Büyüme Hikayesi

YEO Teknoloji’nin büyüme hikayesi, yerel bir mühendislik firmasından 3 kıtada ve 30’dan fazla ülkede faaliyet gösteren global bir teknoloji markasına dönüşümünü ifade eder. Sürdürülebilir büyüme yolculuğunda, mühendislik gücünün yanı sıra güneş ve rüzgar enerjisi ile enerji depolama (BESS) sistemlerindeki dev yatırımlar büyük rol oynamıştır.

Şirket büyümesini ivmelendirmek için İtalya, Romanya, Almanya, Birleşik Krallık, Kazakistan ve Amerika Birleşik Devletleri gibi kilit coğrafyalarda iştirakler ve ofisler açarak küresel ağını genişletmiştir. Ni-Cat (yapay zeka destekli pil malzemeleri), Ion Membranes (yeşil enerji filtreleme membranları) ve BrandIT (Endüstri 4.0 ve IoT çözümleri) gibi teknoloji odaklı girişimlere yatırımlar yaparak sadece kurulum yapan değil, teknoloji üreten bir ekosisteme dönüşmüştür.

Finansal olarak şirket, büyük bir ivme yakalayarak 2025 yılında cirosunu %68 artışla 16,7 Milyar TL’ye ulaştırmış, FAVÖK (EBITDA) tarafında 3,2 Milyar TL yaratmış ve aktif toplamını %137 büyütmüştür. İş büyüklükleri ve kapasiteleri artarken, art arda iki yıl Fortune 500 listesinde yer almış ve aynı zamanda “Great Place to Work” sertifikasını almaya hak kazanarak kurumsal büyümesini insan kaynakları alanında da tescillemiştir. 2030 yılı büyüme hedefleri kapsamında ise 1500 MWh’lik enerji depolama sistemi dahil toplam 1 GW kurulu güce ulaşmayı amaçlamaktadır.

2) İş Modeli ve Faaliyet Alanı

YEO Teknoloji, enerji ve endüstriyel sektörlerde otomasyon, elektrifikasyon ve dijitalleşme çözümleri sunan entegre bir mühendislik ve teknoloji şirketidir. Şirketin faaliyet alanı temel olarak “3D” (Dijitalizasyon, Desantralizasyon, Dekarbonizasyon) vizyonu çerçevesinde dört ana koldan oluşmaktadır:

1. Sistem Entegrasyonu (EPC): Güneş ve rüzgar enerjisi santralleri, biyogaz/biyokütle santralleri, yüksek gerilim trafo merkezleri, su ve atıksu arıtma tesisleri, maden ile petrol ve doğalgaz tesisleri için anahtar teslim inşaat, mühendislik ve elektrifikasyon hizmetleri sunar.
2. Yenilenebilir Enerji Yatırımları (IPP & ESCO): Yalnızca kurulum yapmaz, aynı zamanda proje lisansları geliştirir, finansman sağlar ve yatırımcı olarak güneş, rüzgar ve hidroelektrik santralleri kurar.
3. Enerji Depolama Sistemleri: %100 iştiraki Reap Batarya aracılığıyla enerji depolama sistemleri (BESS) tasarımı ve üretimi yapar. İstanbul Tuzla’da yıllık 5 GWh kapasiteli batarya fabrikası kurmuştur.
4. Teknoloji ve İnovasyon Yatırımları: Şirket; siber güvenlik (Cbernet), endüstriyel Nesnelerin İnterneti (BrandIT), pil kimyasalları (Ni-Cat), yeşil hidrojen (YEO Hydrogen) ve yüzer enerji santralleri (Marinergy) gibi alanlarda girişimlere yatırım yapmaktadır.

Gelir Modeli (Nasıl Para Kazanıyor?)

YEO Teknoloji’nin gelir modeli proje bazlı taahhüt işleri, uzun vadeli hizmet sözleşmeleri ve doğrudan ürün/enerji satışına dayanmaktadır:

• Taahhüt (EPC) Gelirleri: Şirket, kamu ve özel sektör projelerinin uçtan uca inşasını üstlenerek gelir elde eder. 2025 yılında toplam 16,7 Milyar TL’lik hasılatının yaklaşık %98’i proje taahhüt sözleşmelerinden elde edilen gelirlerden oluşmaktadır.
• ESCO (Enerji Servis Şirketi) Modeli: İşletmelerin öztüketim ihtiyaçlarını karşılamak için kurulum, mühendislik ve finansmanı YEO karşılar. Müşteri başlangıç yatırımı yapmaz, tesis sözleşme süresince (örn. 10-15 yıl) YEO tarafından işletilir ve enerji satışı üzerinden uzun vadeli, öngörülebilir bir gelir elde edilir.
• Elektrik Satışı ve Varlık Yönetimi: Kendi kurduğu ve işlettiği yenilenebilir enerji santralleri (toplamda işletmede 54 MWp, 2030 hedefi 1 GW) üzerinden şebekeye veya özel alıcılara elektrik satarak para kazanır.
• Ürün Satışı: Reap Batarya ile enerji depolama sistemlerinin doğrudan satışı ve ihracatı yapılır.

Sektörün Büyüklüğü ve Trendler

Küresel enerji sistemi “Net Sıfır Emisyon” (1,5°C hedefi) ve Paris İklim Antlaşması doğrultusunda devasa bir dönüşüm içindedir.

• Pazar Büyüklüğü: 2030 yılına gelindiğinde küresel güneş enerjisi pazarının 1.600 Milyar Dolar’a (Avrupa: $319 Milyar, Türkiye: $9 Milyar), rüzgar enerjisi pazarının ise 1.250 Milyar Dolar’a (Avrupa: $400 Milyar, Türkiye: $20 Milyar) ulaşması beklenmektedir.
• Trendler: Güneş ve rüzgar santrallerine ek olarak; şebeke istikrarını sağlayacak olan Enerji Depolama Sistemleri (BESS), deniz üstü (off-shore) rüzgar türbinleri, yüzer güneş enerjisi (Floating Solar) ve Yeşil Hidrojen üretimi sektördeki en güçlü büyüme trendleridir. IEA raporlarına göre temiz enerji yatırımları hızla artacak ve 2030’da güneş enerjisi tek başına küresel elektrik genişlemesinin yarısını oluşturacaktır.

Regülasyonlar

Sektör, ulusal ve uluslararası yeşil enerji politikalarıyla desteklenmektedir. Özellikle Avrupa’daki Yeşil Mutabakat (Green Deal) ve karbon ayak izi sınırlandırmaları büyük teşvik edicidir. Türkiye’de ise 2023 yılında yürürlüğe giren “depolamalı yenilenebilir enerji üretimi ve hibrit elektrik üretimine izin veren mevzuatlar”, enerji depolama yatırımlarının önünü ciddi şekilde açmış ve pazarı genişletmiştir. Ayrıca hazırlığı devam eden “Yüzer GES” mevzuatlarının da özellikle hidroelektrik barajlarındaki potansiyeli harekete geçirmesi beklenmektedir.

Sektörel Riskler

• Döviz Kuru ve Finansman Riski: YEO’nun özellikle yurtdışı (Romanya, İtalya vb.) yatırımları ağırlıklı olarak Euro/Dolar bazlı kredilerle finanse edilmektedir. Tesislerin yatırım aşamasında döviz geliri oluşmadığı için bilançoda kısa vadeli negatif döviz pozisyonu (kur riski) yaratmaktadır.
• Taahhüt Riski: Projelerin tamamlanması için katlanılacak maliyetlerin yanlış tahmin edilmesi veya enflasyonist ortamda artan maliyetler projelerin karlılığını düşürebilmektedir.

Şirketin Konumu ve Risk Yönetimi

Şirket, sadece bir taşeron EPC firması değil, aynı zamanda AR-GE yapan, kendi pil teknolojisini ve enerji depolama sistemlerini üreten “enerji ekosistemi inşa eden bir platform” konumundadır. Kur risklerini doğal koruma (natural hedge) stratejisi ile yönetmektedir; zira Avrupa’daki yatırımlar devreye girdiğinde elde edilecek elektrik satış gelirleri de Euro cinsinden olacağından, orta-uzun vadede döviz yükümlülükleri aynı para birimindeki gelirlerle finanse edilmektedir. Ayrıca son üç yılda aldığı 767 Milyon USD tutarındaki yeni sözleşmelerin tamamına yakını döviz bazlıdır, bu da şirketin mali dayanıklılığını desteklemektedir.

3) Ortaklık Yapısı ve Kurumsal Yönetim

YEO Teknoloji Enerji ve Endüstri A.Ş.’nin 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla toplam ödenmiş sermayesi 355.000.000 TL’dir. Şirketin ortaklık yapısı; kurucu ortaklar, üst düzey yöneticiler ve halka açık kısımdan oluşmaktadır. Ortaklık yapısı ve oranları aşağıdaki tabloda sunulmuştur:

Ortak Adı / Soyadı	Sermaye Payı (TL)	Sermaye Oranı (%)
Tolunay Yıldız	49.316.837	%13,89
Orhan Yıldız	49.316.837	%13,89
Özbey Yıldız	49.294.235	%13,89
Barış Esen	22.601.667	%6,37
Sinan Karahan	22.601.667	%6,37
Yasin Düven	22.601.667	%6,37
Caner Karataş	10.283.758	%2,90
Diğer (Halka Açık Kısım)	128.983.332	%36,32
Toplam	355.000.000	%100,00

Halka Açıklık Oranı

Tablodan da anlaşılabileceği üzere, şirketin halka açıklık oranı %36,32‘dir.

