1) Şirket Profili ve Tarihçe

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş., Türkiye’nin en büyük makarna üreticisi ve ihracatçısı konumunda yer alan küresel bir gıda şirketidir. Şirket; makarna, un, irmik ve buğday kırma ürünlerinin üretimi, pazarlanması ve satışı alanında faaliyet göstermektedir.

1.1. Genel Yapı

• Üretim Kapasitesi: Gaziantep ve Sakarya/Hendek’te bulunan tesislerinde günlük yaklaşık 3.000 ton buğday kırma ve 2.000 ton makarna üretim kapasitesine sahiptir.
• Pazar ve Marka Çeşitliliği: Ürünlerini OBA Makarna, OBA Mie, OBA Gold, Obalino, Nido, Eva, Omelia, Pasta Layla, Pasta Savana, Vera, Rosa Linda gibi markalar altında 100’ün üzerinde ülkeye ihraç etmektedir.
• İhracat Liderliği: Türkiye İhracatçılar Meclisi (TİM) verilerine göre sektöründe uzun yıllardır (12 yıldır aralıksız) makarna ihracat şampiyonu konumundadır.
• İSO 500 Başarısı: İstanbul Sanayi Odası’nın açıkladığı Türkiye’nin 500 Büyük Sanayi Kuruluşu (İSO 500) 2024 listesinde 194. sırada yer almıştır.
• İstihdam ve Bağlı Ortaklık: Yurt dışı satış operasyonlarını yürütmek üzere 2011 yılında kurulan %100 bağlı ortaklığı Oba Food Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. bulunmakta ve şirket bünyesinde 2026 ortası itibarıyla 721 personel çalışmaktadır.

1.2. Kuruluş ve Sahiplik Yapısı

• 1966: Şirket ilk olarak Gaziantep’te “Türsan Kollektif Şirketi” unvanıyla kurulmuştur.
• 1988: Unvanı “Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş.” olarak değiştirilmiştir.
• 2005 (Stratejik Dönüm Noktası): Şirketin marka ve üretim tesisleri Özgüçlü Ailesi (Mehmet Musa Özgüçlü) tarafından satın alınmış ve hızlı bir yenilenme ile kapasite artış sürecine girilmiştir. Şirket günümüzde Alpinvest Yatırım Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. çatısı altında faaliyet sürdürmektedir.

1.3. Önemli Dönüm Noktaları ve Büyüme Hikayesi

• 2010: Gaziantep’te 159 bin ton/yıl kapasiteli yeni fabrika yatırımı tamamlanmış ve Afrika pazarına giriş yapılmıştır.
• 2012: Türkiye makarna ihracat şampiyonluğu elde edilmiş ve küresel pazarda büyük bir ivme yakalanmıştır.
• 2017: Sakarya/Hendek fabrikası satın alınarak noodle ürünü portföye eklenmiş, üretim ağı genişletilmiştir.
• 2018: First Energy Bank ve Venture Capital Bank ile stratejik ortaklıklar kurulmuştur.
• 2022: Çok uluslu şirketlerle stratejik iş birlikleri başlatılmış; yeşil dönüşüm ve maliyet avantajı hedefiyle Hendek ve Gaziantep tesislerine güneş enerjisi (GES) panelleri kurulmuştur.
• 2023: Turquality marka destek programına dahil olunmuş ve yıllık toplam makarna üretim kapasitesi 506 bin tondan 585 bin tona çıkarılmıştır.
• 2024 (Halka Arz): Şirket payları 1 Mart 2024 tarihinde Borsa İstanbul Yıldız Pazar’da “OBAMS” koduyla halka arz edilerek işlem görmeye başlamıştır.
• 2025: Şirket, Sakarya/Hendek’te yer alan Noodle Fabrikası’nı Japon gıda devi Nissin Foods Holdings Co. Ltd.’ye devretmek üzere Varlık Devir Sözleşmesi imzalamıştır (Şirket ana faaliyet konusu olan makarna üretim fabrikalarını bünyesinde tutmaya devam etmektedir).

