Sektörde dijitalleşme ve elektrifikasyon önemli bir dönüşüm yaratmaktadır. Özellikle Avrupa’da hibrit ve elektrikli araçların toplam satışlar içindeki payının 2035 yılına kadar yüzde 62’ye yükselmesi beklenmektedir. Bu durum, elektrikli araç şarj ağı pazarının büyümesine yol açmakta ve şirketleri bu alana yatırım yapmaya teşvik etmektedir. Otomotiv sektörü, dijital teknolojilerin araçlarda daha yaygın kullanılması, otonom sürüş özellikleri ve çevresi ile haberleşebilen araçlar geliştirilmesi yönünde hızlı bir dönüşüm içerisindedir. Hızlı iletişim, veriye dayalı proaktif hizmetler ve yapay zeka gibi yüksek teknoloji çözümleri sektörün öncelikleri arasına girmiştir.

Şirketin Ortaklık Yapısı

Doğuş Otomotiv Servis ve Ticaret A.Ş.’nin ödenmiş sermayesi 220.000.000 TL‘dir ve her biri 1 TL nominal değerde 220.000.000 adet hisseden oluşmaktadır. Şirketin kayıtlı sermaye tavanı 1.000.000.000 TL olup, bu izin 2023-2027 yılları (5 yıl) için geçerlidir.

Şirketin paylarını temsil eden sermayesi üzerinde herhangi bir imtiyaz bulunmamaktadır. Her bir pay bir oy hakkı verir.

30 Haziran 2025 tarihi itibarıyla şirketin büyük hissedarları ve ortaklık yapısı şu şekildedir:

Doğuş Holding A.Ş.: %60,50 pay ile ana hissedardır.

Doğuş Sigorta Aracılık Hizmetleri A.Ş.: %0,00 pay.

Diğer (Halka açık kısım): %39,50 pay. Bu da şirketin halka açıklık oranının yaklaşık %39,50 olduğunu göstermektedir. Kurumsal yabancı yatırımcı paylarının ülke/bölgeye göre dağılımında ABD (%65), Birleşik Krallık (%11), Hollanda (%5), Türkiye (%16), Almanya (%1), Norveç (%1) ve Diğer (%1) ülkeler yer almaktadır.

Yönetim ile yatırımcılar arasında çıkar çatışması riski konusunda şirket, Kurumsal Yönetişim İlkeleri’ne büyük ölçüde uyum sağlamaktadır. 13 Aralık 2024 itibarıyla 10 üzerinden 9,79 Kurumsal Yönetişim Derecelendirme Notu almıştır. Bu yüksek not, risklerin etkin bir şekilde tespit edildiğini, kontrol altına alındığını ve pay sahipleri ile menfaat sahiplerinin haklarının adil bir şekilde gözetildiğini göstermektedir. Şirket, mevzuata aykırı uygulamalar nedeniyle herhangi bir idari veya adli yaptırıma tabi tutulmamıştır. Yönetim hâkimiyetini elinde bulunduran pay sahipleri ve yönetim kurulu üyelerinin şirketle çıkar çatışmasına neden olabilecek işlemleri hakkında Genel Kurul’a bilgi verilmektedir. Şirket, Etik Kodu aracılığıyla dürüstlük, şeffaflık ve etik davranış ilkelerini benimsemiş olup, çıkar çatışmalarının olmaması ilkesine titizlikle uyulduğunu belirtmektedir. Yönetim Kurulu Üyelerinin görevleri esnasındaki kusurları nedeniyle şirkette oluşabilecek zararlara karşı 10 milyon ABD doları tutarında “Yönetici Sorumluluk Sigorta Poliçesi” ile teminat altına alınmışlardır. Ayrıca, Yönetim Kurulu üyelerine veya idari sorumluluğu bulunan yöneticilere borç ve kredi verilmemekte, üçüncü bir kişi aracılığıyla şahsi kredi kullandırılmamakta veya lehine kefalet gibi teminatlar verilmemektedir.

Şirketin Yönetim Kurulu Kimlerden Oluşuyor? Yönetim Kurulu Dışında Üst Düzey Yöneticiler Kimlerdir? Özgeçmişleri Nedir?

