2.0 Faaliyet Alanı ve İş Modeli

Bir şirketin ana faaliyet alanları ve gelir modeli, onun finansal performansının motorunu oluşturur. Bu bölüm, Özyaşar Tel’in ne ürettiğini, hangi sektörlere hizmet verdiğini ve gelirlerini nasıl elde ettiğini ayrıntılı olarak ele almaktadır. Bu analiz, şirketin değer zincirindeki yerini ve ekonomik katkısını anlamak için stratejik bir öneme sahiptir.

Özyaşar Tel ve bağlı ortaklıklarından oluşan Grup, başta sıcak daldırma galvanizli tel olmak üzere, katma değerli tel ve tel mamulleri üretimi üzerine odaklanmıştır. Grup, geniş bir ürün portföyü ile sanayinin çeşitli kollarında kritik bir tedarikçi rolü üstlenmektedir.

Başlıca Ürün Grupları:

• Soğuk çekilmiş tel
• Galvanizli tel (sıcak daldırma ve galfan)
• Çelik halat
• Monotron (ACSR)
• PVC kaplı tel
• Kaynaklı panel çit

Şirketin iş modeli, birçok temel sektöre ara mal ve hammadde sağlamaya dayanmaktadır. Bu çeşitlendirilmiş müşteri yapısı, tek bir sektöre olan bağımlılığı azaltarak riskleri dağıtmaktadır. Grup, ürünlerini aşağıdaki gibi kilit sektörlere tedarik etmektedir:

• Enerji
• Altyapı
• Kablo
• Otomotiv
• Yapı ve İnşaat
• Tarım ve Hayvancılık
• Beyaz Eşya ve Mobilya
• Ambalaj
• Çevre ve Güvenlik Sistemleri

Nasıl Para Kazanıyor? Özyaşar Tel’in gelir modeli, bu özel metal ürünlerinin üretimi ve satışına dayanmaktadır. Şirket, hem yurt içi pazardaki sanayi kuruluşlarına satış yapmakta hem de yaklaşık 70 ülkeye ulaşan güçlü ihracat ağı sayesinde önemli bir döviz geliri elde etmektedir.

Şirketin başarısı, faaliyet gösterdiği daha geniş endüstrinin sağlığı ve dinamikleriyle yakından ilişkilidir. Bu nedenle, bir sonraki bölümde çelik sektörünün mevcut durumu ve genel eğilimleri analiz edilecektir.

3.0 Sektör Analizi

Hiçbir şirket bir boşlukta faaliyet göstermez. Özyaşar Tel’in performansını ve gelecek beklentilerini doğru bir şekilde değerlendirebilmek için, faaliyet gösterdiği küresel ve yerel çelik sektörünün dinamiklerini anlamak kritik öneme sahiptir. Bu bölüm, sektördeki genel eğilimleri, ana oyuncuları ve karşılaşılan zorlukları özetlemektedir.

2024 yılı itibarıyla küresel çelik sektörü, önemli bir dönüşüm sürecinden geçmektedir. Sektördeki ana eğilimler sürdürülebilir üretim teknikleri ve dijitalleşme etrafında şekillenmektedir. Özellikle gelişmekte olan ekonomilerdeki altyapı projeleri ve inşaat sektöründeki büyüme, çelik talebini güçlü tutmaktadır. Bununla birlikte, karbon emisyonlarını azaltmaya yönelik çevre dostu üretim yöntemlerinin benimsenmesi, sektör oyuncuları için hem bir zorluk hem de bir rekabet avantajı unsuru haline gelmiştir. Bu sürdürülebilirlik odağı, özellikle AB’nin Sınırda Karbon Düzenleme Mekanizması (CBAM) gibi politikalarla birleştiğinde, Özyaşar’ın 8. bölümde detaylandırılan GES yatırımlarının sadece bir maliyet düşürme hamlesi değil, aynı zamanda kritik bir ihracat pazarı uyum stratejisi olduğunu göstermektedir.

Dünyanın en büyük çelik üreticisi konumunu sürdüren Çin‘in yanı sıra Hindistan ve ABD gibi diğer büyük üreticiler de kapasitelerini artırmaya çalışmaktadır. Ancak sektör, küresel ölçekte bazı temel zorluklarla karşı karşıyadır. Bunların başında şunlar gelmektedir:

• Fiyat Dalgalanmaları: Emtia piyasalarındaki volatilite, çelik fiyatlarında belirsizlik yaratmaktadır.
• Hammadde Maliyetleri: Filmaşin ve çinko gibi ana girdilerin maliyetlerindeki artışlar, kâr marjları üzerinde baskı oluşturmaktadır.
• Ticaret Politikalarındaki Belirsizlikler: Ülkeler arası gümrük vergileri ve ticaret bariyerleri, küresel tedarik zincirlerini ve ihracat pazarlarını etkilemektedir.

Bu geniş endüstriyel eğilimler, Özyaşar Tel gibi şirketlerin stratejilerini doğrudan etkilemektedir. Şirketin sahiplik ve yönetişim yapısı ise bu endüstri dinamikleri içinde nasıl bir yol izleyeceğini belirleyen temel faktördür.

4.0 Ortaklık Yapısı ve Yönetişim

Bir şirketin ortaklık yapısı, o şirketin kontrol mekanizmasını, stratejik kararlarının nasıl alındığını ve farklı paydaş grupları arasındaki potansiyel çıkar uyumunu veya çatışmasını anlamak için hayati bir öneme sahiptir. Bu bölüm, Özyaşar Tel’in hissedar yapısını ve yönetim üzerindeki etkilerini analiz etmektedir.

Hissedar Yapısı

Özyaşar Tel’in ortaklık yapısı, Çokyaşar ailesinin kontrolünde olan halka açık bir şirket modelini yansıtmaktadır. Şirketin ana hissedarı Çokyaşar Holding A.Ş. olup, Çokyaşar ailesi üyeleri de doğrudan pay sahibidir. Halka arz sonrası oluşan yapı aşağıdaki tabloda özetlenmiştir:

Ortak Adı/Türü	Sermayedeki Payı (%)	Oy Hakkı Oranı (%)
Çokyaşar Holding Anonim Şirketi	55,81	66,74
Ömer Çokyaşar	7,07	8,39
Derviş Ali Çokyaşar	7,07	8,39
Halka Açık Kısım	30,05	16,48
Toplam	100,00	100,00

Tablodaki ana hissedar olan Çokyaşar Holding A.Ş.’nin ortaklık yapısı da Ömer Çokyaşar (%50) ve Derviş Ali Çokyaşar’dan (%50) oluşmaktadır. Bu durum, imtiyazlı paylarla birleştiğinde, Çokyaşar ailesinin şirket üzerindeki nihai kontrolünü pekiştirmektedir.