2) İş Modeli ve Faaliyet Alanı

Oba Makarnacılık’ın iş modeli, gelir yapısı, içinde bulunduğu sektör dinamikleri ve pazar konumlanmasına dair detaylar şu şekildedir:

2.1. Nasıl Para Kazanıyor?

• Ana Faaliyet Alanı ve Ürün Gamı: Şirket temelde makarna, irmik, un ve buğday yan ürünlerinin endüstriyel ölçekte üretimi, pazarlanması ve satışı alanında faaliyet göstermektedir.
• Gelir Modeli: Şirketin ana gelir kaynağını iç ve dış pazarlara yapılan makarna, ticari mal, irmik ve buğday kırma yan ürünlerinin satışları oluşturmaktadır.
• İhracat Odaklı Yapı: Şirket toplam satış gelirlerinin %70’inden fazlasını döviz cinsinden ihracat pazarlarından elde etmektedir. Yurt dışı satış operasyonlarını ve ihracat süreçlerini %100 bağlı ortaklığı olan Oba Food üzerinden yürütmektedir.
• Entegre Üretim Altyapısı: Üretim süreçlerini hammaddeye ve liman/nakliye hatlarına yakın olan Gaziantep ve Sakarya/Hendek entegre tesislerinde gerçekleştirerek nakliye ve maliyet avantajı sağlamaktadır.

2.2. Sektör Büyüklüğü ve Trendler

• Küresel ve Yerel Pazar Büyüklüğü: Küresel makarna pazarı 2022 yılı itibarıyla yaklaşık 66,4 milyar dolar büyüklüğe ulaşmış olup, 2029 yılına kadar yıllık ortalama %5-%6 bileşik büyüme oranıyla (CAGR) 94 milyar dolara yükselmesi öngörülmektedir. Türkiye makarna pazarı büyüklüğü ise yaklaşık 4 milyar dolar seviyesindedir.
• Defansif Sektör Yapısı ve Trendler: Makarna; ekonomik, besleyici, raf ömrü uzun, çevresel etkisi düşük ve nakliyesi kolay bir temel gıda maddesidir. Kriz dönemlerinde, ekonomik dalgalanmalarda ve jeopolitik gerilimlerde dahi talebini koruyan dirençli (defansif) bir sektördür. Ayrıca Akdeniz diyeti ve pratik/sağlıklı beslenme trendleriyle küresel tüketimi istikrarlı bir şekilde artmaktadır.

2.3. Pazar Payı ve Şirketin Konumu

• Türkiye’nin Sektördeki Yeri: Türkiye, dünya makarna üretiminde İtalya ve ABD’nin ardından 3. sırada, küresel makarna ticaretinde ise 2. sırada yer almaktadır.
• Oba Makarna’nın Liderliği:
  • Türkiye’de üretilen her 4 paket makarnadan 1’ini (%25 pazar payı) Oba Makarna üretmektedir.
  • Türkiye’nin toplam makarna ihracatının yaklaşık %28’ini tek başına karşılamakta ve 12 yıldır aralıksız Türkiye makarna ihracat şampiyonu konumunu sürdürmektedir.
  • Yurt içi makarna tüketiminde de yaklaşık %18 pazar payı ile lider oyuncudur.
• Küresel Pazar Payı: Şirket, küresel makarna üretiminde %2,9, küresel makarna ticaretinde (ihracatında) ise %7,4 paya sahiptir.
• Sanayi Sıralaması: İstanbul Sanayi Odası (İSO 500) 2024 verilerine göre Türkiye’nin en büyük 194. sanayi kuruluşu durumundadır.

2.4. Regülasyonlar, Standartlar ve Rakipler

• Sertifikasyon ve Regülasyonlar: 100’ün üzerinde ülkeye ihracat yapan şirket; BRC, FSSC 22000, ISO kalite yönetim standartları, FDA, EAC, Halal ve Kosher gibi uluslararası gıda güvenliği sertifikalarına sahiptir. Sermaye piyasalarında ise SPK, Borsa İstanbul Yıldız Pazar ve KGK TFRS finansal raporlama standartlarına tabidir. Şirket ayrıca uluslararası markalaşmayı destekleyen Turquality programı kapsamındadır.
• Rekabet Ortamı: Küresel pazarda İtalya ve ABD merkezli uluslararası devlerle, yurt içinde ise Borsa İstanbul’da işlem gören ve İSO 500’de yer alan diğer entegre un ve makarna üreticileriyle rekabet etmektedir.