Şirketin Yönetim Kurulu, bir başkan ve beş üyeden olmak üzere toplam altı (6) kişiden oluşmaktadır. Üyelerin çoğunluğu icracı olmayan üyelerdir. Yönetim Kurulu’nda iki (2) bağımsız üye (Adalet Yasemin Akad ve Adnan Memiş) bulunmaktadır ve Yönetim Kurulu’nun %33’ü kadın üyelerden oluşmaktadır. Yönetim Kurulu üyelerinin görev süresi en fazla üç (3) yıldır ve yeniden seçilmeleri mümkündür.

Yönetim Kurulu Üyeleri (30 Haziran 2025 itibarıyla):

Emir Ali Bilaloğlu: Yönetim Kurulu Başkanı, İcra Kurulu Başkanı.

Gür Çağdaş: Yönetim Kurulu Başkan Vekili, Kurumsal Yönetişim ve Sürdürülebilirlik Komitesi Üyesi, Riskin Erken Saptanması Komitesi Üyesi.

    ◦ Özgeçmişi: 1983 İstanbul Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi mezunu, 1985’te yüksek lisansını tamamlamıştır. Eczacıbaşı Menkul Değerler ve Vakıflar Bankası’nda yöneticilik yapmıştır. 1990’da Doğuş Grubu’na katılarak Birleşik Türk Körfez Bankası, Garanti Menkul Kıymetler A.Ş. ve Garanti Portföy Yönetimi A.Ş.’de çeşitli üst düzey görevlerde bulunmuştur. 2016’dan itibaren Doğuş Holding Başkan Danışmanı ve Doğuş Grubu Şirketleri Yönetim Kurulu Üyesidir. Çeşitli sektör derneklerinde başkanlık ve yönetim kurulu üyeliği yapmıştır.

Koray Arıkan: Kaynaklarda sadece komite üyelikleri belirtilmiştir; Riskin Erken Saptanması Komitesi Üyesi, Kurumsal Yönetişim ve Sürdürülebilirlik Komitesi Üyesi.

Özlem Denizmen Kocatepe: Kaynaklarda sadece komite üyeliği belirtilmiştir; Ücret ve Aday Gösterme Komitesi Üyesi.

Adalet Yasemin Akad: Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi, Kurumsal Yönetişim ve Sürdürülebilirlik Komitesi Başkanı, Ücret ve Aday Gösterme Komitesi Başkanı, Denetim Komitesi Üyesi.

    ◦ Özgeçmişi: University of Ottawa İşletme lisansı ve Organizasyonel Davranış yüksek lisansı sahibidir. Türkiye Bankalar Birliği, Osmanlı Bankası, İş-Tim Telekomünikasyon A.Ş. (Aria), Rixos Otelleri, Carrefoursa ve Netaş Telekomünikasyon A.Ş. gibi kurumlarda insan kaynakları ve yönetim alanında üst düzey görevlerde bulunmuştur. 2018’den beri Doğuş Otomotiv’de Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesidir.

Adnan Memiş: Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi, Denetim Komitesi Başkanı, Riskin Erken Saptanması Komitesi Başkanı.

    ◦ Özgeçmişi: İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi ve İşletme İktisadi Enstitüsü mezunudur. Garanti Bankası’nda Müfettişlikten Genel Müdür Yardımcılığına kadar çeşitli görevlerde bulunmuştur. Türkiye Bankalar Birliği’nde Finansal Yeniden Yapılandırma Çalışma Grubu Başkanlığı yapmıştır. Halen Darüşşafaka Cemiyeti ve Çağdaş Yaşamı Destekleme Vakfı’nda görev almaktadır. Raya Danışmanlık A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanıdır.

Hasan Hüsnü Güzelöz: Kaynaklarda sadece komite üyelikleri belirtilmiştir; Riskin Erken Saptanması Komitesi Üyesi, Kurumsal Yönetişim ve Sürdürülebilirlik Komitesi Üyesi.

Yönetim Kurulu dışındaki üst düzey yöneticiler hakkında detaylı özgeçmiş bilgileri kaynaklarda sınırlıdır. Yalçın Cihan Bicioğlu’nun İnsan Kaynakları ve Süreç Yönetimi Direktör Vekili olduğu belirtilmiştir. Şirket, İcra Kurulu üyeleri ve genel müdürlerin Yönetim Kurulu’na hazırlanması amacıyla rotasyonlu olarak toplantılara katılımını sağlamaktadır.