Şirketin halka açıklık oranı %30,05‘tir. Tabloda görüldüğü üzere, sermaye payı ile oy hakkı oranı arasında önemli bir fark bulunmaktadır. Bu durum, şirketin sahip olduğu imtiyazlı pay yapısından kaynaklanmaktadır.

İmtiyazlı Paylar ve Çıkar Çatışması Riski

Şirket ana sözleşmesine göre sermaye, (A) Grubu ve (B) Grubu olmak üzere iki farklı pay grubuna ayrılmıştır:

• (A) Grubu Paylar: Bu paylar imtiyazlıdır. Genel Kurul’da her bir (A) Grubu pay 5 (beş) oy hakkı verir. Ayrıca, (A) Grubu pay sahipleri, Yönetim Kurulu üye sayısının yarısını aşmayacak şekilde aday gösterme imtiyazına sahiptir.
• (B) Grubu Paylar: Bu payların herhangi bir imtiyazı bulunmamaktadır ve Genel Kurul’da her bir pay 1 (bir) oy hakkı verir. Halka arz edilen paylar bu gruptadır.

Bu yapı, Çokyaşar ailesinin, Çokyaşar Holding ve kişisel olarak sahip oldukları (A) Grubu paylar aracılığıyla, sermayedeki paylarından daha yüksek bir oy hakkına sahip olmalarını sağlamaktadır. Bu durum, ailenin şirketin yönetim kurulu ve stratejik yönü üzerinde belirleyici bir kontrol gücü sürdürmesine olanak tanır. Bu kontrol yapısı, aile kontrolündeki halka açık şirketlerde sıkça rastlanan bir durum olup, ana hissedarların çıkarlarının azınlık (B Grubu) hissedarlarının çıkarlarından potansiyel olarak farklılaşabileceği standart bir yönetişim riski faktörü olarak değerlendirilmelidir.

Bu sahiplik yapısı, şirketin yönetim kurulunun ve üst düzey yöneticilerinin kimlerden oluşacağını doğrudan şekillendirmektedir.

5.0 Yönetim Kadrosu

Etkili bir liderlik ekibi, belirlenen stratejileri hayata geçirmek ve sürdürülebilir büyümeyi sağlamak için vazgeçilmezdir. Bu bölümde, Özyaşar Tel’in Yönetim Kurulu’nda ve üst düzey yönetici kadrosunda yer alan kilit isimler ve profesyonel geçmişleri tanıtılmaktadır.

Yönetim Kurulu

Şirketin stratejik vizyonunu belirleyen ve en üst düzeyde denetim görevini yürüten Yönetim Kurulu, sektörde tecrübeli isimlerden oluşmaktadır.

• Ömer Çokyaşar (Yönetim Kurulu Başkanı)
  • Lise yıllarından itibaren aile şirketi olan Özyaşar Tel’de iş hayatına başlamıştır.
  • Finans alanında uzmanlaşarak şirketin finansal yönetiminde kilit rol oynamıştır.
  • Halen Çokyaşar Holding Yönetim Kurulu Başkanı olarak da görev yapmaktadır.
• Derviş Ali Çokyaşar (Yönetim Kurulu Başkan Vekili)
  • İş hayatına lise yıllarında aile şirketinde başlamış ve şirketin satış departmanında uzmanlaşmıştır.
  • Halen Çokyaşar Halat Yönetim Kurulu Başkanı ve Çokyaşar Holding Yönetim Kurulu Başkan Vekili görevlerini de yürütmektedir.
• Ümit Bozer (Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi)
  • Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi İktisat Bölümü mezunudur.
  • Kariyerine PwC’de denetçi olarak başlamış, Lesaffre Group ve Cargill Türkiye gibi uluslararası şirketlerde CFO’luk ve yöneticilik görevleri üstlenmiştir.
  • Çelebi Holding’de CFO ve CEO olarak uzun yıllar görev yapmıştır.
• Tayfun Şentürk (Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi)
  • İstanbul Teknik Üniversitesi Metalürji Mühendisliği mezunudur.
  • Ekinciler Holding ve Diler Holding gibi kurumlarda ticaret ve ihracat alanlarında yöneticilik yapmıştır.
  • Demir-çelik sektöründe 32 yıllık tecrübeye sahiptir.
• Erman Korkusuz (Yönetim Kurulu Üyesi)
  • Marmara Üniversitesi Sermaye Piyasası bölümü mezunudur.
  • Özyaşar Tel’de İhracat Operasyon Uzmanı olarak başladığı kariyerinde Dış Ticaret Müdürü, Satış Müdürü ve Ticaret Genel Müdür Yardımcısı gibi çeşitli görevler üstlenmiştir.
  • Şubat 2020’den bu yana Holding Genel Müdürü olarak görev yapmaktadır.

Yönetim Kurulu’nun kompozisyonu, şirketin köklü geçmişini temsil eden aile üyeleri (Ömer ve Derviş Ali Çokyaşar) ile finans (Ümit Bozer) ve demir-çelik (Tayfun Şentürk) sektörlerinde uluslararası ve halka açık şirket tecrübesine sahip profesyonelleri bir araya getirerek dengeli bir yapı sergilemektedir.

Üst Düzey Yöneticiler

Yönetim Kurulu tarafından belirlenen stratejileri operasyonel düzeyde hayata geçiren tecrübeli bir yönetici ekibi bulunmaktadır.