İmtiyazlı Hisseler

Şirketin sermayesini temsil eden paylar A, B ve C gruplarına ayrılmış olup, A ve C grubu paylarda imtiyaz bulunmaktadır. Pay gruplarına göre imtiyaz dağılımı şöyledir:

• A Grubu Paylar (Nama yazılı, %18,03): Oy hakkı imtiyazı vardır. Bu gruptaki her bir payın genel kurullarda 2 oy hakkı bulunmaktadır.
• C Grubu Paylar (Nama yazılı, %9,02): Oy hakkı ve Yönetim Kurulu’na aday gösterme imtiyazı vardır. Bu gruptaki her bir payın 5 oy hakkı bulunmaktadır.
• B Grubu Paylar (Hamiline, %72,95): Herhangi bir imtiyaz hakkı bulunmamaktadır.

Çıkar Çatışması Riski

Şirketin faaliyet raporlarındaki resmi beyanlarına göre, yönetim ile yatırımcılar veya şirket arasında bir çıkar çatışması riski bulunmamaktadır. Raporda, yönetim hakimiyetini elinde bulunduran pay sahiplerinin, Yönetim Kurulu üyelerinin, üst düzey yöneticilerin ve bu kişilerin eş ile ikinci dereceye kadar kan ve sıhri yakınlarının; şirket veya bağlı ortaklıkları ile çıkar çatışmasına neden olabilecek nitelikte hiçbir işlemi olmadığı açıkça ifade edilmiştir. Aynı zamanda, şirketin yatırım danışmanlığı veya derecelendirme hizmeti aldığı profesyonel kurumlarla arasında da herhangi bir çıkar çatışması olmadığı belirtilmektedir.

4) Yönetim Ekibi ve İnsan Kaynağı

YEO Teknoloji Enerji ve Endüstri A.Ş.’nin Yönetim Kurulu şu isimlerden oluşmaktadır:

• Tolunay Yıldız (Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO): 1980 doğumludur. Yıldız Teknik Üniversitesi Elektrik Mühendisliği Bölümü mezunu olup Gebze Teknik Üniversitesi’nde MBA, Maltepe Üniversitesi’nde iktisat ve İstanbul Kültür Üniversitesi’nde işletme doktora eğitimi almıştır. TÜGİAD, DEİK, EMSAD üyelikleri ve “Melek Yatırımcı” lisansı bulunmaktadır. 2004 yılından bu yana şirketin kurucu ortağı, başkanı ve CEO’su olarak şirketi bir enerji ekosistemi platformuna dönüştürmüştür.
• Orhan Yıldız (Yönetim Kurulu Başkan Vekili): 36 yıllık yönetim tecrübesine sahiptir. 1997 yılında kurulan Yılmaz Mühendislik ve 2007 yılında kurulan Yılmaz İnşaat firmalarının kurucu ortaklarındandır ve bu şirketlerdeki yönetim kurulu üyeliği görevlerine devam etmektedir. İnşaat ve endüstriyel alanlarda birçok projeyi tamamlamıştır.
• Mustafa Kopuk (Yönetim Kurulu Üyesi): Hollanda merkezli DOMiNO Ventures’ın kurucusu ve yönetici ortağıdır. 40’tan fazla ülkede şirket birleşmeleri ve iş geliştirme deneyimine sahip olup, yönettiği fonlar aracılığıyla 80’den fazla teknoloji girişimine 100 milyon dolardan fazla yatırım yapmıştır. Bilgisayar Mühendisliği lisans ve İşletme yüksek lisans derecelerine sahiptir.
• Prof. Dr. Sinan Alçın (Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi): İstanbul Kültür Üniversitesi Ekonomi Bölümü Öğretim Üyesi ve Lisansüstü Eğitim Enstitüsü Müdürü’dür. Ekonomi İstanbul Platformu Başkanı olan Alçın’ın sanayi, teknoloji iktisadı ve küresel ekonomi alanlarında birçok yayını bulunmaktadır.
• Murat Sağman (Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi): 1972 Paris doğumludur. Galatasaray Lisesi ve Sorbonne Üniversitesi Ekonomi ve Finans mezunudur. Çeşitli banka ve finans kurumlarında yöneticilik yapmış, Notus Portföy Yönetimi’nin kurucu ortaklığını ve genel müdürlüğünü üstlenmiştir. SPK ve ABD (Series 7, 63, 55) lisanslarına sahiptir.
• Canan Özsoy: Mehmet Öğütcü’nün 31.01.2026 tarihinde kendi isteğiyle istifa etmesinin ardından, ilk genel kurulda ortakların onayına sunulmak üzere yönetim kurulu üyeliğine atanmıştır. (Not: Mehmet Öğütcü, daha önce Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), OECD ve British Gas Group gibi kurumlarda üst düzey yöneticilik yapmış bir diplomattır.)

Yönetim Kurulu Dışındaki Üst Düzey Yöneticiler

• Özbey Yıldız: CPOO, Saha Operasyonları Üst Yöneticisi
• Barış Esen: İş Geliştirme & Satış Bölümü Üst Yönetici Vekili (Power Grid & Wind)
• Sinan Karahan: CPMO, Proje Bölümü Üst Yöneticisi
• Yasin Düven: İş Geliştirme & Satış Bölümü Üst Yönetici Vekili (Public Relations)
• Caner Karataş: Teklif Direktörü
• Mahmut Sami Serin: İş Geliştirme & Satış Üst Yönetici Vekili (Solar)
• Özlem Yumurtacı: CHRO, İnsan ve Kültür Bölümü Üst Yöneticisi
• Hasan Sevinç: CFO, Mali ve İdari İşler Bölümü Üst Yöneticisi
• Dr. Alper Baykut: CTO, Teknoloji Bölümü Üst Yöneticisi
• Mustafa Ağıroğlu: CPDO, Proje Geliştirme & Yatırımlar Bölümü Üst Yöneticisi
• Hamdi Ferit Bulut: Endüstri & Otomasyon Bölümü Üst Yönetici Vekili
• İbrahim Sacit Akbaş: CEO, YEO Enerji Yatırımları A.Ş.

Üst Düzey Yöneticilere Sağlanan Ücret ve Faydalar

01 Ocak 2025 – 31 Aralık 2025 faaliyet dönemi itibarıyla, Yönetim Kurulu üyelerine ve üst düzey yöneticilere sağlanan ücret ve benzeri menfaatlerin toplam brüt tutarı 45.453.771,23 TL‘dir. Bunun dışında bireysel bazda bir ücret kırılımı veya ek fayda detayına kaynaklarda yer verilmemiştir.

5) Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler

YEO Teknoloji, enerji ekosisteminin farklı kollarında (yenilenebilir enerji, depolama, dijitalleşme, siber güvenlik) uzmanlaşmış ve dünyanın pek çok farklı coğrafyasında faaliyet gösteren geniş bir bağlı ortaklık ve iştirak ağına sahiptir. Şirketin sahip olduğu kurumlar, ortaklık oranlarına göre üç ana kategoride incelenebilir:

1. %100 Bağlı Ortaklıklar (Tamamı YEO Teknoloji’ye veya Alt Şirketlerine Ait Olanlar):

• Reap Batarya Teknolojileri A.Ş. (Türkiye): Enerji depolama sistemleri (BESS) tasarımı, mühendisliği ve üretimini gerçekleştirmektedir.
• CALL Enerji A.Ş. (Türkiye): Yenilenebilir enerji üretimi alanında faaliyet gösterir.
• Marinergy Yenilenebilir Enerji İnş. ve Tic. A.Ş. (Türkiye): Yüzer güneş enerjisi ve deniz üstü (off-shore) rüzgar santralleri için entegre çözümler sunar.
• YEO Enerji Yatırımları A.Ş. (Türkiye): Yenilenebilir enerji alanında proje ve lisans geliştirme, aynı zamanda yatırımcı olarak rol alan şirkettir.
• Hydrosel Enerji Yatırımları A.Ş. ve Callsmart Enerji Ticaret A.Ş. (Türkiye): Enerji üretimi ve ticareti yapan şirketlerdir.
• Uluslararası %100 Bağlı Ortaklıklar: Şirketin küresel varlığını güçlendiren YEO Energy Industry Solutions (Özbekistan, Kazakistan, Moğolistan), YEO Technology and Energy SRL (Romanya), YEO Technology And Energy Industry DOO (Kuzey Makedonya), YEO Technology B.V. (Hollanda), YEO Technologie Energie GmbH (Almanya), YEO Energia Poland (Polonya), YEO Contracting LLC (BAE), Bluetech Solar 1 & 2 (Bulgaristan), Maglenska Wind Energy DOO (Kuzey Makedonya) şirketlerinin yanı sıra Özbekistan, Irak ve Gana şubeleri bulunmaktadır.

2. Çoğunluk Hisseli Bağlı Ortaklıklar (%51 – %99 Arası):

• DEFIC Globe Enerji A.Ş. (Türkiye, %51): Yurtdışında yenilenebilir enerji proje lisansları geliştirir ve anahtar teslim kurulum yapar. DEFIC Globe’un İtalya, Romanya ve Hollanda’da (Future PV, Ecosun Solar, Tolalp, Yiltun vb.) kendisine ait birçok %100 alt iştiraki bulunmaktadır.
• Brand IT Mühendislik Yazılım Ticaret A.Ş. (Türkiye, %51): Endüstri 4.0, Endüstriyel IoT (Nesnelerin İnterneti) ve artırılmış gerçeklik tabanlı dijital dönüşüm çözümleri sunar.
• Reap Great Power Batarya Teknolojileri ve Çözümleri A.Ş. (Türkiye, %51): Pil teknolojileri üretim iştirakidir.
• Solesco1, Solesco2, Solesco3 Yenilenebilir Enerji A.Ş. (Türkiye, %51): Enerji üretimi odaklı bağlı ortaklıklardır.
• YEO Hydrogen GmbH (Almanya, %75): Yeşil hidrojen üretimi, depolanması ve ticareti üzerine çalışmalar yürütmektedir.
• ISS Integrated Systems Solutions (Azerbaycan, %99): Enerji üretimi hizmetleri sağlar.
• YEO Saudi Contracting LLC (Suudi Arabistan, %95): S. Arabistan’daki mega projelerde görev almak üzere kurulmuştur.
• Elberton Solar Farm Inc. (ABD, %75): ABD’deki enerji projelerini geliştirir.
• Afrika Kıtası İştirakleri: Oreon Renewables Ltd (Tanzanya, %85), Cooma Solar Power Plant Ltd (Zambiya, %60) ve YEO Power Technology Limited (Zambiya, %99).