Şirketin Bağlı Ortaklıkları ve İştirakleri

Doğuş Otomotiv’in konsolidasyon esaslarına göre belirlenen başlıca bağlı ortaklıkları ve iş ortaklıkları bulunmaktadır.

31 Aralık 2024 tarihi itibarıyla bağlı ortaklıkları:

• Doğuş Oto Pazarlama: %96,20 kontrol gücü.
• Doğuş GYO: %94,44 kontrol gücü. Gayrimenkul projeleri ile gayrimenkule dayalı varlık ve hakların işletilmesi faaliyet konusudur.
• D-Charge: %100,00 kontrol gücü. Elektrikli araç şarj ağı pazarında faaliyet göstermektedir.

31 Aralık 2024 tarihi itibarıyla iş ortaklıkları:

TÜVTÜRK Kuzey Taşıt Muayene İstasyonları Yapım İşletim A.Ş.: %33,00 pay. Taşıt Muayene İstasyonları işletmektedir.

Ayrıca, konsolide finansal tablolarda iştirak ve iş ortaklıklarının kâr/zarar payları dikkate alınmaktadır. Grup, bağlı ortaklıklar üzerindeki kontrolünü kaybetmesi durumunda ilgili varlık ve yükümlülükleri kayıtlarından çıkarır. İş ortaklıkları özkaynaklardan pay alma yöntemi ile muhasebeleştirilmektedir.

İlişkili Taraf İşlemleri Hakkında

Doğuş Otomotiv, ilişkili taraflarla olan işlemlerini şeffaflık ve dürüstlük ilkesiyle yönetmektedir. İlişkili taraflar; şirket üzerinde kontrol, ortak kontrol veya önemli etkiye sahip kişiler veya bu kişilerin yakın aile üyeleri olarak tanımlanmaktadır. Şirketin ilişkili taraf işlemleri, faaliyet raporunda ve konsolide finansal tablolarda detaylı olarak açıklanmakta ve Genel Kurul’a bilgi verilmektedir.

İlişkili taraf işlemlerinin önemli bir kısmı şirketin ana faaliyet konusu kapsamında gerçekleşmektedir. Örneğin, vdf Faktoring, Doğuş Holding şirketlerine finansman sağlamakta ve bu kapsamda 19 Grup Şirketinin 145 tedarikçi ile yaptığı alımlar vdf Faktoring tarafından finanse edilmektedir. Ticari alacakların önemli bir kısmı da VDF Faktoring aracılığıyla tahsil edilmektedir. 31 Aralık 2024 itibarıyla ilişkili taraflara olan ticari borçlar 2.831.124 bin TL olarak kaydedilmiştir.

Şirketler topluluğu bünyesindeki hâkim ve bağlı şirketler ile yürüttüğü işlemlerin olağan ticari faaliyetler olduğu ve şirketin hâkim şirketle ve hâkim şirkete bağlı şirketlerle yaptığı işlemlerde emsallerine aykırı olarak bu şirketler yararına bir işlem yapmadığı belirtilmiştir. Bu nedenle Türk Ticaret Kanunu’nun 199. maddesi kapsamında alınan bir önlem veya zarar denkleştirmesi bulunmamaktadır. Şirket, transfer fiyatlandırması ve örtülü sermaye düzenlemelerine uygun hareket etmekte, bu konulardaki yasal yükümlülüklerini yerine getirmektedir. Etik Kod’a uygun olarak çıkar çatışmalarının önlenmesine büyük önem verilmektedir.