3) Ortaklık Yapısı ve Kurumsal Yönetim

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. şirketinin ortaklık yapısı, halka açıklık durumu, imtiyazlı hisse detayları ve ana hissedarlarına ilişkin veriler şu şekildedir:

3.1. Şirketin Ortaklık Yapısı

Şirketin toplam ödenmiş/çıkarılmış sermayesi 2.876.530.554 TL olup, bu sermayeyi temsil eden payların hissedarlar arasındaki dağılımı aşağıdaki gibidir:

Ortak Ünvanı / Yapı	Nominal Sermaye Tutarı (TL)	Sermaye Pay Oranı (%)
Alpinvest Yatırım Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.	1.637.859.642	%57
Turkey Pasta Holding Limited	660.652.842	%23
Halka Açık Kısım	578.018.070	%20
Toplam Sermaye	2.876.530.554	%100

3.2. Halka Açıklık Oranı

• Şirket sermayesinde halka açık payların nominal pay oranı %20 seviyesindedir.
• Borsa İstanbul verilerinde takip edilen fiili dolaşımdaki halka açıklık oranı ise %26,1 olarak yer almaktadır.

3.3. İmtiyazlı Hisse Yapısı ve Haklar

Şirkette imtiyazlı paylar bulunmaktadır. Şirket sermayesi A, B ve C Grubu olmak üzere 3 farklı pay grubuna ayrılmıştır:

• A Grubu Nama Paylar: 330.295.896 TL nominal
• B Grubu Nama Paylar: 141.450.684 TL nominal
• C Grubu Nama Paylar (Borsada İşlem Gören Kısım): 2.404.783.974 TL nominal

İmtiyaz Detayları:

1. Yönetim Kurulu Aday Gösterme İmtiyazı: A Grubu ve B Grubu pay sahipleri, Yönetim Kurulu üyelerinin aday gösterilmesinde imtiyaz hakkına sahiptir.
2. Oy Hakkı İmtiyazı: Genel Kurul toplantılarında A Grubu ve B Grubu pay sahiplerinin (veya vekillerinin) sahip olduğu her 1 adet A ve B Grubu payının 5 oy hakkı bulunmaktadır. Borsada işlem gören C Grubu paylar ise oy imtiyazı bulunmayan standart paylardır.

3.4. Büyük Hissedarlar Kimlerdir?

• Alpinvest Yatırım Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. (%57): Oba Makarna Yönetim Kurulu Başkanı Mehmet Musa Özgüçlü’nün Yönetim Kurulu Başkanlığı’nı yürüttüğü hâkim ortaktır.
• Turkey Pasta Holding Limited (%23): Körfez bölgesindeki yatırım kuruluşlarının (Sayacorp / First Energy Bank iştirak yapıları) temsil edildiği uluslararası ortaklık yapısıdır.

4) Yönetim Ekibi ve İnsan Kaynağı

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. yönetim kurulu, üst düzey yönetici kadrosu, özgeçmişleri ve sağlanan mali haklar şöyledir:

4.1. Yönetim Kurulu Yapısı

Şirket Yönetim Kurulu, Türk Ticaret Kanunu ve Esas Sözleşme doğrultusunda 12 üyeden oluşmaktadır. Yönetim kurulunda 4 bağımsız üye ve 4 kadın üye görev yapmaktadır:

• Mehmet Musa Özgüçlü – Yönetim Kurulu Başkanı
• Salah Mohammed Amin Abdulla – Yönetim Kurulu Başkan Vekili
• Alpaslan Özgüçlü – Yönetim Kurulu Üyesi (Genel Müdür / CEO)
• Hakan Özgüçlü – Yönetim Kurulu Üyesi
• Naser Abdulhameed Naser Alnaser – Yönetim Kurulu Üyesi
• İpek Cıncıkcı – Yönetim Kurulu Üyesi (Alpinvest Yatırım temsilcisi & CMO)
• Aynur Özgüçlü – Yönetim Kurulu Üyesi
• Azhar Marzooq Ali AlMarzooq – Yönetim Kurulu Üyesi
• Goncagül Sarı Çelebioğlu – Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
• İlkay Arıkan – Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
• Hüseyin Şahin – Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
• Tuba Direkci – Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi

4.2. Yönetim Kurulu Üyelerinin Özgeçmişleri

• Mehmet Musa Özgüçlü (Başkan): Eğitimi sonrasında ticarete zahirecilikle başladı. 1988’de İpek Yem ve Gıda San. Tic. A.Ş.’yi kurdu. 2005’te Oba Makarna marka ve tesislerini satın alarak şirketin başına geçti. Gaziantep Sanayi Odası meclis üyeliği ve Türkiye Yem Sanayicileri Birliği yönetiminde görev almaktadır.
• Salah Mohammed Amin Abdulla (Başkan Vekili): ABD’de üniversite eğitimini tamamladı. 30 yıllık bankacılık kariyerinde Emirates NBD Group’ta Direktörlük ve Emirates Islamic Bank’ta CEO’luk yapmıştır. Emirates NBD Capital, Emirates NBD Properties ve Emirates NBD Securities yönetim kurullarında yer almaktadır.
• Alpaslan Özgüçlü (Üye / CEO): Bahçeşehir Üniversitesi Dış Ticaret bölümünden mezun olup yurt dışı dil eğitimi aldı. 2005’te Genel Müdür Yardımcısı olarak şirkete katıldı. 2021’den beri PNS Pendik Nişasta Sanayi A.Ş.’de YK üyesidir ve Oba Makarna Genel Müdürüdür.
• Hakan Özgüçlü (Üye): Kültür Üniversitesi Uluslararası Ticaret bölümü mezunudur. 2018 yılından itibaren İpek Yem ve Gıda San. Tic. A.Ş.’de Genel Müdür ve YK Üyesi olarak görev yapmaktadır.
• Naser Abdulhameed Naser Alnaser (Üye): Bentley Üniversitesi Finans ve Küresel Ticaret mezunu (2009), Babson College Girişimcilik Yüksek Lisansına sahiptir (2010). KPMG, Beacon Capital Management, Venture Capital Bank ve Esterad Investment Co.’da yöneticilik yapmış olup 7 farklı grup şirketinde YK üyesidir.
• İpek Cıncıkcı (Üye / CMO): Zirve Üniversitesi İngilizce Öğretmenliği mezunudur. 2016’da Oba Makarna Kurumsal İletişim Direktörü (CMO) olarak göreve başladı. Alpinvest Yatırım adına şirket yönetim kurulunda yer almaktadır.
• Aynur Özgüçlü (Üye): 2013-2015 yılları arasında İpek Yem’de Genel Müdürlük yaptı; 2015 yılından bu yana şirket Yönetim Kurulu Üyesi olarak görev yapmaktadır.
• Azhar Marzooq Ali Almarzooq (Üye): University of Bahrain Muhasebe bölümü mezunudur (2002). Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ’de çalıştıktan sonra 2008’den itibaren Sayacorp (First Energy Bank) Yatırımlar Daire Başkan Yardımcısı olarak görev yapmaktadır. Sayacorp’u temsilen şirket yönetim kurulundadır.
• Goncagül Sarı Çelebioğlu (Bağımsız Üye): Abant İzzet Baysal Üniversitesi Kamu Yönetimi mezunudur. Ziraat Bankası, Ticaret Bakanlığı İhracat Genel Müdürlüğü (14 yıl) ve Türkiye Makarna Sanayiciler Derneği Genel Sekreterliği yapmıştır. Payzın Danışmanlık kurucusudur.
• İlkay Arıkan (Bağımsız Üye): Hacettepe Üniversitesi Kamu Yönetimi (1987) ve Wharton School Executive MBA (1998) mezunudur. SPK Denetleme Dairesi (1989-2001) ve Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği (TSPB) Genel Sekreteri (2004-2021) olarak görev almıştır. Aktio Danışmanlık kurucu ortağıdır.
• Hüseyin Şahin (Bağımsız Üye): Dokuz Eylül Üniversitesi İşletme mezunudur (1988). Yaşarbank ve Türk Eximbank’ta (Daire Başkanı, Teftiş Kurulu Başkanı, Genel Müdür Yardımcısı) toplam 30 yıl görev yapmıştır.
• Tuba Direkci (Bağımsız Üye): Marmara Üniversitesi İktisat mezunu, Ekonometri Yüksek Lisansı ve Çukurova Üniversitesi İktisat Doktora derecelerine sahiptir. Gaziantep Üniversitesi İktisat Bölümünde Makro Ekonomi Profesörüdür.