3. İştirakler ve İş Ortaklıkları (%50 ve Altı Pay Sahibi Olunanlar):

• Mikrohes Teknoloji Enerji San. ve Tic. A.Ş. (Türkiye, %50): Alçak düşü ve debili akarsulardaki atıl enerjiyi ekolojik dengeyi bozmadan değerlendiren, kompakt mikro hidroelektrik santralleri geliştirir.
• Rey Energy Ltd. (Birleşik Krallık, %50): İngiliz Ryse Energy firması ile Birleşik Krallık’ta mikro ölçekli rüzgar ve güneş enerjisi yatırımları yapmak üzere kurulmuştur.
• Grid Technologies LLC (Azerbaycan, %50): Azerbaycan ve BDT ülkelerinde sanayiye yönelik otomasyon çözümleri sunar.
• Seiso Enerji Sistemleri Mühendislik San. ve Tic. A.Ş. (Türkiye, %49): Çatı/arazi tipi güneş enerji santralleri, otopark GES projeleri ve elektrikli araç şarj istasyonları kurulumları yapar.
• Cbernet Bilgi Teknolojileri Danışmanlık A.Ş. (Türkiye, %40): Kritik enerji altyapılarının ve Endüstriyel Kontrol Sistemlerinin (EKS/OT) siber güvenliğini sağlamak için çözümler üretir.
• Ni-Cat Batarya Teknolojileri Kimyasalları A.Ş. (Türkiye, %10): Düşük maliyetli ve ultra yüksek yoğunluklu pil (katot) malzemelerinin geliştirilmesinde yapay zeka destekli AR-GE faaliyetleri yürütür.
• ION Membran Teknolojileri A.Ş. (Türkiye, %5): Yeşil enerji endüstrisindeki piller, elektrolizörler ve yakıt hücreleri için iyon değişim membranları/ayırıcılar üretmektedir.
• Uluslararası Azınlık Paylı İştirakler: Romanya bölgesinde yerleşik Light Renewables SRL (%25), Luce Verde SRL (%25), Energie Soleil S.R.L. (%35), Solar World S.R.L. (%35) ve RB Solar Energy S.R.L. (%35).
• Proje Bazlı Ortaklıklar: YEO-SEİSO İş Ortaklığı (%90), HK Enerji-YEO İş Ortaklığı (%50), YEO-HSY İş Ortaklığı (%50), Intelligent Industries L.L.C.-O.P.C. (BAE, %50) ve Gürcistan’daki YEO-BEMONİ İş Ortaklığı (%50).

6) İlişkili Taraf İşlemleri

YEO Teknoloji’nin 2025 yılı finansal tablolarına bakıldığında, ilişkili taraflarla olan işlem hacminde 2024 yılına kıyasla çok büyük bir artış ve yoğunluk olduğu görülmektedir:

• Satışlar: 2024 yılında ilişkili taraflara yapılan satışlar yalnızca 11,4 Milyon TL seviyesindeyken, 2025 yılında bu rakam 3,47 Milyar TL’ye fırlamıştır. Şirketin 2025 yılındaki 16,7 Milyar TL’lik toplam hasılatı göz önüne alındığında, satışların yaklaşık %20’sinin ilişkili taraflara yapıldığı anlaşılmaktadır. En yüksek satış yapılan ilişkili şirketler 1,31 Milyar TL ile Light Renewables Srl ve 1,30 Milyar TL ile Luce Verde Srl olmuştur.
• Ticari Alacaklar: 2024 yılında 19,3 Milyon TL olan ilişkili taraflardan ticari alacaklar, 2025 yıl sonunda devasa bir artışla 1,02 Milyar TL’ye ulaşmıştır.
• Ticari Olmayan Borçlar: Şirketin ilişkili taraflara finansal nitelikteki (ticari olmayan) borçları 2024 yılındaki 357 Milyon TL’den 1,12 Milyar TL’ye çıkmıştır. Bu borcun neredeyse tamamı (1,09 Milyar TL) Emsolt Investments’a aittir.
• Alışlar: İlişkili taraflardan yapılan mal ve hizmet alımları 2024’teki 10,6 Milyon TL’den 285 Milyon TL’ye yükselmiştir. Bu alımların çok büyük bir kısmı (271 Milyon TL) Seiso Enerji A.Ş.’den yapılmıştır.

Şirket Çıkarına Aykırı Olabilecek İşlem veya Riskler

• Resmi Beyanlar ve Çıkar Çatışması: Şirketin faaliyet raporlarında, yönetim hakimiyetini elinde bulunduran pay sahiplerinin, Yönetim Kurulu üyelerinin, üst düzey yöneticilerin ve bunların eş veya ikinci dereceye kadar yakınlarının, şirket veya bağlı ortaklıkları ile çıkar çatışmasına neden olabilecek nitelikte hiçbir işlemi olmadığı açıkça beyan edilmiştir.
• Teminat Durumu (Risk Unsuru): Bağımsız denetim raporu notlarında, ilişkili taraflarla yapılan işlemlerde teminat alınmadığı belirtilmektedir. Şirketin ilişkili taraflarından olan 1,02 Milyar TL’lik ticari alacağının teminatsız olması, finansal açıdan teorik bir tahsilat/kredi riski barındırmaktadır.
• Değerlendirme: Kaynaklarda, şirketin çıkarına aykırı olabilecek yasa dışı bir işleme, usulsüzlüğe veya bağımsız denetçi uyarısına dair bir bulgu yer almamaktadır. İşlemlerin yoğunluğu, grubun proje geliştirme ve taahhüt operasyonları (EPC) esnasında kendi iştirakleri ve iş ortaklıkları (Seiso, Luce Verde, Light Renewables vb.) ile arasındaki ticari döngüden kaynaklanmaktadır.

7) Rekabet Avantajı ve SWOT Analizi

Güçlü Yönler (Strengths) – Rekabet Avantajları

Zayıf Yönler (Weaknesses) – Riskler

Uçtan Uca Entegre Hizmet Modeli: Güneş, rüzgar, su ve maden sektörlerinde yalnızca taahhüt (EPC) yapmakla kalmayıp, proje geliştirme, lisanslama, finansman ve varlık yönetimi (ESCO) hizmetlerini tek elden sunabilmesi. Güçlü Finansal Büyüme ve Döviz Gelirleri: Hasılatını 16,7 Milyar TL’ye, FAVÖK’ünü 3,2 Milyar TL’ye çıkarmış olması ve 2023-2025 yılları arasında alınan 767 Milyon USD tutarındaki yeni sözleşmelerin tamamının döviz bazlı olması. Global Operasyon Ağı: Romanya, İtalya, İngiltere, Almanya, ABD, Zambiya ve Özbekistan gibi 3 kıtada 30’dan fazla ülkede ofis ve iştirakleriyle küresel bir varlığa sahip olması. Dikey Entegrasyon ve Teknoloji Üretimi: 5 GWh kapasiteli Reap Batarya fabrikası ile kendi depolama sistemlerini üretmesi; ayrıca siber güvenlik (Cbernet), IoT (BrandIT), pil kimyasalları (Ni-Cat) ve membran teknolojilerinde (Ion Membrane) AR-GE yatırımlarının bulunması. Nitelikli İnsan Kaynağı ve Marka İtibarı: 600’den fazla çalışanı, Fortune 500 listesinde art arda yer alması ve “Great Place to Work” sertifikasıyla güçlü bir kurumsal marka yaratmış olması.

Yüksek Borçluluk ve Negatif Serbest Nakit Akışı: Şirketin büyüme stratejisi ve yoğun yatırım dönemi nedeniyle toplam borcunun 7,1 Milyar TL seviyesine ulaşması ve serbest nakit akışının -2,4 Milyar TL gibi yüksek bir negatif pozisyonda olması. İlişkili Taraflarla Yüksek İşlem Hacmi ve Teminatsızlık: Ticari alacaklarının (1,02 Milyar TL) ve borçlarının (1,12 Milyar TL) önemli bir kısmının teminatsız olarak grup içi ilişkili taraflarla yapılması tahsilat/kredi riski yaratması. Kısa Vadeli Kur Riski ve Negatif Döviz Pozisyonu: Avrupa’daki (özellikle Romanya) GES yatırımlarının Euro kredilerle finanse edilmesi nedeniyle, projeler devreye girip döviz geliri üretene kadar bilançoda (yaklaşık 1,57 Milyar TL karşılığı) kısa vadeli net yabancı para açık pozisyonu oluşması. Taahhüt (EPC) Maliyet Belirsizlikleri: Sabit fiyatlı ve büyük montanlı projelerde, maliyet tahminlerindeki sapmaların karlılığı doğrudan etkileme riski.