Geleceğe Dönük Beklentiler

• Yurt içi toplam otomotiv pazarı satışlarının 1,1 milyon adet seviyesinde gerçekleşeceği öngörülmektedir.
• Şirketin (Škoda hariç) 130 binin üzerinde satış adedine ulaşması beklenmektedir.
• Optimum faaliyet kârlılığı seviyesini sürdürmeyi ve uzun vadeli başarı için gerekli gördüğü pazar payını (Škoda hariç) %14-15 seviyesinde muhafaza etmeyi hedeflemektedir.
• Tedbirli gider yönetim yapısını sürdürme ve operasyonel verimliliği artırma amaçlanmaktadır.
• Jeopolitik risklere ve makroekonomik dinamiklere bağlı olarak beklentiler, kur seviyeleri ve ekonomik şartların gidişatına göre yeniden değerlendirilecektir.
• D-Charge şirketi, 2025 yılında şarj istasyonlarını 48 ile yayarak toplam soket sayısını iki katına ulaştırmayı hedeflemektedir.
• Scania Türkiye, SUPER modelinin üstün özelliklerini kullanıcılara aktarmaya devam etmeyi ve sürdürülebilir taşımacılıkta çözüm ortağı olmayı hedeflemektedir. Yakıt tasarrufu ve toplam işletme maliyetlerinin azaltılması konularındaki çalışmalar 2025 yılında da devam edecektir. Ayrıca, Yetkili Satıcılarda karbon ayak izi ölçümü raporlaması ve “Çevreye Duyarlı Bayi Sertifikası” projeleri hayata geçirilecektir.
• Thermo King, 2025 yılında yeni uygulamalarla Yetkili Satıcı ve Servis ağının performansını daha da artırmayı hedeflemektedir.

Şirketin yatırımları:

• Şirket, 2024 yılı içerisinde toplam 3,8 milyar TL tutarında maddi duran varlık yatırımı gerçekleştirmiştir. Bu yatırımlar taşıt alımları, showroom renovasyonları ve servis ekipmanları, bilgi işlem ekipmanları, yazılım geliştirme ve demirbaş alım maliyetlerinden oluşmaktadır.
• 2025 yatırım harcaması planı 5,3 milyar TL civarında gerçekleşmesi beklenmektedir.
• Yatırım planları ağırlıklı olarak dijitalizasyon, mobilite, elektrifikasyon ve sürdürülebilirlik projelerine odaklanmaktadır.
• Elektrikli araç şarj istasyonu yatırımları (D-Charge) bu kapsamda devam etmektedir.
• Türkiye’deki ilk Batarya Onarım Merkezi’ni Doğuş Oto Kartal’da açmış ve 2024 yılında yenilerini eklemiştir. Sürdürülebilirlik hedefleri doğrultusunda Batarya İmha Projesi’ni başlatmıştır.
• IT yazılım geliştirme ve dijital proje çalışmalarına artan bir ivmeyle devam etmektedir.
• Araç muayene kapasitesini artırmak için İstanbul, Gaziantep ve Giresun’da 3 sabit, Antalya ve İstanbul’da 3 motosiklet istasyonu için yaklaşık 199 milyon TL tutarında yatırım yapmıştır.
• Akıllı Filo Yönetim Sistemi D-One’ın “D-One Start” gibi teknolojik yatırımlar da şirket bünyesinde gerçekleştirilmektedir.
• Yeni iş kolları için sürekli yatırım değerlendirmeleri yapılmaktadır.
• Veri stratejisi ve veri yol haritası çalışmaları tamamlanmış, yapay zeka ve üretken zeka projelerine ağırlık verilerek 2025’in ilk çeyreğinde Yapay Zeka Mükemmeliyet Merkezi çalışmaları başlamıştır.

Şirketin Rekabet Avantajları ve Riskleri SWOT Analizi

Güçlü Yönler (Strengths):

• Geniş Marka ve Hizmet Ağı: Doğuş Otomotiv, Türkiye otomotiv sektörünün en geniş marka ve hizmet ağına sahiptir; 16 uluslararası markayı temsil etmekte ve 720’den fazla hizmet noktasıyla faaliyet göstermektedir.

• Müşteri Odaklılık ve Memnuniyet: “Taraftar müşteri yaratma” vizyonuyla hareket etmekte, müşteri memnuniyetini en üst düzeyde tutmayı hedeflemektedir. Kasım 2014’te faaliyete geçen Değer ve İlgi Merkezi (DİM) ile müşterilerine 7/24 yol yardım ve ilgi yönetimi hizmetleri sunmaktadır.