4.3. Yönetim Kurulu Dışındaki Üst Düzey Yöneticiler

Şirketin operasyonel icra kadrosunda yer alan üst düzey yöneticiler ve görev süreleri şöyledir:

Adı Soyadı	Görevi	Görev Başlangıcı
Alpaslan Özgüçlü	Genel Müdür / CEO	22.07.2016
İpek Cıncıkcı	Kurumsal İletişim Direktörü / CMO	05.03.2016
Ahmet Mercan	Muhasebe Direktörü	03.04.2012
Berna Pektaş	İnsan Kaynakları Müdürü	09.10.2013
İlhan Bazarbaşı	Finans Müdürü	16.08.2005
Ramazan Özdemir	İhracat Müdürü	23.06.2011
İbrahim Özkalender	Geleneksel Kanal Satış Müdürü	21.04.2021
Abdulkadir Doğan	Dijital Dönüşüm ve Bilgi Teknolojileri Müdürü	16.09.2013
Erkan Korkut	Yatırımcı İlişkileri Yöneticisi	04.03.2025

4.4. Üst Düzey Yöneticilere Sağlanan Ücret ve Faydalar

Şirketin üst düzey yönetim kadrosu Yönetim Kurulu üyeleri ve departman müdürlerinden oluşmaktadır.

• Sağlanan Faydalar: Maaş, sağlık sigortası, iletişim ve ulaşım ücretleri, huzur hakkı ödemeleri ile İş Kanunu kapsamındaki sosyal haklar (evlenme, doğum, ölüm yardımları, yemek ve yol ücretleri) sağlanmaktadır.
• Finansal Tutarlar (TL):
  • 2025 Yılı Tam Yıl Toplam: Üst düzey yöneticilere ve yönetim kuruluna toplam 34.397.756 TL fayda sağlanmıştır. Bunun 21.221.926 TL’si ücret ve kısa vadeli faydalardan, 13.175.830 TL’si ise huzur hakkı ödemelerinden oluşmuştur.
  • 2026 Yılı 6 Aylık (30 Haziran 2026 itibarıyla): Toplam 14.134.242 TL ödeme yapılmıştır. Bunun 13.065.899 TL’si ücret ve diğer kısa vadeli faydalar, 1.068.343 TL’si ise huzur hakkı ödemesidir.

5) Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler

Şirketin 30 Haziran 2026 tarihi itibarıyla tamamına (%100 pay ile) sahip olduğu 1 adet bağlı ortaklığı bulunmaktadır.

• Oba Food Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Oba Food)
  • Sermaye Payı ve Oy Hakkı Oranı: %100.
  • Kuruluş Yeri ve Yılı: 2011, Gaziantep.
  • Faaliyet Amacı: Oba Makarnacılık’ın tüm yurt dışı satış ve ihracat operasyonlarını yürütmek üzere kurulmuş olan dış ticaret şirketidir. Şirketin küresel pazarlardaki geniş yayılımı ve döviz gelirleri bu bağlı ortaklık üzerinden organize edilmektedir.

Hâkim Ortak ve İlişkili Grup Şirketleri

Bağlı ortaklıklar ile ilişkili taraf şirketlerinin birbiriyle karıştırılmaması önem taşımaktadır:

• Alpinvest Yatırım Gıda San. ve Tic. A.Ş.: Oba Makarna’nın iştiraki veya bağlı ortaklığı değil, aksine %57 pay oranı ile şirketin ana/hâkim ortağıdır.
• İlişkili Taraf Şirketleri: Şirketin ortaklık veya yönetim bağı bulunan ancak Oba Makarna’nın doğrudan hissedarı olmadığı diğer grup şirketleri arasında İpek Yem ve Gıda, PNS Pendik Nişasta, Grainmar Tarım ve Oba Lidaş Tarım Ürünleri Lisanslı Depoculuk gibi şirketler yer almaktadır.

6) İlişkili Taraf İşlemleri

Oba Makarnacılık şirketinin ilişkili taraf işlemleri, hammadde tedarik zinciri, lojistik ve grup içi dikey entegrasyon çerçevesinde şekillenmektedir.