Fırsatlar (Opportunities)

Tehditler (Threats) – Sektörel Riskler

Küresel Yeşil Dönüşüm Rüzgarı: Paris İklim Antlaşması, 1,5 Derece Hedefi ve Avrupa Yeşil Mutabakatı (Green Deal) neticesinde 2030’a kadar güneş (1.600 Milyar $) ve rüzgar (1.250 Milyar $) enerjisi pazarlarında devasa bir büyüme beklenmesi. Enerji Depolama (BESS) Mevzuatları: Hem Türkiye’de hem de küresel pazarda depolamalı yenilenebilir enerji üretimini teşvik eden yasal düzenlemelerin, Reap Batarya’nın pazar payını ve ihracat potansiyelini hızla büyütmesi. Sermayesiz Enerjiye Artan Endüstriyel Talep: Karbon ayak izini düşürmek ve enerji maliyetlerini sabitlemek isteyen işletmelerin, YEO’nun yatırım yükünü üstlendiği ESCO (Energy Service Company) modeline yoğun ilgi göstermesi. Yeni Teknolojiler: Yüzer Güneş Enerjisi Santralleri (Marinergy), Yeşil Hidrojen (YEO Hydrogen) ve Mikrohes gibi yenilikçi niş alanlarda erken pozisyon alınması.

Faiz ve Finansman Riski: Küresel ve yerel piyasalardaki faiz oranlarındaki dalgalanmaların, şirketin borçlanma maliyetlerini artırması ve yatırım (ESCO, IPP) projelerinin finansmana erişimini zorlaştırması. Rekabet Baskısı: Güneş ve rüzgar EPC pazarında, küresel ve yerel çapta çok sayıda rakibin agresif fiyatlama politikalarıyla pazar payını tehdit etmesi. Tedarik Zinciri ve Enflasyon Sorunları: Proje bileşenlerinin (panel, çelik, batarya hücresi) uluslararası tedariğinde yaşanabilecek lojistik kesintiler veya girdi fiyatlarındaki artışlar. Jeopolitik ve Regülatif Değişiklikler: 30’dan fazla ülkede (Orta Doğu, Afrika, Avrupa, Asya) operasyon yürütülmesi; mevzuat değişiklikleri, teşviklerin (Romanya’daki CFD mekanizması vb.) iptali veya siyasi istikrarsızlıklara karşı kırılganlık yaratabilmesi.

8) Gelecek Beklentileri ve Yatırımlar

YEO Teknoloji’nin uzun vadeli stratejisi, küresel enerji dönüşümünün merkezinde yer alan “3D” (Dijitalizasyon, Desantralizasyon, Dekarbonizasyon) vizyonu üzerine inşa edilmiştir. Şirketin önümüzdeki yıllara (2027 ve 2030’a) uzanan temel stratejik hedefleri şu şekildedir:

• Kurulu Güç ve Yatırım Hedefleri: Şirket, 2030 yılına kadar 1.500 MWh Enerji Depolama Sistemi (BESS) dahil olmak üzere toplam 1 GW ila 1.2 GW işletmede kurulu güce ulaşmayı hedeflemektedir.
• ESCO (Enerji Servis Şirketi) Hedefleri: Şirketlerin başlangıç yatırım maliyetine katlanmadığı, yatırımı YEO’nun üstlendiği ESCO modeliyle halihazırda 200 MW’ın üzerinde sözleşme imzalanmış olup, 2030’a kadar 500 MW devrede işletme kapasitesine ulaşılması amaçlanmaktadır.
• Toplayıcılık (Aggregator) Lisansı: Şirket, %100 iştiraki CallSmart üzerinden aldığı toplayıcılık lisansıyla 2027 yıl sonuna kadar 2.000 MW üretim ve 2.000 MW tüketim kapasitesini portföyüne dahil etmeyi planlamaktadır.
• İşletme ve Bakım (O&M): Mevcut durumda 540 MW olan işletme ve bakım portföy büyüklüğünün 2027 itibarıyla 1 GW (1.000 MW) seviyesine çıkarılması hedeflenmektedir.

Devam Eden ve Planlanan Yatırımlar & Kapasite Artışları (CAPEX)

Şirketin yatırım harcamaları (CAPEX) ağırlıklı olarak enerji depolama teknolojileri (batarya) ve küresel yenilenebilir enerji santrallerine (IPP) yöneliktir:

• Reap Batarya Kapasite Artışı (Gigafabrika): İstanbul Tuzla’da yaklaşık 40-50 Milyon USD yatırımla kurulan Reap Batarya fabrikası 2025 sonunda üretime açılmıştır. Hedef, Türkiye’nin lider, Avrupa’nın ise ilk beş enerji depolama sistemi (ESS) üreticisinden biri olmaktır. Yatırımın fazları şu şekilde planlanmıştır:
  • Faz 1: Yıllık 5 GWh Enerji Depolama Sistemleri üretimi.
  • Faz 2: Yıllık 10 GWh Batarya Hücresi üretimine kapasite artışı.
  • Faz 3: Yıllık 10 GWh İkincil Kullanım ve Geri Dönüşüm yatırımları.
• Küresel Yenilenebilir Enerji Projeleri: Şirketin 7 ayrı ülkede toplam 1.9 GW kapasiteli 44 projeden oluşan devasa bir proje geliştirme portföyü (pipeline) bulunmaktadır.
  • Romanya & İtalya: Romanya’da 21,4 MWp’lik Bobicesti GES tamamlanmış olup, 14,5 MWp’lik yeni GES yatırımının inşası sürmektedir. Pakua Capital ve Scatec gibi uluslararası fonlarla yüzlerce MW’lık yeni GES projeleri geliştirilmektedir. İtalya’da ise 7,4 MW kapasiteli tesis faaliyettedir.
  • Zambiya (Afrika): Afrika’da EPC-F (Finansmanlı anahtar teslim) modeliyle iş geliştirmeye odaklanılmıştır. Zambiya’da 60 Milyon USD yatırım bedelli 60 MWp Güneş Enerjisi ve 20 MWh Enerji Depolama tesisi inşasına başlanmıştır.
  • Özbekistan: Dünya Bankası finansmanıyla Özbekistan ulusal elektrik şebekesinin merkezileştirilmesi ve dijitalleştirilmesi için 200 trafo merkezi ve enerji santralini kapsayan 36,9 Milyon USD’lik sözleşme imzalanmıştır.
• Derin Teknoloji Yatırımları: Şirket; deniz ve baraj göllerine yönelik yüzer GES ve offshore RES çözümleri için Marinergy ile, yeşil hidrojen ve yakıt hücreleri filtreleme membranları üretimi için Ion Membrane ile Ar-Ge’den seri üretime geçiş (ön seri fizibilite) fazına hazırlanmaktadır.

2026 ve Sonrasına Yönelik Yönetsel Rehberlik (Forward-Looking Guidance)

YEO Teknoloji’nin finansal ve operasyonel beklentileri ile yönetsel rehberliği şu noktalarda yoğunlaşmaktadır:

• Kârlılık ve Marjlar: Yurt dışındaki yüksek kârlı projeler ve yurt içindeki proje geliştirme dahil EPC veya ESCO modeliyle yapılacak işler sayesinde, şirketin FAVÖK (EBITDA) marjının %15-20 bandında güçlü kalmaya devam etmesi öngörülmektedir.
• Büyüme Motorları: 2026 ve sonrası için şirketin bilançosunu ve kârlılığını büyütecek ana unsurların GES projeleri, yurtdışı taahhüt projeleri ve enerji depolama (BESS) satışları olacağı belirtilmiştir.
• Döviz Pozisyonu ve Kontrat Yapısı: Alınan ve imzalanan yeni kontratların tamamına yakınının döviz bazında olmaya devam etmesi beklenmektedir. Bu durum, yurt dışı yatırımlarından (örneğin Romanya) kaynaklı kısa vadeli negatif döviz pozisyonunun (kredi yükümlülüklerinin), tesislerin devreye girmesiyle elde edilecek döviz cinsi satış gelirleriyle orta-uzun vadede doğal bir koruma (natural hedge) yaratmasını sağlayacaktır.
• CEO Mesajı ve Verimlilik: Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO Tolunay Yıldız, şirketin 2026 yılına yüksek değerli yeni iş girişleriyle çok güçlü bir konumda girdiğini vurgulamaktadır. 2026 ve sonrasında tamamen müşteri memnuniyetine ve dijital deneyimleri geliştirerek daha verimli çalışmayı (operasyonel giderlerin dikkatli yönetilmesini) sağlayacak iç girişimlere odaklanılacağı rehberliği verilmiştir.

9) Finansal Performans

9.1. Giriş

YEO Teknoloji, 2025 yılında operasyonel kapasitesini agresif bir şekilde artıran, yatırım odaklı bir büyüme stratejisi izlemiştir. Şirket, hasılatını reel olarak %68,5 oranında artırarak ölçek ekonomisine geçiş sinyalleri vermektedir. Ancak, bu büyüme beraberinde yüksek sermaye harcamaları (CapEx) ve artan borçluluk getirmiştir. Genel finansal sağlık görünümü; yüksek karlılık ve güçlü özkaynak yapısı ile dengelenmiş, ancak negatif serbest nakit akımı ve likidite baskısı ile dikkatli izlenmesi gereken bir yapıdadır.

En Kritik 5 Bulgu:

1. Agresif Reel Büyüme: Hasılat, enflasyondan arındırılmış bazda %68,5 artarak 16,7 milyar TL’ye ulaşmıştır.
2. Yatırım Odaklı Negatif Nakit Akımı: İşletme faaliyetlerinden 479,9 milyon TL nakit yaratılmasına rağmen, 2,88 milyar TL’lik maddi/maddi olmayan duran varlık yatırımı serbest nakit akımını (FCF) derin negatif bölgeye çekmiştir.
3. Döviz Pozisyonu Riski: Romanya’daki enerji yatırımlarının Euro kredilerle fonlanması nedeniyle 1,57 milyar TL’lik net yabancı para yükümlülük pozisyonu oluşmuştur (Yatırım dönemi etkisi).
4. Marj Daralması: Brüt kar marjı %33,7’den %25,0’e gerileyerek satış maliyetlerindeki artışın hasılat artış hızını aştığını göstermiştir.
5. Güçlü Proje Portföyü: Müşteri sözleşmelerinden doğan varlıkların (hakedişe konu işler) %245 artarak 8,99 milyar TL’ye çıkması, gelecek dönem gelirleri için güçlü bir pipeline oluşturmaktadır.