• Dijital Dönüşüm ve Teknoloji Kullanımı: Şirket, süreç otomasyonları, yapay zeka, makine öğrenmesi, veri analitiği ve çevik proje yönetimi gibi dijital teknolojilere yoğun yatırım yapmaktadır. ISO 27001 Bilgi Güvenliği Yönetim Sistemi ve TISAX sertifikaları ile bilgi güvenliğini uluslararası standartlarda sağlamaktadır.

• Sürdürülebilirlik Liderliği: Otomotiv sektöründe sürdürülebilirlik alanında öncü şirketlerden biridir. ESRS’ye (European Sustainability Reporting Standards) uygun raporlama yapan ilk şirketler arasında yer almakta, Birleşmiş Milletler Küresel İlkeler Sözleşmesi ve Kadını Güçlendirme Prensipleri imzacısıdır. BIST Sürdürülebilirlik Endeksi’nde aralıksız yer almaktadır.

• Güçlü İnsan Kaynakları ve Kurumsal Kültür: 2 binden fazla çalışanı ile insan odaklı bir felsefeyi benimsemekte, sürekli öğrenen ve gelişen bir organizasyon yapısına sahiptir. “Kincentric Best Employers 2024 Programı”nda “Türkiye’nin En İyi İşyeri” ödülünü kazanmıştır. Çalışanların fikir ve projelerini değerlendiren Fikir Platformu ile inovasyonu teşvik etmektedir.

• Etkin Risk Yönetimi: Şirket, Kurumsal Risk Yönetimi sistemi ve Riskin Erken Saptanması Komitesi aracılığıyla finansal ve finansal olmayan riskleri proaktif bir şekilde yönetmektedir.

• Sağlam Finansal Yapı: Şirket, sağlam bir finansal yapıya sahip olduğunu ve finansal riskleri yönetmek için çeşitli mekanizmalar kullandığını belirtmektedir.

Zayıf Yönler (Weaknesses):

• Sektördeki genel dalgalanmalara ve dış faktörlere bağımlılık, dolaylı olarak zayıf yönler olarak değerlendirilebilir. Şirketin faaliyetlerinin çoğunlukla yurt içi operasyonlara odaklanması, küresel risklere karşı kısmi bir koruma sağlasa da, pazar çeşitliliği açısından bir sınırlılık yaratabilir.

Fırsatlar (Opportunities):

• Elektrikli ve Hibrit Araç Pazarı Büyümesi: Küresel ve ulusal ölçekte elektrikli ve hibrit araçlara olan talebin artması, D-Charge gibi şarj ağı yatırımları ve batarya onarım merkezleri aracılığıyla şirkete yeni büyüme alanları sunmaktadır.

• Dijitalleşme ve Yapay Zeka Uygulamaları: Otomotiv sektöründeki dijitalleşme trendi, şirketin akıllı çözümler, veri analitiği, makine öğrenimi ve yapay zeka alanındaki yatırımlarını hızlandırma ve yeni iş modelleri geliştirme fırsatları sunmaktadır.

• Mobilite Hizmetleri: Şirketin kendini sadece araç alım-satımından öte, geniş kapsamlı mobilite hizmetleri sunan bir kurum olarak konumlandırma hedefi, yeni gelir akışları yaratma potansiyeli taşımaktadır.

• Sürdürülebilir Tedarik Zinciri: Avrupa Birliği’nin Kurumsal Sürdürülebilirlik Durum Tespiti Direktifi (CSDDD) gibi yeni düzenlemeler, tedarik zinciri sürdürülebilirliğini güçlendirme ve yeşil lojistik çözümlerine yönelme konusunda fırsatlar sunmaktadır.

• Yetenek Gelişimi ve İşbirlikleri: Meslek liseleri ve üniversitelerle yapılan işbirlikleri, sektörün ihtiyaç duyduğu nitelikli insan kaynağını yetiştirme ve genç yetenekleri şirkete kazandırma fırsatı sağlamaktadır.

Tehditler (Threats):

• Küresel Ekonomik Kırılganlıklar ve Jeopolitik Belirsizlikler: Ekonomik resesyon beklentileri, tedarik zinciri aksaklıkları, enerji piyasalarındaki dalgalanmalar ve siyasi istikrarsızlıklar şirketin faaliyetlerini ve karlılığını olumsuz etkileyebilir.