• Hakan Türeyen (Genel Müdür, Özyaşar Tel ve Galvanizleme San. A.Ş.) Abant İzzet Baysal Üniversitesi İşletme mezunu olan Türeyen, kariyerine Kardemir Karabük Demir Çelik A.Ş.’de başlamış ve burada maliyet, bütçe ve satış alanlarında yöneticilik yapmıştır. 2016 yılında Çokyaşar Holding bünyesine katılmış, Süreç Analiz ve İç Kontrol Müdürü olarak görev yapmıştır. Ürün bazlı kâr optimizasyonu ve maliyet yönetimi konularında uzmandır.
• Emre Beştepe (Genel Müdür, Özyaşar Tel Teknopark Şubesi) Anadolu Üniversitesi İşletme ve Maltepe Üniversitesi Bilgisayar Mühendisliği Yüksek Lisans mezunudur. Yıldırım Holding’de uzun yıllar Bilgi Teknolojileri Direktörü olarak görev yapmış, çok sayıda dönüşüm projesine liderlik etmiştir. Çokyaşar Holding’de CIO olarak çalıştıktan sonra, Teknopark şubesinin genel müdürlüğüne atanmıştır.
• İbrahim Korkusuz (Genel Müdür, Çokyaşar Halat ve Grup Yatırımlar) İstanbul Ticaret Üniversitesi Endüstri Mühendisliği mezunu olup, İstanbul Üniversitesi’nde MBA yapmıştır. Kariyerine Özyaşar Tel üretim departmanında başlamış, Grup içinde çeşitli görevlerde bulunduktan sonra Çokyaşar Holding’in Üretim ve Yatırımlardan Sorumlu Genel Müdür Yardımcılığı görevine getirilmiştir.
• Sıtkı Serdar Giral (CFO) Bilkent Üniversitesi İşletme mezunudur. Bayındır Holding ve Doğan Yayın Holding’de iç denetim müdürlüğü yapmıştır. Hürriyet Gazetecilik, Hepsiburada ve Markafoni gibi şirketlerde CFO ve Yönetim Kurulu Üyesi olarak üst düzey roller üstlenmiştir. Son 5 yıldır Çokyaşar Holding Grubu’nda CFO olarak görev yapmaktadır.

Bu liderlik ekibi, Özyaşar Tel’in ve birbirine bağlı bağlı ortaklık ve iştiraklerden oluşan geniş operasyonel yapının yönetiminden sorumludur.

6.0 Grup Yapısı: Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler

Özyaşar Tel, tek bir şirket olarak değil, daha büyük bir grubun parçası olarak faaliyet göstermektedir. Şirketin bağlı ortaklıklarını ve iştiraklerini anlamak, operasyonlarının tam kapsamını, üretim yeteneklerini ve konsolide finansal sağlığını kavramak için zorunludur. Grup yapısı, farklı ürün segmentlerinde uzmanlaşma ve coğrafi çeşitlilik sağlama stratejisini yansıtmaktadır.

Çokyaşar Halat Makina Tel Galvanizleme San. Tic. A.Ş.

Özyaşar Tel’in %100 oranında pay sahibi olduğu tam konsolide bir bağlı ortaklığıdır. Düzce Gümüşova’da bulunan üretim tesisi, yüksek karbonlu endüstriyel teller, çelik halat ve monotron üretimine odaklanmıştır. Asansör, vinç, balıkçılık ve madencilik gibi özel uzmanlık gerektiren sektörlere hizmet vermektedir. Özyaşar Tel’in %100 bağlı ortaklığı olan İntermiks Metal Pazarlama A.Ş., 21 Ekim 2024 tarihinde Çokyaşar Halat ile birleşmiştir.

Stratejik rolü: Grubun asansör, vinç gibi özel uzmanlık gerektiren, yüksek katma değerli ve daha yüksek marjlı ürün segmentinde yer almasını sağlamak.

Çokyaşar Tel Örme ve Dokuma Tel Galvanizleme Çivi San. Tic. A.Ş.

Özyaşar Tel’in %51 oranında paya sahip olduğu ve tam konsolide ettiği bir diğer bağlı ortaklığıdır. Adana’daki tesisinde faaliyet gösteren şirket, düşük karbonlu galvanizli tel ürünleri üretmektedir. Ürün portföyü inşaat, çevre güvenlik sistemleri (panel çit vb.), tarım ve hayvancılık gibi sektörlerin ihtiyaçlarına yöneliktir.

Stratejik rolü: İnşaat ve tarım gibi daha hacim odaklı pazarlara yönelik, düşük karbonlu ve rekabetçi fiyatlı ürünler sunmak.

Cokyasar Wire Industries Albania SHA (CWI)

Arnavutluk Elbasan’da faaliyet gösteren ve Özyaşar Tel’in %51 paya sahip olduğu bir iştiraktir. Standart galvanizli tel ve galfan teli üretimi yapmaktadır. Şirketin pay oranı %51 olmasına rağmen, CWI’nin ana sözleşmesindeki oy birliği şartı nedeniyle tek başına kontrol gücü bulunmamaktadır. Bu nedenle CWI, konsolide finansal tablolarda özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilmektedir.

Stratejik rolü: Grubun yurt dışındaki ilk üretim tesisi olarak, özellikle Balkanlar ve Avrupa pazarlarına coğrafi yakınlık avantajı sağlamak ve lojistik maliyetleri düşürmek.

Bu grup şirketleri arasındaki mal ve hizmet alışverişleri, iş operasyonlarının normal bir parçasıdır ve bir sonraki bölümde ele alınacağı gibi özel bir şeffaflık ve analiz gerektirir.

7.0 İlişkili Taraf İşlemleri

İlişkili taraf işlemleri, bir şirketin kendi sahipleri, yöneticileri veya bağlı olduğu diğer grup şirketleri ile gerçekleştirdiği ticari faaliyetlerdir. Bu tür işlemler yaygın olmakla birlikte, piyasa koşullarına uygun (emsallere uygunluk ilkesi) yürütüldüğünden emin olmak için dikkatle incelenmelidir. Bu bölüm, Özyaşar Tel tarafından kamuya açıklanan ilişkili taraf işlemlerinin niteliğini ve ölçeğini özetlemektedir.

Finansal raporlarda belirtildiği üzere, Grubun ilişkili taraf işlemleri temel olarak ticari niteliktedir. Bu işlemler, Grup şirketleri arasındaki mal ve hizmet akışını yansıtmaktadır. Başlıca işlem türleri; CWI Albania’ya yapılan mal satışları, Akkoza Metal gibi ilişkili şirketlerden yapılan alımlar ve ana ortak olan Çokyaşar Holding A.Ş. ile personel, kira ve diğer genel yönetim giderlerinin paylaşımına yönelik hizmet ve gider paylaşımı işlemleridir.