9.2. Bilanço analizi

9.2.1. Varlık yapısı

Şirketin toplam varlıkları bir önceki yıla göre %136 artarak 26,57 milyar TL’ye yükselmiştir.

• Dönen Varlıklar (%60): Toplam varlıkların büyük kısmı dönen varlıklardadır. Bu kalemin içindeki en büyük pay %56 ile (8,99 milyar TL) “Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar”a aittir. Bu durum, şirketin nakit döngüsünün proje tamamlanma hızına çok duyarlı olduğunu göstermektedir.
• Duran Varlıklar (%40): Maddi duran varlıklar 5,15 milyar TL’ye yükselerek şirketin enerji üretimi alanındaki fiziksel kapasite artışını teyit etmektedir.
• Varlık Kalitesi: Şüpheli ticari alacak karşılığı 8 milyon TL’den 45,3 milyon TL’ye çıksa da, toplam ticari alacaklara oranı %2,3 ile kontrol edilebilir seviyededir.

9.2.2. Yükümlülük ve özkaynak yapısı

• Finansman Yapısı: Şirket %83,4 yabancı kaynak (borç), %16,6 özkaynak ile fonlanmaktadır. Bu kaldıraç oranı inşaat/taahhüt sektörü için normal olsa da, faiz ortamında dikkat çekicidir.
• Borç Vadesi: Finansal borçların %52,5’i (3,73 milyar TL) kısa vadeli, %47,5’i (3,37 milyar TL) uzun vadelidir. Borçların büyük kısmının yatırım finansmanı kaynaklı olduğu ve projelerin devreye girmesiyle ödeme kapasitesinin artacağı öngörülmektedir.
• Faiz Karşılama: Esas faaliyet karının finansman giderlerine oranı 1,75x seviyesindedir.

9.2.3. Likidite oranları

Oran	Formül	Hesaplanan Değer (2025)	Önceki Dönem (2024)	Yorum
Cari Oran	Dönen Varlıklar / KVB	1,09	1,37	Zayıflama var; kısa vadeli borç ödeme kapasitesi sınırda.
Asit-Test Oranı	(Dönen V. – Stoklar) / KVB	1,03	1,31	Stok bağımlılığı düşük, ancak likidite tamponu daralmış.
Nakit Oranı	Nakit / KVB	0,13	0,29	Kısa vadeli borçların sadece %13’ü hazır değerlerle karşılanabiliyor.

9.2.4. Kaldıraç oranları

• Borç / Özkaynak Oranı: 5,00 (Oldukça yüksek, ancak proje finansmanı içeren büyüme fazında kabul edilebilir).
• Net Borç: 5,06 milyar TL (Toplam Finansal Borç – Hazır Değerler).
• Net Borç / Toplam Sermaye: %53,35 (Önceki dönem: %43,94). Borçluluğun özkaynak büyümesinden daha hızlı arttığı görülmektedir.

9.3. Gelir tablosu analizi

9.3.1. Gelir kalitesi ve büyüme

(Milyon TL)	2025	2024	Değişim (%)
Net Satışlar	16.733,2	9.927,9	+68,5%
Brüt Kar	4.189,5	3.349,5	+25,1%
Esas Faaliyet Karı	2.802,0	2.338,6	+19,8%

Hasılatın %98’i proje taahhüt sözleşmelerinden gelmektedir. Yurt dışı satışların payı ciddi oranda artarak 8,69 milyar TL’ye (toplamın %52’si) ulaşmıştır; bu durum “doğal hedge” ve döviz bazlı gelir açısından çok olumludur.

9.3.2. Karlılık marjları

Metrik	2025 Değer (%)	2024 Değer (%)	Değişim (bps)	Yorum
Brüt Kar Marjı	25,0%	33,7%	-870	Satış maliyetlerindeki artış marjı baskılamıştır.
FAVÖK Marjı	17,8%	25,1%	-730	Faaliyet giderlerindeki (özellikle genel yönetim) artış etkili.
Faaliyet Kar Marjı	16,7%	23,6%	-690	Operasyonel karlılık reel büyüme hızının altında kalmıştır.
Net Kar Marjı	8,8%	11,8%	-300	Yüksek finansman giderleri net karlılığı sınırlamıştır.

9.3.3. Gider analizi

• En Büyük Gider Kalemi: Satışların maliyeti (12,54 milyar TL).
• Genel Yönetim Giderleri: %88 artarak 664 milyon TL’ye çıkmıştır; organizasyonel büyümenin bir sonucudur.
• Finansman Giderleri: 1,60 milyar TL ile net kar üzerinde en büyük baskı unsurudur.

9.3.4. Karlılık oranları (ROE & ROA)

• ROE (Özkaynak Karlılığı): %35,8 (Ana ortaklık payına göre). Şirket özkaynaklarını verimli kullanmaktadır.
• ROA (Varlık Karlılığı): %5,6. Yüksek varlık artışı (yatırımlar) henüz tam kapasite karlılığa dönüşmemiştir.

9.4. Nakit akım tablosu analizi

9.4.1. Nakit akım kalitesi

Dönem karı 1,48 milyar TL iken işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit sadece 479,9 milyon TL’dir. Bu farkın ana nedeni; müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklardaki 7,0 milyar TL’lik devasa artıştır. Şirket kağıt üzerinde kar etse de, bu karın büyük bir kısmı henüz nakde dönüşmemiş alacaklar/tamamlanmış işler formundadır.

9.4.2. Üç nakit akım bölümünün yorumu

Bölüm	Tutar (TL)	Yorum
İşletme Faaliyetleri	+479.904.133	Operasyonel olarak nakit yaratılıyor ancak büyüme ihtiyacının altında.
Yatırım Faaliyetleri	-3.083.144.615	Şirket yoğun bir şekilde kapasite artırıyor (Agresif genişleme).
Finansman Faaliyetleri	+3.352.365.005	Yatırımlar ve işletme sermayesi yeni kredilerle fonlanıyor.

9.4.3. Serbest Nakit Akımı (FCF)

• FCF = 479,9M (İşletme Nakit) – 2.880,9M (CapEx) = -2,40 Milyar TL.
• Yorum: Mevcut yatırım döngüsü tamamlanmadan şirketin temettü ödeme kapasitesinin düşük olduğu, dış finansmana bağımlılığın devam edeceği görülmektedir.

9.4.4. Nakit döngüsü

• Alacak Tahsil Süresi: 14 gün (Oldukça hızlı tahsilat yapısı proje bazlı ödemelerle destekleniyor).
• Borç Ödeme Süresi: 82 gün (Şirket tedarikçilerini finanse ederek nakit yönetimini optimize ediyor).

9.5. Bütünleşik değerlendirme

9.5.1. Finansal sağlık skoru

• Likidite (5/10): Nakit oranı düşük, işletme sermayesi yönetimi proje hakedişlerine aşırı bağlı.
• Karlılık (8/10): Reel kar büyümesi ve ROE seviyesi tatmin edici.
• Büyüme (10/10): Hasılat ve varlık artışı mükemmel seviyede.
• Borç Yönetimi (6/10): Kaldıraç yüksek, döviz açık pozisyonu kısa vadede risk unsuru.
• Nakit Akımı Kalitesi (4/10): Karın nakde dönüşüm oranı düşük (İşletme sermayesi büyümesi nedeniyle).
• GENEL PUAN: 6,6/10

9.5.2. Kırmızı Bayraklar 🚩

• Sürekli Negatif Serbest Nakit Akımı: Yatırım harcamaları operasyonel nakit girişini aşıyor.
• Alacak Yoğunlaşması: Müşteri sözleşmelerinden alacakların toplam varlıkların %34’üne ulaşması.
• Net Yabancı Para Açık Pozisyonu: 1,57 milyar TL’lik açık, TL’nin değer kaybına duyarlılığı artırıyor.

9.5.3. Yeşil İşaretler ✅

• Güçlü Hasılat Büyümesi: Reel bazda %68,5 artış.
• Yüksek İhracat Oranı: Toplam hasılatın yarısından fazlasının yurt dışı kaynaklı olması.
• Doğal Koruma (Natural Hedge): Yatırım aşamasındaki döviz borçlarının, işletme aşamasında Euro bazlı gelirlerle kapanacak olması.

9.6. Sonuç ve yapılması gerekenler

Görünüm:

• Kısa Vadeli (0-12 ay): Likidite yönetiminin öncelikli olduğu, proje hakedişlerinin nakde dönüşüm hızının kritik olduğu bir dönem.
• Orta Vadeli (1-3 yıl): Romanya ve diğer enerji yatırımlarının devreye girmesiyle nakit akışının pozitife döneceği ve borçluluğun azalacağı parlak bir görünüm.

Somut Öneriler:

1. Döviz Risk Yönetimi: Doğal hedge mekanizması devreye girene kadar türev araçlarla (forward/options) döviz pozisyonu daha aktif korunmalıdır.
2. İşletme Sermayesi Optimizasyonu: Müşteri sözleşmelerindeki hakediş süreleri kısaltılmalı, “sözleşme varlıkları” kaleminin nakde dönüş hızı artırılmalıdır.
3. Finansman Maliyeti: Yüksek faizli TL krediler yerine yurt dışı projeler üzerinden daha düşük maliyetli pre-finansman veya ECA kredileri tercih edilmelidir.