• Piyasa Dalgalanmaları: Döviz kurları, faiz oranları ve genel piyasa fiyatlarındaki değişimler finansal riskleri (kur riski, faiz riski) beraberinde getirmektedir. Özellikle yabancı para cinsinden borçlar ve krediler kur değişimlerine karşı hassasiyet yaratmaktadır.

• Regülasyon Değişiklikleri: GSR2 gibi güvenlik ve emisyon regülasyonlarındaki değişiklikler veya ÖTV gibi vergi düzenlemeleri, maliyetleri artırabilir ve pazar dinamiklerini etkileyebilir.

• Yoğun Rekabet: Otomotiv sektörü yoğun rekabete sahip bir alandır. Yeni markaların girişi veya mevcut markaların pazar payı stratejileri şirketin konumunu zorlayabilir.

• Vergi Riskleri: Vergi incelemeleri sonucunda hatalı işlem tespit edilmesi halinde ek vergi tarhiyatları ile karşılaşma riski bulunmaktadır.

Şirketin Borçluluk Durumu ve Tehlike Değerlendirmesi

Doğuş Otomotiv’in borçluluk göstergelerinde 30 Haziran 2025 itibarıyla 31 Aralık 2024’e kıyasla önemli bir artış yaşandığı görülmektedir.

• Net Finansal Borç: 31 Aralık 2024 tarihinde 3.139.478 bin TL olan net finansal borç, 30 Haziran 2025 itibarıyla 19.699.189 bin TL’ye yükselmiştir, bu da %527’lik bir artışı ifade etmektedir.

    ◦ Bu artış, finansal borçların 14.122.660 bin TL’den 22.432.553 bin TL’ye yükselmesiyle (%59 artış) ve nakit ve nakit benzerlerinin 10.983.182 bin TL’den 2.733.364 bin TL’ye düşmesiyle (%75 düşüş) açıklanmaktadır.

• Net Finansal Borç / Özkaynaklar Oranı: Bu oran, 31 Aralık 2024’te %0,05 iken, 30 Haziran 2025’te %0,32’ye yükselmiştir. Orandaki bu keskin yükseliş, şirketin özkaynaklarına kıyasla finansal borç yükünün önemli ölçüde arttığını göstermektedir.

• Net Borç / EBITDA Oranı: 31 Aralık 2024’te %0,22 olan bu oran, 30 Haziran 2025’te %2,45’e çıkmıştır, bu da %1000’lik devasa bir artışa işaret etmektedir. Bu oran, şirketin operasyonel kazançlarıyla borçlarını ödeme kapasitesinin zayıfladığını göstermektedir.

Bu veriler ışığında, şirketin borçluluk durumunda 2025 yılının ilk yarısında belirgin bir bozulma yaşandığı ve bu durumun finansal açıdan sergilediği söylenebilir. Nakit pozisyonundaki büyük düşüş ve borçlardaki artış, şirketin likidite ve finansal esneklik üzerinde baskı oluşturabilir. Özellikle net kar ve esas faaliyet kar marjlarındaki düşüşlerle birlikte bu borçluluk artışı daha da dikkat çekicidir.

Bağımsız denetim raporunda 30 Haziran 2025 itibarıyla ara dönem finansal bilgilerin Türkiye Muhasebe Standardı 34’e (“TMS 34”) uygun olarak hazırlanmadığı kanaatine varılmasına sebep olacak herhangi bir husus dikkat çekmemiştir. Ancak bu, sınırlı bir denetim raporu olup, tam bir bağımsız denetim görüşü yerine, ara dönem finansal bilgiler hakkında “herhangi bir husus dikkat çekmemiştir” şeklinde bir sonuç bildirilmektedir. Bu, finansal tabloların TFRS’lere uygunluğu açısından olumsuz bir durumun tespit edilmediği anlamına gelirken, yukarıda belirtilen oranlardaki keskin bozulmaların şirketin finansal sağlığı üzerindeki etkilerinin dikkatle takip edilmesi gerektiğini göstermektedir.