Bu işlemler arasında 2024 yılında öne çıkan spesifik bir işlem, Güneş Enerjisi Santrali (GES) yatırımıyla ilgilidir. Özyaşar Tel’in %100 bağlı ortaklığı olan Çokyaşar Halat’ın Malatya’da satın aldığı bir arsa, Grubun diğer bir bağlı ortaklığı olan Çokyaşar Tel Örme’ye GES yatırımı yapılması amacıyla 20 yıllık bir süre için toplam 3.630.000 TL bedelle kiralanmıştır. Şirket, bu işlemin piyasa koşullarına uygun olarak yapıldığını beyan etmiştir. Bu tür grup içi işlemler, konsolide bazda varlıkların en verimli şekilde kullanılmasını hedeflerken, yatırımcılar açısından emsallere uygunluk prensibinin gözetilmesi kritik önem taşımaktadır.

Mevcut operasyonlar ve şirketler arası işlemler, şirketin gelecekteki büyümesini ve kârlılığını güvence altına almayı amaçlayan önemli yeni yatırımlarla tamamlanmaktadır.

8.0 Gelecek Beklentileri ve Yatırımlar

Bir şirketin yatırım stratejisi, gelecekteki önceliklerinin ve büyüme hedeflerinin en önemli göstergelerinden biridir. Bu bölüm, Özyaşar Tel’in özellikle yenilenebilir enerji, teknoloji ve inovasyon alanlarındaki kilit yatırımlarını ve bu yatırımların stratejik gerekçelerini değerlendirmektedir.

Stratejik Yatırım Alanları

Özyaşar Tel, sürdürülebilir büyüme ve rekabet avantajı sağlamak amacıyla üç ana alana odaklanmış durumdadır:

Güneş Enerjisi Santrali (GES) Yatırımları Şirketin en önemli stratejik hamlelerinden biri, enerji maliyetlerini düşürmek ve çevresel ayak izini azaltmak amacıyla yaptığı GES yatırımlarıdır. Bu yatırımlar, özellikle artan enerji fiyatları ve Avrupa Birliği’nin Sınırda Karbon Düzenleme Mekanizması (CBAM) gibi düzenlemeler karşısında stratejik bir önem taşımaktadır. Malatya’da gerçekleştirilen yatırımlar kapsamında araziler satın alınmış ve önemli kapasitelerde santraller planlanmıştır. Özyaşar Tel’in doğrudan yaptığı iki ayrı yatırım ile elektrik tüketiminin sırasıyla %80 ve %69‘unun karşılanması hedeflenmektedir. Ayrıca bağlı ortaklıkları Çokyaşar Halat ve Çokyaşar Tel Adana adına da GES yatırımları devam etmektedir.

Teknoloji ve Dijitalleşme Yatırımları Verimliliği artırmak ve müşteri deneyimini iyileştirmek amacıyla teknolojiye önemli yatırımlar yapılmaktadır. Bu kapsamda, Biruni Üniversitesi Teknoloji Geliştirme Bölgesi’nde Özyaşar Tel Teknopark Şubesi kurulmuştur. Bu şubenin temel hedefi, yapay zekâ ve büyük dil modelleri gibi teknolojiler kullanarak operasyonel verimliliği artırmak ve müşteri memnuniyetini yükseltmektir. Ayrıca, müşterilere 7/24 ve 5 farklı dilde hizmet sunan “Coozy” adlı dijital asistan geliştirilmiştir.

Araştırma ve Geliştirme (AR-GE) İnovasyon ve katma değerli ürün geliştirme, şirketin bir diğer stratejik önceliğidir. Bu doğrultuda yapılan çalışmalar sonucunda, T.C. Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı’na yapılan başvuru onaylanmış ve şirkete, 12 Şubat 2025’teki komite kararı itibarıyla resmi AR-GE Merkezi Belgesi verilmiştir. Şirketin inovasyona olan bağlılığının bir göstergesi olarak, 2024 yılı içinde 6 adet patent başvurusunda bulunulmuştur.

Bu yatırımlar gelecekte önemli fırsatlar yaratırken, şirketin aynı zamanda mevcut rekabet ortamını ve doğasında var olan iş risklerini de etkin bir şekilde yönetmesi gerekmektedir.

9.0 Rekabet Analizi ve SWOT

SWOT analizi, bir şirketin içsel Güçlü ve Zayıf yönlerini, dış çevreden kaynaklanan Fırsatlar ve Tehditler ile karşılaştırarak stratejik bir konumlandırma değerlendirmesi yapmayı sağlayan bir araçtır. Bu bölüm, Özyaşar Tel’in kamuya açıkladığı bilgilere dayanarak kapsamlı bir SWOT analizi sunmaktadır.

Güçlü Yönler (Strengths)

• Köklü Geçmiş ve Marka Bilinirliği: 51 yılı aşan sektör tecrübesi ve yerleşik marka kimliği.
• Güçlü İhracat Ağı: Yaklaşık 70 ülkeye ihracat yapma kapasitesi ve TİM İlk 1000 İhracatçı listesinde yer alması.
• Sektörel Liderlik: İSO’nun ‘İkinci 500 Büyük Sanayi Kuruluşu’ listesinde yer alması ve 2023 yılı ‘İhracat Şampiyonu’ unvanı.
• TURQUALITY® Desteği: Markalaşma ve pazarlama faaliyetleri için devlet destekleri sağlayan prestijli TURQUALITY® Marka Programı’na dahil olması.
• İnovasyon Yeteneği: Resmi olarak onaylanmış AR-GE Merkezi ve yapılan patent başvuruları ile kanıtlanan yenilikçilik odağı.
• Lojistik Avantajlar: Gümrük işlemlerinde kolaylık sağlayan “Yetkilendirilmiş Yükümlü Statüsü (YYS)” belgesine sahip olması.
• Çeşitlendirilmiş Müşteri Tabanı: Enerji, otomotiv, tarım gibi birden fazla ve dayanıklı sektöre hizmet vererek riski dağıtması.

Zayıf Yönler (Weaknesses)

• Kârlılık Sorunu: 2024 mali yılında, bir önceki yılın kârına kıyasla 98,4 milyon TL tutarında konsolide net dönem zararı açıklaması.
• Yüksek Finansman Giderleri: Kârlılığı olumsuz etkileyen ve gelir tablosunda önemli bir yük oluşturan yüksek finansman maliyetleri.
• Kısa Vadeli Borç Yükü: Bilançoda yer alan önemli tutardaki kısa vadeli finansal borçlanmalar.