Takip Edilmesi Gereken Kritik Metrikler:

• Net Borç / FAVÖK (Mevcut: ~1,7x – Sağlıklı).
• Sözleşme Varlıkları / Toplam Varlıklar Oranı.
• Euro/TL ve USD/TL kur duyarlılığı.

YEO Teknoloji, enerji dönüşümü ve teknoloji odaklı yapısıyla yüksek büyüme potansiyeline sahip bir “Growth” (Büyüme) şirketi profili çizmektedir. Mevcut borçluluk ve negatif nakit akışı büyüme sancıları olarak değerlendirilebilir; ancak 2026 sonunda yatırımların operasyonel nakit akışına katkısı izlenmelidir.

10) Denetçi Görüşü ve Kritik Denetim Konuları

Bağımsız Denetçi Görüşü YEO Teknoloji’nin 31 Aralık 2025 tarihinde sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal tabloları, Güreli Yeminli Mali Müşavirlik ve Bağımsız Denetim Hizmetleri A.Ş. tarafından denetlenmiş ve olumlu (gerçeğe uygun) görüş bildirilmiştir. Denetçi raporunda, konsolide finansal tabloların Grup’un finansal durumunu, finansal performansını ve nakit akışlarını Türkiye Muhasebe/Finansal Raporlama Standartlarına (TMS/TFRS) uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunduğu beyan edilmiştir.

Kilit (Kritik) Denetim Konuları Denetim sürecinde, mesleki muhakemeye göre finansal tabloların denetiminde en çok önem arz eden iki kilit denetim konusu belirlenmiştir:

1. Hasılatın Kaydedilmesi:

• Neden Kilit Konu Seçildi? Şirketin 2025 yılı toplam hasılatının %98’i proje taahhüt sözleşmelerinden elde edilen gelirlerden oluşmaktadır. TFRS 15 standardı uyarınca, bu sözleşmelerden doğan hasılatın tutarı ve zamanlaması, projeye katlanılan maliyetlerin beklenen toplam maliyetlere kıyaslanmasıyla (girdi yöntemi) ölçülmektedir. Projelerin tamamlanması için katlanılacak maliyetlerin tahmini, gelecekteki belirsizlikler ve sözleşme değişiklik taleplerinin muhasebeleştirilmesi önemli ölçüde şirket yönetiminin tahmin ve yargılarına dayandığı için kilit denetim konusu olarak belirlenmiştir.
• Denetimde Nasıl Ele Alındı? Denetçiler, hasılatın doğruluğu ve zamanlamasına ilişkin süreçleri ile kontrollerin etkinliğini test etmiştir. Müşteri sözleşmelerinin hükümleri ve proje değişiklik talepleri incelenmiş, örneklem yöntemiyle seçilen projelerde katlanılan maliyetler destekleyici belgelerle kontrol edilmiştir. Ayrıca, hesaplanan hasılat tutarlarının matematiksel doğruluğu yeniden hesaplanmış ve yönetimin ileriye yönelik maliyet bütçesi tahminleri geçmiş yıl sonuçlarıyla karşılaştırılarak makul olup olmadığı değerlendirilmiştir.

2. TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” (Enflasyon Muhasebesi) Uygulaması:

• Neden Kilit Konu Seçildi? Grup, 31 Aralık 2025 tarihli konsolide finansal tablolarını, bilanço tarihindeki güncel satın alma gücünü yansıtacak (fiyat endekslerine göre yeniden düzenlenecek) şekilde TMS 29 standardına göre hazırlamıştır. Bu uygulamanın konsolide finansal tablolarda yaygın ve tutarsal olarak çok önemli bir etkiye sahip olması, çeşitli yönetim tahminlerini barındırması ve ciddi bir ek denetim mesaisi gerektirmesi nedeniyle kilit denetim konusu olarak ele alınmıştır.
• Denetimde Nasıl Ele Alındı? Şirketin enflasyon muhasebesi süreçleri ve politikaları incelenmiş, yönetimin parasal ve parasal olmayan kalemler ayrımını TMS/TFRS’ye uygun yapıp yapmadığı kontrol edilmiştir. Parasal olmayan kalemlerin orijinal maliyet ve satın alım tarihleri destekleyici belgelerle teyit edilmiş; kullanılan fiyat endeks oranları ile bilançonun, gelir tablosunun ve nakit akış tablosunun yeniden düzenlenmesi enflasyon etkileri bakımından test edilmiştir.

11) Hukuki ve Regülasyonel Riskler

YEO Teknoloji’nin mali durumunu ve faaliyetlerini önemli derecede etkileyebilecek nitelikte herhangi bir hukuki problemi veya aleyhine açılmış önemli bir davası bulunmamaktadır. Ayrıca, 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla şirketin yönetim organı üyeleri hakkında verilmiş herhangi bir idari veya adli yaptırım (ceza) kararı da yoktur.

Bununla birlikte, olağan ticari faaliyetlerin bir parçası olarak şirket aleyhine açılan ve devam eden bazı küçük çaplı davalar mevcuttur. Şirket, aleyhine sonuçlanarak fon çıkışı yaratması muhtemel olan bu davalar için 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla finansal tablolarında 346.115 TL tutarında bir dava karşılığı ayırmıştır. Ayrılan bu karşılık tutarı (2024 yılı sonunda 112.373 TL idi) şirketin genel finansal büyüklüğü göz önüne alındığında potansiyel olarak ciddi bir risk veya ceza unsuru teşkil etmemektedir.

Son olarak, şirketin Çevresel, Sosyal ve Yönetişim (ÇSY) politikaları kapsamında da 2025 yılı içerisinde faaliyetleri önemli ölçüde etkileyecek nitelikte herhangi bir dava açılmadığı beyan edilmiştir.

12) Katalizörler ve Önemli Riskler

YEO Teknoloji’nin büyüme hikayesini hızlandırabilecek yukarı yönlü unsurlar (katalizörler) ile şirketin finansal veya operasyonel yapısını tehdit edebilecek aşağı yönlü senaryolar (riskler), şirketin faaliyet raporları ve finansal tabloları ışığında aşağıda özetlenmiştir:

Büyümeyi Tetikleyebilecek Unsurlar (Yukarı Yönlü Senaryolar / Katalizörler)

• Küresel Temiz Enerji Dönüşümü ve Pazar Büyüklüğü: Şirketin en büyük büyüme motoru, Paris İklim Antlaşması ve Avrupa Yeşil Mutabakatı (Green Deal) gibi makro trendlerdir. 2030 yılına kadar küresel güneş enerjisi pazarının 1.600 Milyar Dolar’a, rüzgar enerjisi pazarının ise 1.250 Milyar Dolar’a ulaşması beklenmektedir. Bu devasa pazar, YEO’nun uluslararası taahhüt (EPC) gelirlerini katlayarak artırma potansiyeline sahiptir.
• Reap Batarya (Enerji Depolama) Yatırımının Devreye Girmesi: İstanbul Tuzla’da yaklaşık 40-50 Milyon USD yatırımla kurulan ve yıllık 5 GWh kapasiteye sahip enerji depolama sistemleri (BESS) fabrikası 2025 yılı sonunda faaliyete geçmiştir. İhracat (Avrupa, ABD, Orta Asya) odaklı bu fabrikanın Faz 2 kapsamında kapasitesinin 10 GWh’a çıkarılması planlanmaktadır. Bu durum şirketin sanayi tipi üretimden yüksek kârlı ürün satışlarına geçişini tetikleyecektir.
• ESCO (Enerji Servis Şirketi) Modelindeki Hızlı Ölçeklenme: İşletmelerin ilk yatırım maliyetini YEO’nun karşıladığı ve 10-15 yıl boyunca elektrik satışından öngörülebilir, düzenli gelir elde edilen ESCO modelinde 200 MW’ın üzerinde sözleşme (Vodafone, Medical Park, Ekinciler vb.) imzalanmıştır. Bu modelin 2030 yılına kadar hedeflenen 500 MW kapasiteye ulaşması, şirketin taahhüt gelirleri dışında düzenli nakit akışı yaratan “yatırımcı” kimliğini güçlendirecektir.
• Agresif Kapasite ve Portföy Büyümesi: Şirketin 3 kıtada ve 7 farklı ülkede toplam 1.9 GW kapasiteli 44 projeden oluşan çok güçlü bir proje geliştirme portföyü (pipeline) bulunmaktadır. 2030 yılına kadar 1500 MWh batarya depolama dahil toplam 1 GW (veya 1.2 GW) işletmede kurulu güce ulaşma hedefi, bilançoyu katlayarak büyütecek ana unsurlardan biridir.
• Derin Teknoloji ve Ar-Ge Ürünlerinin Ticarileşmesi: Şirketin yüzer GES ve offshore RES çözümleri (Marinergy), düşük maliyetli ultra yüksek yoğunluklu pil malzemeleri (Ni-Cat), iyon değişim membranları (Ion Membrane) ve yeşil hidrojen yatırımları (YEO Hydrogen) uzun vadeli büyüme sıçramaları yaratabilecek girişimlerdir.

Aşağı Yönlü Senaryolar ve Riskler (Sektör Daralması, Borç, Kur Şoku vb.)

