.

Bu yazı 1057 kelimeden oluşmaktadır ve okuma süresi yaklaşık 4 dakikadır.

Herkese merhaba,

Yatırımcılar için bir şirketin karlılığı (Gelir Tablosu) ve varlık-borç dengesi (Bilanço) ne kadar önemliyse, nakit akım tablosu da en az onlar kadar kritik bir belgedir. Nakit akım tablosu, bir şirketin belirli bir dönemde nakitini nasıl ürettiğini ve nereye harcadığını gösteren, şirketin finansal sağlığının “nabzını ölçen” bir mali tablodur. Kar, kağıt üzerinde bir kazançken, nakit elde edilen somut paradır. Bir şirket nakit akımı olmadan borçlarını ödeyemez, yatırım yapamaz veya hissedarlarına temettü dağıtamaz.

Nakit akım tablosu üç ana faaliyetten oluşan bir bütündür:

1. İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akımı: Şirketin temel iş operasyonlarından (ürün satışı, hizmet sunma vb.) elde ettiği veya kaybettiği nakittir. Sürekli olarak pozitif olması beklenir. Bu, şirketin “kendi kendine yeter” olduğunun en güçlü göstergesidir.
2. Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akımı: Şirketin uzun vadeli varlıklara (makine, teçhizat, bina, hisse senedi alımı vb.) yaptığı yatırımlar veya bu varlıkların satışından elde ettiği nakittir. Büyüme odaklı şirketlerde bu kalem genellikle negatiftir (nakit çıkışı).
3. Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akımı: Şirketin hissedarlarından (hisse ihracı) veya kredi verenlerden (borçlanma) sağladığı ya da onlara ödediği (temettü, borç geri ödemesi) nakittir.

2025 Yılı İkinci Çeyrek (Nisan-Haziran) BIST Verileri Işığında Örnekler

Türkiye’nin önde gelen üç büyük şirketi – Koç Holding (KCHOL), Türk Hava Yolları (THYAO) ve Ereğli Demir Çelik (EREGL) – 2025 yılının ilk yarısına ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Haydi şimdi gelin, özellikle yatırımcılar açısından en kritik göstergelerden biri olan nakit akım tablolarını hep beraber inceleyelim. Nakit akışları, kâr rakamlarından daha gerçekçi bir şekilde şirketlerin finansal sağlığını ortaya koyduğu için yatırımcılar tarafından yakından takip edilir.

Koç Holding: Operasyonel Zayıflık, Finansman Gücü

Koç Holding’in 2025’in ilk yarısındaki nakit akım tablosu, dikkat çekici bir tablo ortaya koyuyor:

• İşletme faaliyetlerinden −51,1 milyar TL nakit çıkışı,
• Yatırım faaliyetlerinden −46,9 milyar TL nakit çıkışı,
• Finansman faaliyetlerinden ise +45,6 milyar TL nakit girişi gerçekleşti.

Net olarak şirketin nakit pozisyonu 10,2 milyar TL azaldı.

Bu tablo, Koç Holding’in operasyonlardan yeterli nakit üretemediğini, bunun yerine yatırımlarını ve açıklarını borçlanma yoluyla finanse ettiğini gösteriyor. Holding’in geniş finansman imkanlarına erişimi olumlu bir unsur olsa da, uzun vadede sürdürülebilir bir nakit yaratımı için faaliyetlerden nakit akışının güçlenmesi gerekiyor.

Türk Hava Yolları: Güçlü Operasyonel Nakit, Yüksek Yatırım İştahı

Türk Hava Yolları ise aynı dönemde çok farklı bir profil çiziyor:

• İşletme faaliyetlerinden +107,9 milyar TL nakit girişi,
• Net dönem kârı 24,9 milyar TL seviyesinde,
• Yatırım faaliyetlerinden ise yüksek düzeyde nakit çıkışı söz konusu.

THY’nin operasyonel nakit akışı, net kârının yaklaşık dört katı seviyesinde gerçekleşti. Bu, şirketin nakit yaratım kapasitesinin kârlılığını çok aştığını ve faaliyetlerin güçlü bir finansal zemin sunduğunu gösteriyor. Ancak yüksek yatırım harcamaları ve borç/finansman giderleri, nakit marjlarını baskı altında tutuyor. Ayrıca döviz kurları ve akaryakıt fiyatları gibi dışsal riskler şirketin nakit akışı üzerinde önemli bir oynaklık yaratabilir.

Ereğli Demir Çelik: Sağlam Nakit, Borç Azaltma Eğilimi

Ereğli Demir Çelik’in 2025 ilk yarı nakit akım tablosu ise yatırımcılar açısından oldukça güven verici:

• İşletme faaliyetlerinden +34 milyar TL nakit girişi,
• Yatırım faaliyetlerinden −7,2 milyar TL nakit çıkışı,
• Finansman faaliyetlerinden −4,5 milyar TL nakit çıkışı,
• Net olarak 28,6 milyar TL nakit artışı.

Şirket, güçlü operasyonel nakit akışını yatırımlarını karşılamak için kullanırken aynı zamanda borçlarını da ödemiş görünüyor. Dönem sonu nakit rezervi 83,8 milyar TL seviyesine yükselmiş durumda. Dikkat çekici nokta, şirketin dönem kârının yalnızca 1,8 milyar TL olmasına karşın operasyonlardan çok daha yüksek nakit üretmiş olmasıdır. Bu durum, muhasebesel kârın düşük görünmesine rağmen şirketin likidite gücünü koruduğunu gösteriyor.

Genel Karşılaştırma: Üç Farklı Nakit Stratejisi

Üç şirketin nakit akımları, farklı finansal stratejilere işaret ediyor:

• Koç Holding: Operasyonlardan nakit yaratamıyor, finansmana bağımlı. Bu durum, güçlü sermaye yapısına rağmen orta vadede risk teşkil ediyor.
• THY: Çok güçlü operasyonel nakit yaratıyor; ancak yatırım ve borç yükü yüksek. Büyüme odaklı ama riskli bir profil sergiliyor.
• Ereğli Demir Çelik: Güçlü operasyonel nakit akışı, yatırım ve borç ödeme kapasitesini karşılıyor. Nakit rezervlerini artırarak daha defansif ve güvenli bir görüntü veriyor.

Yatırımcıya Çıkarımlar

• Risk iştahı yüksek yatırımcılar için THY, büyüme potansiyeliyle cazip olabilir; ancak döviz ve finansman maliyetleri yakından izlenmeli.
• Defansif yatırımcılar için Ereğli Demir Çelik, güçlü nakit üretimi ve düşük borçluluk sayesinde güvenli bir liman niteliği taşıyor.
• Uzun vadeli çeşitlilik arayan yatırımcılar için Koç Holding hâlâ önemli bir seçenek; fakat operasyonel nakit dönüşümü iyileşmeden finansman bağımlılığı risk oluşturmaya devam ediyor.

Sonuç

Kârlılık göstergeleri çoğu zaman manşetlerde yer alsa da, yatırımcı için asıl belirleyici unsur şirketlerin nakit akış performansıdır. 2025’in ilk yarısında THY operasyonel nakitte lider, Ereğli sağlam likiditesiyle öne çıkan defansif oyuncu, Koç Holding ise finansmana bağımlılığıyla dikkat edilmesi gereken bir şirket konumundadır.

Yatırımcılar için en doğru strateji, bu farklı nakit profillerini dikkate alarak portföylerini risk-getiri dengesi doğrultusunda çeşitlendirmektir.

Okuduğunuz için teşekkür ederim. Başka bir yazıda görüşmek üzere hoşçakalın.