Fırsatlar (Opportunities)

• Maliyet ve Sürdürülebilirlik Avantajı: GES yatırımlarının tamamlanmasıyla enerji maliyetlerinde önemli düşüş potansiyeli ve özellikle AB pazarları için artan sürdürülebilirlik kimliği.
• Operasyonel Verimlilik: Teknopark, ‘Coozy’ asistanı ve Robotik Süreç Otomasyonu (RPA) gibi dijital dönüşüm projeleri ile operasyonel verimliliği ve müşteri etkileşimini artırma imkânı.
• Katma Değerli Ürün Geliştirme: AR-GE faaliyetleri sonucunda geliştirilecek yeni ve daha yüksek marjlı ürünlerle kârlılığın artırılması potansiyeli.
• Uluslararası Pazar Genişlemesi: TURQUALITY® programının sağladığı destekleri kullanarak marka gücünü artırma ve yeni uluslararası pazarlara giriş yapma.

Tehditler (Threats)

• Hammadde Riski: Ana girdi olan filmaşin ve çinko gibi hammaddelerin tedarikinde yaşanabilecek sorunlar ve fiyat dalgalanmaları.
• Kur Riski: Yabancı para cinsinden borçlanmalar ve ithalat nedeniyle döviz kurlarındaki dalgalanmalara karşı kırılganlık.
• Faiz Oranı Riski: Değişken faizli borçlar nedeniyle faiz oranlarındaki artışların finansman maliyetlerini yükseltme riski.
• Yüksek Enflasyon Riski: Maliyetler üzerinde baskı oluşturan yüksek enflasyon ortamı.
• Tahsilat Riski: Müşterilerin ödeme güçlüğüne düşmesi durumunda alacakların tahsil edilememesi riski.

Bu tehditlerin tamamına yakınının, şirketin kontrolü dışındaki makroekonomik ve emtia piyasası dinamiklerinden kaynaklandığı görülmektedir. Bu durum, risk yönetimi stratejilerinin ve özellikle kur ve hammadde fiyat dalgalanmalarına karşı kullanılan finansal korunma (hedging) mekanizmalarının önemini artırmaktadır.

Bu stratejik faktörlerin etkileri, nihayetinde şirketin finansal tablolarına yansımaktadır. Bir sonraki bölüm, bu finansal sonuçları detaylı bir şekilde inceleyecektir.

10.0 Finansal Tabloların Değerlendirmesi

10.1. Giriş

Bu bölüm, Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş. ile bağlı ortaklıklarının (Grup) 30 Haziran 2025 tarihinde sona eren altı aylık ara hesap dönemine ait konsolide finansal tablolarını analiz etmektedir. Bölümün temel amacı, şirketin finansal sağlığını, borçluluk yapısını ve operasyonel performansını, kamuya açıklanmış veriler ışığında kapsamlı bir şekilde değerlendirmektir. Bu analiz, şirketin varlık ve kaynak yapısındaki değişimleri, kârlılık dinamiklerini ve nakit yaratma kapasitesini ortaya koyarak paydaşlar için stratejik bir bakış açısı sunmayı hedeflemektedir.

İlerleyen bölümlerde, şirketin finansal durum tablosu (bilanço), kar veya zarar tablosu (gelir tablosu) ve nakit akış tablosu ayrıntılı olarak incelenecektir. Bu temel tabloların analizi, şirketin borçluluk düzeyi, finansal riskleri ve genel finansal sağlığı hakkında derinlemesine bir değerlendirme yapmak için kullanılacaktır. Son bölümde ise tüm bu bulgular bir araya getirilerek şirketin mevcut durumu ve potansiyel risklerine ilişkin genel bir değerlendirme sunulacaktır.

10.2. Finansal Tablolardaki Önemli Gelişmeler

Şirketin finansal performansının ve stratejik yöneliminin anlaşılması için bilanço, gelir tablosu ve nakit akış tablosunun entegre bir şekilde incelenmesi kritik öneme sahiptir. 2025 yılının ilk yarısı itibarıyla bu tablolar, şirketin operasyonel verimliliği, borç yönetimi ve yatırım stratejileri hakkında önemli sinyaller vermektedir. Bu bölümde, her bir tablo ayrı ayrı ele alınarak şirketin finansal gidişatını şekillendiren temel dinamikler ortaya konulacaktır.

10.2.1. Konsolide Finansal Durum Tablosu (Bilanço) Analizi

30 Haziran 2025 itibarıyla şirketin bilançosu, 2024 yıl sonuna kıyasla önemli değişimler sergilemektedir. Toplam Varlıklar 7.008.808.440 TL’ye yükselirken, bu büyümeyi karşılayan Toplam Yükümlülükler 3.932.850.996 TL’ye ulaşmıştır. Artışın büyük ölçüde kısa vadeli borçlanma ile finanse edilmesi ve dönem zararı nedeniyle Özkaynakların 3.075.957.444 TL’ye gerilemesi dikkat çekicidir. Dönen Varlıklar 3.842.395.069 TL’ye, Duran Varlıklar ise 3.166.413.371 TL’ye yükselmiştir. Varlık ve kaynak yapısındaki bu değişimler, şirketin likidite ve borçluluk profilinde belirgin bir bozulmaya işaret etmektedir.

Aşağıdaki tablo, bilançonun ana kalemlerindeki temel değişimleri özetlemektedir:

Bilanço Kalemi	30.06.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim Yorumu
Toplam Varlıklar	7.008.808.440	6.820.421.215	Varlıklar büyümeye devam etmiştir.
Dönen Varlıklar	3.842.395.069	3.695.665.433	Artışta ticari alacaklar ve stoklar etkili olmuştur.
↳ Nakit ve Nakit Benzerleri	993.141.857	1.124.781.825	Nakit pozisyonunda belirgin bir düşüş yaşanmıştır.
↳ Ticari Alacaklar	1.484.808.550	1.347.603.154	Ticari alacaklardaki artış, tahsilat döngüsüne dikkat çekmektedir.
↳ Stoklar	1.079.653.606	1.041.898.432	Stok seviyesindeki artış devam etmektedir.
Duran Varlıklar	3.166.413.371	3.124.755.782	Duran varlık yapısı büyük ölçüde korunmuştur.
Toplam Yükümlülükler	3.932.850.996	3.616.927.055	Yükümlülüklerdeki artış, büyük ölçüde kısa vadeli borçlardan kaynaklanmaktadır.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	3.495.973.037	3.163.587.577	Toplam yükümlülüklerin büyük kısmını oluşturmaktadır.
↳ Finansal Borçlar (Kısa Vade)	2.384.052.038	1.798.641.476	Kısa vadeli borçlanma önemli ölçüde artmıştır.
Toplam Finansal Borçlar	2.629.397.448	2.032.896.187	Şirketin finansal borç yükü ciddi oranda artmıştır.
Özkaynaklar	3.075.957.444	3.203.494.160	Dönem zararı nedeniyle özkaynaklarda gerileme yaşanmıştır.