Şirketin Bilanço, Gelir Tablosu ve Nakit Akım Tablolarında Önemli ve Dikkat Çekici Bölümler (30 Haziran 2025 itibarıyla):

1. Konsolide Finansal Durum Tablosu (Bilanço):

• Toplam Varlıklar: 31 Aralık 2024’e göre 107.584.205 bin TL’den 122.191.870 bin TL’ye yükselerek %14’lük bir artış göstermiştir.

• Dönen Varlıklar: 49.706.584 bin TL’den 64.737.955 bin TL’ye yükselerek %30 oranında artmıştır.

• Duran Varlıklar: 57.877.621 bin TL’den 57.453.915 bin TL’ye hafifçe düşmüştür (%1 azalma).

• Nakit ve Nakit Benzerleri: Bu kalemde ciddi bir düşüş yaşanmıştır. 31 Aralık 2024’te 10.983.182 bin TL iken, 30 Haziran 2025’te 2.733.364 bin TL’ye gerilemiştir (%75 azalma). Bu, şirketin likidite pozisyonunda önemli bir zayıflamaya işaret etmektedir.

• Ticari Alacaklar: 31 Aralık 2024’teki 18.496.801 bin TL’den 15.663.631 bin TL’ye düşmüştür. Ancak, ilişkili olmayan taraflardan ticari alacakların 2.021.352 bin TL’sinin vadesi geçmiş olmasına rağmen şüpheli alacak olarak değerlendirilmemiştir. Bu alacakların 804.558 bin TL’si banka teminat mektubu ile güvence altına alınmıştır. Ortalama vade süresi 31 günden 27 güne düşmüştür.

• Stoklar: 31 Aralık 2024’te 17.979.726 bin TL iken, 30 Haziran 2025’te 40.088.876 bin TL’ye yükselmiştir. Özellikle “Yoldaki mallar” kalemi 10.085.150 bin TL’den 24.424.412 bin TL’ye çıkarak bu artışta büyük rol oynamıştır. Stok devir hızı 36 günden 81 güne çıkarak %126 artmıştır, bu da stokların daha uzun sürede eritildiğini göstermektedir.

• Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller: 31 Aralık 2024’te 18.017.348 bin TL olan tutar, 30 Haziran 2025’te 18.050.440 bin TL’ye hafifçe artmıştır. Gebze Center AVM, Otel ve Showroom gayrimenkulleri üzerinde 100.000.000 Avro tutarında ipotek bulunmaktadır.

• Kısa Vadeli Yükümlülükler: 31 Aralık 2024’te 31.473.189 bin TL iken, 30 Haziran 2025’te 50.558.572 bin TL’ye yükselerek %61 oranında artmıştır.

• Uzun Vadeli Yükümlülükler: 31 Aralık 2024’te 11.078.701 bin TL iken, 30 Haziran 2025’te 10.245.808 bin TL’ye düşmüştür (%8 azalma).

• Ticari Borçlar: 31 Aralık 2024’te 16.724.787 bin TL iken, 30 Haziran 2025’te 30.281.822 bin TL’ye yükselmiştir. Üretici firmalara borçlar 8.923.174 bin TL’den 23.682.065 bin TL’ye önemli ölçüde artmıştır. Borç devir hızı 33 günden 61 güne çıkarak %84 artmıştır.

• Finansal Borçlar: 31 Aralık 2024’te 14.122.660 bin TL iken, 30 Haziran 2025’te 22.432.553 bin TL’ye yükselmiştir (%59 artış). Kısa vadeli kredilerdeki artış dikkat çekicidir (4.653.795 bin TL’den 12.304.208 bin TL’ye).

• Özkaynaklar: 31 Aralık 2024’te 65.032.315 bin TL iken, 30 Haziran 2025’te 61.387.490 bin TL’ye düşmüştür (%6 azalma). Şirket, özkaynakları karşılıksız kalmamış ve borca batık değildir.

• Karşılıklar: 31 Aralık 2024’te 4.537.626 bin TL iken, 30 Haziran 2025’te 2.282.433 bin TL’ye gerilemiştir. Bu düşüşün en büyük kısmı diğer karşılıklardaki azalmadan kaynaklanmaktadır. Hatay bölgesi sosyokültürel bağış karşılıkları ise 236.382 bin TL’den 1.191.473 bin TL’ye yükselmiştir.