• Yüksek Finansal Borçluluk ve Negatif Serbest Nakit Akışı: Şirketin agresif yatırım ve büyüme stratejisi çok yüksek bir sermaye gereksinimi yaratmaktadır. 2025 sonu itibarıyla şirketin toplam finansal borcu 7,1 Milyar TL’ye ulaşmış olup, nakit ve benzerleri düşüldüğünde net finansal borcu yaklaşık 5,06 Milyar TL’dir. Net finansal borcun toplam sermayeye oranı %53,35 gibi yüksek bir seviyededir. Ayrıca şirketin son 12 aylık serbest nakit akışı (Free Cash Flow) -2,40 Milyar TL (negatif) seviyesindedir. Kredi piyasalarında yaşanabilecek bir daralma (credit crunch) veya faiz oranlarındaki ani yükselişler, şirketin bu devasa yatırım bütçesini fonlamasını zorlaştırarak büyümesini sekteye uğratabilir.
• Kur Şoku ve Kısa Vadeli Negatif Döviz Pozisyonu: Şirketin, bilhassa Romanya ve İtalya gibi Avrupa ülkelerindeki yatırımları ağırlıklı olarak Euro cinsinden kredilerle finanse edilmektedir. Tesisler inşaat aşamasında olduğu ve henüz döviz cinsi gelir üretmediği için, 2025 yılı sonu itibarıyla bilançoda yaklaşık 1,57 Milyar TL (157 Milyon TL net etki riski barındıran) tutarında net yabancı para açık pozisyonu bulunmaktadır. Şirket, tesisler devreye girdikten sonra Euro bazlı satış gelirleri ile “doğal koruma (natural hedge)” sağlanacağını belirtse de, yatırımlar devreye girene kadar yaşanabilecek ani bir kur şoku finansal giderleri ve borç yükünü dramatik şekilde artırabilir.
• İlişkili Taraf İşlemleri ve Tahsilat (Likidite) Riski: Şirketin toplam ticari alacakları 1,91 Milyar TL’ye ulaşmış olup, bu tutarın çok büyük bir kısmı olan 1,02 Milyar TL’si ilişkili taraflardan (grup şirketleri ve ortak girişimlerden) olan alacaklardan oluşmaktadır. İlişkili taraflara yapılan satışlar hasılatın önemli bir kısmını oluşturmaktadır. Bu alacakların teminatsız olması ve tahsilat sürelerindeki olası uzamalar, şirketin operasyonel nakit döngüsünü (likiditeyi) aşağı yönlü baskılayabilecek ciddi bir risktir.
• Taahhüt (EPC) Projelerinde Maliyet Aşımı Riski: Şirket gelirlerinin %98’i proje taahhüt sözleşmelerinden gelmektedir ve gelirler “tamamlanma yüzdesi (girdi yöntemi)” ile muhasebeleştirilmektedir. Sabit fiyatlı ve büyük ölçekli EPC sözleşmelerinde (örneğin Afrika ve Özbekistan’daki mega projeler), küresel enflasyon, hammadde (panel, çelik, batarya hücresi) fiyatlarındaki ani artışlar veya tedarik zinciri kopmaları nedeniyle oluşabilecek maliyet aşımları, şirketin beklediği %15-20 bandındaki FAVÖK marjlarını hızla eritebilir.
• Regülasyon ve Teşvik Değişiklikleri: Şirket yatırımlarının kârlılığı büyük ölçüde devlet teşviklerine ve alım garantilerine bağlıdır. Örneğin Romanya’daki GES yatırımları, sabit elektrik fiyat mekanizmasından (CFD) yararlanmak üzere planlanmıştır. Bu ülkelerdeki regülasyonlarda, teşvik mekanizmalarında veya bağlantı kapasite tahsislerinde yaşanabilecek iptal ve değişiklikler, planlanan projelerin karlılığını ve İptal edilme riskini beraberinde getirir.

13) Yatırım Kararı: Artılar ve Eksiler

Yatırım Yapmak İçin Nedenler (Katalizörler ve Fırsatlar)

Şirketin agresif büyüme stratejisi, küresel trendlerle uyumu ve iş modelini çeşitlendirmesi, uzun vadeli yatırımcılar için cazip fırsatlar sunmaktadır:

• Güçlü Finansal Büyüme ve Döviz Bazlı Gelirler: YEO Teknoloji, 2025 yılında cirosunu %68,55 oranında artırarak 16,73 Milyar TL’ye ulaştırmış ve 1,48 Milyar TL net kar elde etmiştir. Şirketin karlılığı da güçlüdür; 2026 ve sonrası için %15-20 bandında FAVÖK marjı beklenmektedir. En önemlisi, 2023-2025 yılları arasında alınan 767 Milyon USD tutarındaki yeni sözleşmelerin tamamı döviz bazlıdır. Bu durum şirketi yerel piyasadaki dalgalanmalara karşı korumaktadır.
• Küresel Mega Trendler ve Dev Pazar Hacmi: Paris İklim Antlaşması ve 1,5 derece hedefleri doğrultusunda 2030 yılına kadar küresel güneş enerjisi pazarının 1.600 Milyar Dolar’a, rüzgar enerjisi pazarının ise 1.250 Milyar Dolar’a ulaşması beklenmektedir. 3 kıtada ve 30’dan fazla ülkede operasyon yürüten YEO, bu devasa dönüşümün merkezinde yer almaktadır.
• Enerji Depolama (REAP Batarya) ile Üretici Konumuna Geçiş: Şirket sadece bir taahhüt firması olmaktan çıkıp teknoloji üreticisine dönüşmektedir. İstanbul Tuzla’da 50 Milyon Dolar yatırımla kurulan yıllık 5 GWh kapasiteli REAP Batarya fabrikası 2025 sonunda üretime açılmıştır. İhracat odaklı bu tesisin ilerleyen fazlarda 10 GWh batarya hücresi üretimi kapasitesine ulaşması hedeflenmektedir.
• Öngörülebilir ve Düzenli Gelir (ESCO ve IPP Modeli): YEO, yatırım bedelini kendisinin karşıladığı ve müşteriye enerji satışı yaptığı ESCO modeliyle hızlı bir ölçeklenme yakalamıştır. Vodafone, Medical Park ve Ekinciler Demir Çelik gibi dev şirketlerle 200 MW’ın üzerinde sözleşme imzalanmış olup, 2030 yılına kadar 500 MW kapasiteye ulaşılması planlanmaktadır. Şirketin 2030 vizyonunda toplam 1 GW işletmede kurulu güce ulaşma hedefi bulunmaktadır.
• Derin Teknoloji ve Ar-Ge Girişimleri: Yüzer GES ve offshore rüzgar çözümleri (Marinergy), yeşil hidrojen (YEO Hydrogen), yapay zeka destekli pil malzemeleri (Ni-Cat) ve iyon değişim membranları (Ion Membrane) gibi geleceğin enerji teknolojilerine yapılan yatırımlar, şirkete çok yüksek katma değerli büyüme alanları açmaktadır. Özellikle Ni-Cat, ABD menşeli bir firmayla 26 Milyon USD potansiyelli bir lisans anlaşması imzalamıştır.

Yatırım Yapmamak İçin Nedenler (Riskler ve Tehditler)

Şirketin devasa yatırım hamleleri ve sektörün doğası, bilanço üzerinde kısa ve orta vadeli ciddi riskler barındırmaktadır:

• Yüksek Borçluluk ve Agresif Kaldıraç: Şirketin büyüme ve yatırım harcamaları ciddi bir borçluluk yaratmıştır. 2025 sonu itibarıyla toplam finansal borç yaklaşık 7,1 Milyar TL seviyesindedir. Nakit ve benzerleri düşüldükten sonra net finansal borç 5,05 Milyar TL’nin üzerindedir ve “Net Finansal Borç / Toplam Sermaye” oranı %53,35 gibi oldukça yüksek bir seviyededir.
• Negatif Serbest Nakit Akışı (FCF): Şirket çok yoğun bir yatırım (CAPEX) döneminden geçtiği için serbest nakit akışı oldukça negatiftir (Son 12 ayda yaklaşık -2,4 Milyar TL). Bu durum, şirketin yatırımlarını finanse etmek için sürekli dış kaynağa (kredi vb.) ihtiyaç duyduğu anlamına gelir ve faizlerin yüksek olduğu bir ortamda finansman maliyetlerini ve riskini artırır.
• Kısa Vadeli Kur Şoku Riski (Negatif Döviz Pozisyonu): Romanya ve İtalya’daki yatırımlar ağırlıklı olarak Euro kredilerle finanse edilmektedir. Projeler devreye girip Euro geliri üretmeye başlayana kadar şirket bilançosunda yaklaşık -1,57 Milyar TL seviyesinde bir net yabancı para açık pozisyonu taşımaktadır. Şirket bunun uzun vadede doğal koruma (natural hedge) sağlayacağını belirtse de, yatırımlar bitene kadar yaşanabilecek ani kur şokları bilançoya ciddi zarar verebilir.
• İlişkili Taraflarla Yüksek ve Teminatsız İşlem Hacmi: Şirketin bilançosunda 1,02 Milyar TL ilişkili taraflardan ticari alacağı ve 1,12 Milyar TL ilişkili taraflara borcu bulunmaktadır. Dahası, 2025 yılında ilişkili taraflara yapılan satışlar yaklaşık 3,47 Milyar TL’yi bulmuştur. Bu alacakların teminatsız olması ve grup içi şirketlere yoğun satış yapılması, yatırımcı perspektifinden tahsilat ve likidite riski açısından soru işaretleri yaratabilir.
• Taahhüt (EPC) Sektörünün Maliyet Aşımı Riskleri: Şirket gelirlerinin çok büyük bir kısmı halen taahhüt işlerinden gelmektedir ve bu sözleşmeler TFRS 15 uyarınca “girdi yöntemine” göre, yani katlanılan maliyetlerin toplam maliyetlere oranına göre muhasebeleştirilmektedir. Projelerdeki öngörülemeyen enflasyon, malzeme fiyatlarındaki ani artışlar veya tedarik zinciri krizleri, kar marjlarını doğrudan aşağı çekme potansiyeline sahiptir.
• Değerleme ve Hisse Fiyatı Performansı: Şirketin hisse fiyatı 2025’teki büyük ciro ve kar büyümesine rağmen son bir yılda %4,77 düşüş göstermiştir. Fiyat/Kazanç (F/K) oranı 11,87 ve Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) oranı 4,09 seviyesindedir. Bu çarpanlar sektör ortalamalarına göre ucuz sayılmayabilir, şirketin agresif büyümesinin bir kısmının zaten fiyatlanmış olabileceği riskini taşır.