Değerlendirme: Şirketin varlık yapısı büyümekle birlikte, bu büyümenin finansmanında kısa vadeli borçların ağırlığı artmıştır. Toplam finansal borçların %90,7’si (2,38 milyar TL) bir yıldan kısa vadelidir. Bu durum, şirketin likidite yönetimi ve borç çevirme kabiliyeti üzerinde önemli bir baskı oluşturmaktadır. Nakit ve nakit benzerlerindeki azalma, artan ticari alacaklar ve stoklarla birleştiğinde, işletme sermayesi yönetiminin zorlaştığına işaret etmektedir. Özkaynaklardaki düşüş ise şirketin kârlılık sorunlarının bilançoya yansımasıdır. Bu veriler ışığında, şirketin gelir ve kârlılık performansının incelenmesi daha da önem kazanmaktadır.

10.2.2. Konsolide Kar veya Zarar Tablosu (Gelir Tablosu) Analizi

2025 yılının ilk altı aylık performansı, bir önceki yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında kârlılıkta ciddi bir bozulma olduğunu göstermektedir. Hasılatta yaşanan gerilemeye, finansman giderlerindeki sert artışın eşlik etmesi, şirketin net kârdan net zarara geçmesine neden olmuştur.

• Hasılat: 2024’ün ilk yarısındaki 3.818.940.966 TL’den, 2025’in aynı döneminde 3.208.621.759 TL’ye gerilemiştir. Bu düşüş, şirketin pazar koşulları veya talep tarafında zorluklar yaşadığına işaret etmektedir.
• Brüt Kâr: Hasılataki düşüşe paralel olarak brüt kâr 593.717.505 TL’den 448.201.575 TL’ye inmiştir. Ancak brüt kâr marjı hafif bir bozulma göstermiştir.
• Esas Faaliyet Kârı: Pazarlama ve genel yönetim giderlerinin de etkisiyle esas faaliyet kârı, 259.613.006 TL’den 226.902.322 TL’ye düşmüştür.
• Finansman Giderleri: Kârlılığı en derinden etkileyen kalem, finansman giderleri olmuştur. Bu kalem, bir önceki yılın aynı dönemindeki 326.715.758 TL’den 542.970.475 TL’ye fırlamıştır. Bu artış, artan borçluluk ve muhtemel yüksek faiz oranlarının bir sonucudur.
• Net Dönem Karı/Zararı: Tüm bu gelişmelerin neticesinde şirket, 2024’ün ilk yarısında elde ettiği 24.303.800 TL’lik net kâra karşılık, 2025’in ilk yarısında -120.224.466 TL net zarar açıklamıştır. Ana ortaklık payına düşen net dönem zararı ise -106.652.321 TL olarak gerçekleşmiştir.

Değerlendirme: Kârlılıktaki bu keskin düşüşün iki ana sebebi bulunmaktadır: azalan satış gelirleri ve kontrolden çıkan finansman giderleri. Özellikle finansman giderlerinin esas faaliyet kârının iki katından fazla olması, şirketin operasyonel performansının yüksek borç maliyeti altında ezildiğini göstermektedir. Bu durumun şirketin operasyonel nakit yaratma kabiliyetine nasıl yansıdığını görmek için nakit akış tablosunun incelenmesi gerekmektedir.

10.2.3. Konsolide Nakit Akış Tablosu Analizi

Nakit akış tablosu, şirketin sadece kârlılıkta değil, aynı zamanda operasyonlarından nakit yaratma konusunda da ciddi zorluklar yaşadığını ortaya koymaktadır. 2024’ün aynı döneminde pozitif olan işletme faaliyetlerinden nakit akışı, 2025’te negatife dönmüştür.

• İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Bu kalem, 2024’ün ilk yarısında 512.630.190 TL pozitif bir değerde iken, 2025’in aynı döneminde -102.979.042 TL negatife dönmüştür. Bu dramatik düşüşün arkasındaki temel neden, “İşletme Sermayesinde Gerçekleşen Değişimler”dir. Bu düşüşte özellikle Ticari Alacaklardaki artıştan kaynaklanan yaklaşık 41,2 milyon TL’lik ve Ticari Borçlardaki azalıştan kaynaklanan 327,9 milyon TL’lik nakit çıkışları belirleyici olmuştur. Bu iki kalem, operasyonlardan elde edilen nakdi tüketmiştir.
• Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Şirket yatırım yapmaya devam etmiştir. Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarından kaynaklanan nakit çıkışı, bir önceki yılki 16.141.861 TL’den 90.368.507 TL’ye yükselmiştir.
• Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Şirket, faaliyetlerini ve yatırımlarını finanse etmek için borçlanmaya devam etmiştir. Bu faaliyetlerden 202.944.258 TL net nakit girişi sağlanmıştır. Ancak bu tutar, bir önceki yılın aynı dönemindeki 398.445.923 TL’nin oldukça altındadır.
• Dönem Sonu Nakit: Tüm bu faaliyetler sonucunda dönem başında 1.124.781.825 TL olan nakit ve nakit benzerleri, dönem sonunda 993.141.857 TL’ye gerilemiştir.

Değerlendirme: Şirketin zarar etmesinin yanı sıra, ana faaliyet alanı olan işletme operasyonlarından da nakit çıkışına neden olması, finansal sağlık açısından önemli bir uyarı sinyalidir. Bu durum, şirketin faaliyetlerini sürdürmek ve borçlarını ödemek için sürekli olarak dış finansmana (borçlanmaya) bağımlı hale geldiğini göstermektedir. Finansal tablolardaki bu genel görünüm, şirketin borçluluk yapısının daha detaylı incelenmesini zorunlu kılmaktadır.

10.3. Borçluluk Yapısı ve Finansal Risk Değerlendirmesi

Şirketin finansal sürdürülebilirliğini ve potansiyel kırılganlıklarını anlamak için borç yapısının derinlemesine analizi kritik bir rol oynamaktadır. Artan finansman giderleri ve negatif nakit akışı göz önüne alındığında, borcun düzeyi, vadesi ve döviz cinsi gibi faktörler, şirketin gelecekteki performansını doğrudan etkileyecektir.