2. Konsolide Kar veya Zarar Tablosu (Gelir Tablosu):

• Hasılat: 1 Ocak – 30 Haziran 2024 döneminde 102.534.506 bin TL iken, 2025’in aynı döneminde 104.705.291 bin TL’ye hafifçe yükselmiştir (%2 artış).

• Brüt Kâr: 19.007.982 bin TL’den 13.840.381 bin TL’ye düşmüştür (%27 azalma). Brüt kar marjı da %18,5’ten %13,2’ye gerilemiştir.

• Esas Faaliyet Kârı (EBIT): 12.894.396 bin TL’den 6.584.839 bin TL’ye düşerek %49’luk ciddi bir azalma kaydetmiştir. Esas faaliyet kar marjı ise %12,6’dan %6,3’e gerilemiştir.

• Net Kâr: 7.104.693 bin TL’den 2.721.871 bin TL’ye düşerek %62 oranında önemli bir azalma göstermiştir. Net kar marjı da %6,9’dan %2,6’ya düşmüştür.

• Finansman Giderleri (Net): 1 Ocak – 30 Haziran 2024’teki 984.540 bin TL’den, 2025’in aynı döneminde 3.277.402 bin TL’ye çıkarak %233 oranında büyük bir artış göstermiştir.

    ◦ Borçlanma Faizleri %66 artışla 1.397.988 bin TL’den 2.319.924 bin TL’ye yükselmiştir.

    ◦ Kredi Kur Farkı Gideri %128 artışla 896.382 bin TL’den 2.045.520 bin TL’ye çıkmıştır. Bu, şirketin özellikle yabancı para cinsinden borçları üzerindeki kur riskinin gerçekleştiğini ve finansal giderleri önemli ölçüde artırdığını göstermektedir.

• Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Karlarındaki/Zararlarındaki Paylar: 1 Ocak – 30 Haziran 2024 döneminde (323.335) bin TL zarar kaydetmişken, 2025’in aynı döneminde 696.417 bin TL kara dönmüştür (%315 artış). Bu, iştirak ve iş ortaklıklarının performansında önemli bir iyileşme olduğunu göstermektedir. Özellikle VDF Servis, önceki dönemdeki büyük zarardan (1.055.769 bin TL) 321.601 bin TL kara geçmiştir.

• Vergi Gideri: 3.438.553 bin TL’den 1.281.297 bin TL’ye düşmüştür (%63 azalma). Bu düşüş, karın azalmasından kaynaklanmaktadır.

3. Konsolide Nakit Akış Tablosu:

• İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: 1 Ocak – 30 Haziran 2024 döneminde 2.026.724 bin TL pozitif nakit akışı sağlanırken, 2025’in aynı döneminde (9.634.929) bin TL negatif nakit akışı gerçekleşmiştir. Bu, şirketin ana faaliyetlerinden önemli miktarda nakit çıkışı olduğu anlamına gelmekte olup, finansal sağlığın en kritik göstergelerinden birinde büyük bir kötüleşmeyi ifade eder.

• Dönem Sonu Nakit ve Nakit Benzerleri: Nakit ve nakit benzerlerindeki genel düşüş, işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışındaki bu olumsuz dönüşümle de desteklenmektedir.

Özetle:

Doğuş Otomotiv’in 2025 2. çeyrek finansal raporları, şirketin artan borçluluk seviyesi, azalan nakit pozisyonu ve işletme faaliyetlerinden negatif nakit akışı gibi finansal göstergelerinde belirgin bir bozulma olduğunu ortaya koymaktadır. Özellikle finansman giderlerindeki ciddi artış ve kar marjlarındaki düşüşler, şirketin karlılığı ve finansal sürdürülebilirliği üzerinde baskı oluşturmaktadır. Bu durum, yönetim tarafından dikkatle izlenmesi ve gerekli tedbirlerin alınması gereken riskli bir finansal eğilimi işaret etmektedir.

Okuduğunuz için teşekkür ederim. Başka bir şirket incelemesinde görüşmek dileğiyle…

---

1. Şirketin piyasa değeri yazının yayımlandığı tarihte borsada oluşan değeridir. Yazıyı yayımlanma tarihinden farklı bir zamanda okuyorsanız piyasa değeri değişmiş olabilir. ↩︎