14) Ek Hususlar

Sürdürülebilirlik ve Kurumsal Sosyal Sorumluluk (ÇSY/ESG) Adımları Şirket, Birleşmiş Milletler Küresel İlkeler Sözleşmesi imzacısıdır ve faaliyetlerini bu vizyonla sürdürmektedir. Çevresel ve sosyal sorumluluk kapsamında atılan adımlar oldukça dikkat çekicidir:

• Çocuklara temiz enerji bilincini aşılamak için hayata geçirilen “Enerjik YEO” kitap projesi, 2025 İklim ve Sürdürülebilirlik Zirvesi’nde “Yılın Sosyal Etki Kampanyası – Gold Ödülü”nü kazanmıştır.
• Toplumsal cinsiyet eşitliğini desteklemek amacıyla Fenerbahçe Kadın Basketbol Takımı’nın sponsorluğu (“Enerjide Kadın Gücü” temasıyla) üstlenilmiştir.
• Kurumsal hediyeleşme bütçeleri, “Umut Dalı” projesiyle sivil toplum kuruluşlarına bağışlanarak toplumsal bir fayda modeline dönüştürülmüştür.
• Ayrıca şirket; ISO 9001 (Kalite), ISO 14001 (Çevre), ISO 45001 (İSG), ISO 27001 (Bilgi Güvenliği) ve ISO 50001 (Enerji) gibi tüm entegre yönetim sistemleri sertifikalarına sahiptir.

Stratejik Varlık Satışı ve Portföy Optimizasyonu (Durdurulan Faaliyetler) Finansal tablolarda ve “Bilanço Tarihinden Sonraki Olaylar” kısmında önemli bir yeniden yapılanma detayı göze çarpmaktadır. Şirket, Romanya’da yenilenebilir enerji alanında faaliyet gösteren bağlı ortaklığı DEFIC Globe Enerji A.Ş. altındaki 5 farklı güneş enerjisi şirketinin (Nature World PVP, Solstice Solar, Sofia Solar vb.) %50 payının satışı için 21 Ocak 2026 tarihinde bağlayıcı pay devir sözleşmesi imzalamıştır. Bu stratejik varlık satışı kararı nedeniyle, söz konusu şirketlerin faaliyetleri gelir tablosunda “Durdurulan Faaliyetler” olarak sınıflandırılmış ve 2025 yılı net karında 45,9 Milyon TL tutarında durdurulan faaliyetler zararı muhasebeleştirilmiştir.

Ar-Ge, İnovasyon ve Patent Başarıları YEO Teknoloji, salt taahhüt yapan bir firma olmanın ötesinde T.C. Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı onaylı bir Ar-Ge Merkezi statüsüne sahiptir.

• Ar-Ge Merkezi, 2025 yılında 3 yeni patent başvurusu yapmış ve 8 adet bilimsel yayın (makale-bildiri) çıkarmıştır.
• Bağlı ortaklıklardan ION Membran firmasının “yeni nesil batarya separatörü” geliştirme projesi TÜBİTAK 1501 programı kapsamında desteklenmeye hak kazanmıştır.
• Pil teknolojileri geliştiren iştirak Ni-CAT ise, bağımsız bir araştırma grubu tarafından batarya alanında dünyada en çok gelişme gösteren İLK 10 şirket arasında gösterilmiştir.

Genç İstihdamı ve İşveren Markası Şirket “Great Place to Work” sertifikasının yanı sıra, 2025 yılında “Best Workplaces for Young Millennials 2025” (Genç Kuşaklar İçin En İyi İş Yerleri) listesine girerek Y ve Z kuşağı yetenekler için cazibe merkezi olduğunu kanıtlamıştır. Şirketin geleceğin liderlerini yetiştirmek amacıyla yürüttüğü “Young Energy Officer” (MT) programında %50 tam zamanlı istihdam başarısı yakalanmış; geçen yıl programa katılan 10 adaydan 5’i 2025’te kritik rollerde kalıcı olarak istihdam edilmiştir.

Sektörel Liderlik ve Prestijli Listeler Şirketin hızlı büyümesi ve marka değeri, üst yönetim bazında ve kurumsal prestij listelerinde de tescillenmiştir. Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO Tolunay Yıldız, 2024 yılında Türkiye enerji sektörüne yön veren en etkili 10 lider arasında gösterilmiştir. Şirket ayrıca iki yıl üst üste Fortune 500 listesinde yer almış ve 2025 yılında Türkiye’nin en büyük özel şirketlerinin sıralandığı Capital 500 listesine de girmeyi başarmıştır.

15) Değerlendirme ve Sonuç

YEO Teknoloji Enerji ve Endüstri A.Ş., geride bıraktığı yıllar içerisinde salt bir mühendislik ve taahhüt (EPC) firması olmaktan çıkarak, kendi teknolojisini üreten, doğrudan yatırımlar yapan ve global ölçekte hizmet veren entegre bir “enerji ekosistemi platformuna” dönüşümünü başarıyla sürdürmektedir.

Şirketin bugününe ve geleceğine dair genel değerlendirme şu temel eksenlerde özetlenebilir:

1. Güçlü Finansal İvme ve Döviz Bazlı Büyüme: Şirket, 2025 yılı itibarıyla cirosunu %68 oranında artırarak 16,7 Milyar TL’ye, FAVÖK’ünü ise 3,2 Milyar TL’ye taşıyarak oldukça dikkat çekici bir finansal performans sergilemiştir. 3 kıtada, 30’dan fazla ülkede yürüttüğü operasyonlar ve 2023-2025 yılları arasında imzaladığı tamamı döviz bazlı 767 Milyon USD tutarındaki yeni sözleşmeler, şirketi yerel piyasadaki makroekonomik dalgalanmalara karşı büyük ölçüde korumaktadır.

2. Teknoloji ve Üretim Dönüşümü (En Büyük Katalizör): YEO’nun uzun vadeli hikayesindeki en büyük kırılma noktası, 50 Milyon USD yatırımla kurulan ve 2025 yılı sonunda devreye alınan 5 GWh kapasiteli REAP Batarya fabrikasıdır. Şirket bu hamleyle sadece kurulum yapan değil, katma değerli teknoloji ürünü satan bir sanayi devine dönüşmektedir. Ek olarak, yapay zeka destekli pil kimyasalları (Ni-Cat), hidrojen membranları (Ion Membrane) ve yüzer enerji sistemleri (Marinergy) gibi alanlara yapılan AR-GE yatırımları, geleceğin derin teknoloji pazarında çok ciddi gelir potansiyelleri barındırmaktadır.

3. Sürdürülebilir ve Düzenli Gelir Modeli: Taahhüt sektörünün doğası gereği olan “proje bazlı, dalgalı gelir” riskini aşmak için şirket, ESCO (Enerji Servis Şirketi) ve kendi yenilenebilir enerji yatırımlarına (IPP) hız vermiştir. Vodafone ve Medical Park gibi dev kurumlarla yapılan 200 MW’ı aşan ESCO anlaşmaları ve şirketin 2030 yılına kadar 1 GW (1.000 MW) işletmede kurulu güç hedefine ulaşma vizyonu, gelecekte çok daha öngörülebilir ve kârlı bir nakit akışı sağlayacaktır.

4. Dikkatle İzlenmesi Gereken Riskler (Yumuşak Karın): Bu devasa ve agresif büyüme vizyonunun faturası, bilançodaki borçluluk ve nakit açığı olarak karşımıza çıkmaktadır. Şirketin 7,1 Milyar TL seviyesindeki toplam borcu ve net finansal borcunun toplam sermayeye oranının %53,35 gibi yüksek bir seviyede olması, özellikle faizlerin yüksek seyrettiği dönemlerde finansman maliyeti riski yaratmaktadır. Bunun yanı sıra, şirket bilançosunda ilişkili taraflarla yapılan teminatsız ve yüksek hacimli işlemler (1,02 Milyar TL alacak ve 1,12 Milyar TL borç) yatırımcılar ve analistler tarafından kurumsal yönetişim, likidite ve tahsilat riski açısından yakından izlenmesi gereken temel konulardan biridir. Romanya ve İtalya’daki yatırımlar sebebiyle oluşan kısa vadeli Euro açık pozisyonu da yatırımlar devreye girene kadar bilançoyu kur şoklarına karşı kırılgan hale getirmektedir.

Sonuç: Nihayetinde YEO Teknoloji; küresel ısınma, Paris İklim Antlaşması ve Avrupa Yeşil Mutabakatı gibi dünyanın en büyük “mega trendlerini” (Dekarbonizasyon, Desantralizasyon, Dijitalizasyon) tam merkezine almış, Fortune 500 ve Capital 500 listelerinde kalıcılık sağlamış son derece vizyoner bir kurumdur.

Agresif kapasite artışlarının ve yoğun CAPEX (yatırım) döneminin getirdiği kısa vadeli borçluluk ve negatif nakit akışı risklerini tolere edebilecek, uzun vadeli perspektife sahip yatırımcılar için; YEO Teknoloji küresel çapta devleşme potansiyeli taşıyan, yetenek yönetimi ve ÇSY (ESG) uygulamalarıyla da modern dünya standartlarını yakalamış benzersiz bir büyüme ve teknoloji şirketidir.

Okuduğunuz için teşekkür ederim. Bir sonraki şirket inceleme yazısında görüşmek üzere.

---

* Şirketin piyasa değeri yazının yayımlandığı tarihte borsada oluşan değeridir. Yazıyı yayımlanma tarihinden farklı bir zamanda okuyorsanız piyasa değeri değişmiş olabilir.