10.3.1. Borçluluk Düzeyi ve Yapısı

Şirketin borçluluk seviyesi hem mutlak değer olarak hem de oranlar bazında artış eğilimindedir. Özellikle borcun vade yapısı, acil dikkat gerektiren bir risk unsuru olarak öne çıkmaktadır.

• Toplam Finansal Borçlar: 30.06.2025 itibarıyla 2.629.397.448 TL seviyesindedir.
• Net Borç: Toplam finansal borçlardan nakit ve nakit benzerlerinin düşülmesiyle hesaplanan net borç tutarı 1.636.255.591 TL‘dir (2.629.397.448 TL – 993.141.857 TL).
• Borçların Vade Yapısı: En kritik risk unsuru buradadır. Toplam finansal borcun %90,7’si (2.384.052.038 TL) bir yıldan kısa vadelidir. Bu durum, şirketi sürekli bir yeniden finansman baskısı altında bırakmakta ve ciddi bir likidite riski oluşturmaktadır.
• Kaldıraç Oranları: Şirketin kaldıraç seviyesi artmaktadır. Dipnot 36’da belirtildiği üzere, Net Borç / Toplam Sermaye oranı 31.12.2024’te %44 iken, 30.06.2025’te %49’a yükselmiştir. Benzer şekilde, Net Borç / Özkaynak oranı %53,2 (1.636.255.591 TL / 3.075.957.444 TL) olarak hesaplanmaktadır. Bu oran, şirketin borçluluğunun özkaynaklarının yarısını aştığını göstermektedir.

10.3.2. Kur Riski ve Net Yabancı Para Pozisyonu

Şirketin finansal riskleri, yüksek borçluluğun yanı sıra önemli bir kur riski pozisyonunu da içermektedir.

• Net Yabancı Para Pozisyonu: 30.06.2025 itibarıyla şirketin -688.771.355 TL tutarında net yabancı para yükümlülük pozisyonu (açığı) bulunmaktadır.
• Risk Değerlendirmesi: Bu açık pozisyon, şirketi Türk Lirası’nın yabancı para birimleri (özellikle Euro ve USD) karşısında değer kaybetmesi riskine karşı oldukça hassas hale getirmektedir. TL’deki olası bir değer kaybı, şirketin finansman giderlerini ve dolayısıyla net zararını daha da artırma potansiyeli taşımaktadır.
• Hassasiyet Analizi: Finansal tablolardaki dipnotlarda yer alan hassasiyet analizine göre, TL’nin yabancı para birimleri karşısında %10 değer kaybetmesi durumunda, şirketin dönem zararının yaklaşık 68,9 milyon TL daha artacağı öngörülmektedir. Bu durum, kur riskinin kârlılık üzerindeki doğrudan ve önemli etkisini net bir şekilde ortaya koymaktadır.

10.4. Finansal Sağlık Skorlama Modelleri Perspektifinden Değerlendirme

Finansal raporlarda yer alan tüm veriler, standart finansal sağlık modellerinin (Piotroski F-Score, Altman Z-Score, Beneish M-Score) tam olarak hesaplanmasına olanak tanımasa da, bu modellerin temel aldığı prensipler çerçevesinde şirketin finansal sağlığı hakkında önemli çıkarımlar yapılabilir. Bu modeller, şirketin kârlılık, kaldıraç, verimlilik ve potansiyel iflas riski gibi konulardaki durumunu özet bir bakış açısıyla değerlendirmemize yardımcı olur.

10.4.1. Piotroski F-Score Kriterleri Açısından Analiz

Piotroski F-Score, bir şirketin finansal gücünü 9 kriter üzerinden değerlendiren bir modeldir. Bu kriterler; kârlılık, kaldıraç/likidite ve operasyonel verimlilik olmak üzere üç ana başlıkta toplanır. Özyaşar Tel’in mevcut finansal verileri bu alanlarda zayıflıklara işaret etmektedir.

• Kârlılık: Şirketin -120,2 milyon TL Net Dönem Zararı açıklaması ve -102,9 milyon TL ile İşletme Faaliyetlerinden Negatif Nakit Akışı yaratması, kârlılıkla ilgili kriterlerden düşük puan almasına neden olacaktır.
• Kaldıraç ve Likidite: Net Borç/Toplam Sermaye oranının yılın ilk yarısında %44’ten %49’a yükselmesi, kaldıraç durumunun zayıfladığını göstermektedir. Bu durum, kaldıraç ve likidite kriterlerinden de negatif puan alınacağına işaret eder.
• Operasyonel Verimlilik: Satışların düşmesine rağmen stok ve alacakların artması, varlık devir hızının yavaşladığını ve operasyonel verimliliğin düştüğünü göstermektedir. Brüt kâr marjındaki gerileme de bu kategorideki puanları olumsuz etkileyecektir.

Bu göstergeler ışığında, şirketin Piotroski F-Score’unun büyük olasılıkla finansal olarak zayıf kabul edilen düşük bir aralıkta (0-3 puan) yer alacağı tahmin edilmektedir.

10.4.2. Altman Z-Score Kriterleri Açısından Analiz

Altman Z-Score, bir şirketin iflas riskini ölçmek amacıyla geliştirilmiş bir modeldir. Model; kârlılık, likidite, kaldıraç ve faaliyet etkinliği gibi rasyoları birleştirir.

• Çalışma Sermayesi / Toplam Varlıklar: Kısa vadeli yükümlülüklerin (3,5 milyar TL) dönen varlıklara (3,8 milyar TL) çok yakın olması ve nakit pozisyonundaki zayıflık, bu oranın düşük seviyede kalmasına neden olacaktır.
• Dağıtılmamış Kârlar / Toplam Varlıklar: Dönem zararı, dağıtılmamış kârlar kalemini ve dolayısıyla bu rasyoyu zayıflatmaktadır.
• Faiz ve Vergi Öncesi Kâr / Toplam Varlıklar: Kârlılıktaki genel düşüş, bu oranın da olumsuz etkilenmesine yol açacaktır.

Bu negatif göstergeler, şirketin Altman Z-Score modeline göre “finansal sıkıntı” (distress zone) bölgesinde yer alabileceğine dair güçlü sinyaller üretmektedir. Modelin skorunun iflas riski taşıyan eşik değerlerin altında çıkma ihtimali yüksektir.

10.4.3. Beneish M-Score Kriterleri Açısından Analiz

Beneish M-Score, finansal tablolarda kâr yönetimi veya manipülasyon olasılığını tespit etmeye yönelik bir modeldir. Model, çeşitli rasyolar arasındaki anormal değişimleri inceler.

• Alacakların Satışlara Oranı (DSRI): Bu model açısından en dikkat çekici göstergedir. 2025’in ilk altı ayında hasılat bir önceki yılın aynı dönemine göre düşerken, ticari alacaklar 2024 yıl sonuna göre artmıştır. Satışlar ve alacaklar arasındaki bu uyumsuzluk, tahsilatların yavaşladığına veya satışların olduğundan yüksek gösterilme potansiyeline işaret edebilir ve model tarafından bir kırmızı bayrak olarak algılanır.
• Brüt Kâr Marjı Endeksi (GMI): Brüt kâr marjındaki düşüş, bu modelde olumsuz bir sinyal oluşturmaz. Aksine, marjların yapay olarak şişirilmediğini gösterebilir.
• Kaldıraç Endeksi (LEVI): Net Borç/Toplam Sermaye oranının %44’ten %49’a yükselmesi gibi borçluluk oranlarındaki artışlar, şirketin finansal yapısının zayıfladığını ve potansiyel risklerin arttığını gösterir. Bu durum, model tarafından bir risk faktörü olarak değerlendirilir.

Mevcut veriler, özellikle alacaklar ve satışlar arasındaki negatif ayrışmanın, Beneish M-Score açısından dikkatle izlenmesi gereken bir unsur olduğunu göstermektedir.

10.5. Sonuç ve Genel Değerlendirme

Bu bölüm kapsamında yapılan analizler, Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş.’nin 2025 yılının ilk yarısı itibarıyla önemli finansal zorluklarla karşı karşıya olduğunu ortaya koymaktadır. Şirketin operasyonel ve finansal sağlığına ilişkin temel bulgular aşağıdaki gibi özetlenebilir:

• Finansal Tablolardaki En Dikkat Çekici Noktalar: En kritik gelişmeler; hasılatta yaşanan düşüş, artan finansal borç yükü nedeniyle finansman giderlerinde meydana gelen sert artış ve bunun sonucunda şirketin net kârdan yüksek bir net zarara geçmesidir. Daha da endişe verici olan, şirketin ana faaliyetlerinden yarattığı nakit akışının pozitiften negatife dönmesidir. Bu durum, şirketin operasyonel olarak nakit tüketen bir yapıya büründüğünü göstermektedir.
• Borçluluk Durumu ve Tehlike Sinyalleri: Şirketin borçluluk seviyesi yüksek olup, en büyük tehlike sinyali borcun %90’ından fazlasının kısa vadeli olmasından kaynaklanmaktadır. Bu yapı, şirketi ciddi bir likidite ve yeniden finansman riskiyle karşı karşıya bırakmaktadır. Negatif işletme nakit akışı bu riski daha da artırırken, -688,8 milyon TL’lik net yabancı para pozisyon açığı, kur dalgalanmalarına karşı şirketi oldukça kırılgan hale getirmektedir. Mevcut durum, “tehlikeli” olarak nitelendirilebilecek ve dikkatli bir izleme gerektiren bir finansal yapıya işaret etmektedir.
• Skorlama Modelleri Işığında Finansal Sağlık: Finansal sağlık skorlama modellerinin temel aldığı prensipler, şirketin durumunu teyit eder niteliktedir. Kârlılık, likidite, kaldıraç ve operasyonel verimlilik metriklerindeki zayıflama, Piotroski F-Score ve Altman Z-Score gibi standart modeller çerçevesinde potansiyel bir finansal sıkıntıya (financial distress) işaret etmektedir. Özellikle satışlarla ticari alacaklar arasındaki uyumsuzluk, Beneish M-Score açısından dikkat çekici bir risk göstergesidir.

Sonuç olarak, Özyaşar Tel’in 2025 ikinci çeyrek finansalları, şirketin kârlılık yaratma, nakit akışı yönetimi ve borç sürdürülebilirliği konularında acil ve etkili stratejiler geliştirmesi gerektiğini göstermektedir.

11.0 Genel Değerlendirme ve Sonuç

Bu yazı, Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş.’nin kapsamlı bir analizini sunmaktadır. Şirketin temel kimliği; 50 yılı aşkın köklü bir geçmişe sahip, kurucu ailenin kontrolünde olan ve Türkiye’nin çelik tel ihracat pazarında güçlü bir konuma sahip bir sanayi kuruluşu olarak öne çıkmaktadır.

Değerlendirme, dengeli bir bakış açısı sunmaktadır. Bir yanda, şirketin derin sektör tecrübesi, yaklaşık 70 ülkeye yayılan küresel erişimi ve sürdürülebilirlik (GES) ile teknoloji (AR-GE, Teknopark) alanlarındaki ileri görüşlü stratejik yatırımları gibi önemli güçlü yönler bulunmaktadır. Bu yatırımlar, şirketin uzun vadeli rekabet gücünü ve verimliliğini artırma potansiyeline sahiptir. Diğer yanda ise finansal analizde ortaya konan mevcut zorluklar yer almaktadır. Özellikle 2024 yılında kaydedilen net zarar, yüksek finansman maliyetleri ve artan operasyonel giderler, kârlılık üzerinde ciddi bir baskı oluşturmaktadır. Ancak, bu zorlu kârlılık tablosuna rağmen şirketin ana faaliyetlerinden güçlü bir nakit akışı yaratma kabiliyetini sürdürmesi, operasyonel sağlığının bir göstergesi olarak dikkat çekmektedir.

Şirketin stratejik yönelimi (sürdürülebilirlik ve teknoloji yatırımları) isabetli görünmektedir; ancak önümüzdeki dönemdeki asıl sınav, bu projelerin zamanında ve bütçesinde tamamlanarak beklenen maliyet avantajlarını ve kârlılık artışını realize etme becerisi, yani yürütme disiplini olacaktır. Şirketin gelecekteki başarısı, bu yatırımları etkin bir şekilde hayata geçirirken, kur dalgalanmaları ve hammadde maliyetleri gibi küresel çelik pazarının doğasında bulunan riskleri başarılı bir şekilde yönetme kabiliyetine bağlı olacaktır.

Okuduğunuz için teşekkür ederim. Başka bir şirket incelemesinde görüşmek üzere…

1. Şirketin piyasa değeri yazının yayımlandığı tarihte borsada oluşan değeridir. Yazıyı yayımlanma tarihinden farklı bir zamanda okuyorsanız piyasa değeri değişmiş olabilir. ↩︎