6.1. Başlıca İlişkili Taraflar ve İşlem Mahiyeti

Şirketin ilişkili taraf işlemleri ağırlıklı olarak hâkim ortak Özgüçlü Ailesi’nin kontrolündeki veya yönetiminde yer aldığı tarım, gıda ve lojistik şirketleriyle gerçekleşmektedir:

• Alpinvest Yatırım Gıda A.Ş. (Ana Ortak – %57): Şirketin hâkim ortağı olup, buğday/sert buğday alımları ve gayrimenkul kiralama işlemleri yürütülmektedir.
• İpek Yem ve Gıda San. Tic. A.Ş.: Ticari mal alım-satımının yanı sıra, makarna üretimi sonucu ortaya çıkan kepek ve yan ürünlerin satışı yapılmaktadır.
• Grainmar Tarım & Anamas Enerji: Sert buğday ve tahıl ürünleri alımı gerçekleştirilmektedir.
• Champion Yem ve Gıda Taşımacılık: Araç kiralama, lojistik/nakliye ve atık depolama hizmetleri alınmaktadır.
• PNS Pendik Nişasta Sanayi A.Ş.: Nişasta ve türevlerinin tedariki sağlanmaktadır.
• Oba Lidaş A.Ş.: Lisanslı depoculuk ve hammadde saklama hizmetleri alınmaktadır.

6.2. İlişkili Taraf İşlemlerinin Yoğunluğu

• Bilanço İçi Payı: İlişkili taraflarla yürütülen ticari alacak ve borç bakiyeleri, şirketin toplam bilanço büyüklüğüne ve yıllık cirosuna kıyasla yüksek bir bağımlılık riski oluşturmayacak seviyededir. Örneğin, 30 Haziran 2026 itibarıyla ilişkili taraflardan ticari alacaklar 40,65 milyon TL seviyesinde olup, toplam 3,08 milyar TL’lik ticari alacaklar içinde oldukça küçük bir paya sahiptir.
• Operasyonel Katkı: Bu işlemler bağımsız üçüncü taraflardan erişilemeyen bir bağımlılıktan ziyade; hammadde güvencesi (lisanslı depoculuk, buğday ticareti) ve yan ürünlerin (kepek vb.) grup içinde hızlıca nakde çevrilmesi gibi operasyonel kolaylıklar sağlamaktadır.

6.3. Şirket Çıkarına Aykırılık ve Mevzuat Uyumu

• Emsallere Uygunluk (Arm’s Length): Yönetim Kurulu ve bağımsız denetim raporu beyanlarına göre, tüm ilişkili taraf işlemleri SPK II-17.1 Kurumsal Yönetim Tebliği ve TMS 24 standartları uyarınca, piyasa koşullarına uygun (emsal) fiyatlar üzerinden gerçekleştirilmiştir.
• Çıkar Çatışması Tespiti: Faaliyet raporlarında, ilişkili taraf işlemleri sonucunda şirket aleyhine herhangi bir çıkar çatışması veya örtülü kazanç/menfaat aktarımı gerçekleşmediği beyan edilmektedir.
• Gözetim: Söz konusu işlemler SPK düzenlemeleri gereğince Denetimden Sorumlu Komite tarafından düzenli olarak izlenmekte ve raporlanmaktadır. Bağımsız denetim raporlarında (Grant Thornton) bu konuda herhangi bir olumsuz görüş veya çekince yer almamaktadır.

6.4. Yatırımcı Gözüyle Olası Riskler ve Takip Edilmesi Gerekenler

1. Hammadde Fiyatlandırma Şeffaflığı: Ana hammadde olan buğday alımlarının bir kısmının hâkim ortak (Alpinvest) veya grup iştirakleri üzerinden yapılması nedeniyle, alım fiyatlarının piyasa borsa fiyatlarıyla tam örtüşmesi ve azınlık hissedarlarının korunması şeffaflık açısından düzenli takip edilmelidir.
2. Alacak Vadeleri: İlişkili taraflardan olan ticari alacakların ortalama vadesi yaklaşık 60 gün seviyesindedir. Tahsilatların aksamadan yapılması işletme sermayesi verimliliği açısından önemlidir.

7) Rekabet Avantajı ve SWOT Analizi

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş., üretim ölçeği ve ihracat gücüyle gıda sektöründe belirgin avantajlara sahip olmakla birlikte, küresel emtia ve makroekonomik dalgalanmalardan etkilenen bir risk profili taşımaktadır.

7.1. Rekabet Avantajları (Güçlü Yönleri)

• Devasa Üretim Ölçeği ve Verimlilik: Gaziantep ve Sakarya/Hendek tesislerinde günlük 3.000 ton buğday kırma ve 2.000 ton (yıllık 585 bin ton) makarna üretim kapasitesiyle Türkiye’nin ve bölgesinin en büyük entegre üreticisidir.
• Pazar Liderliği ve İhracat Gücü: Türkiye’de üretilen her 4 paket makarnadan 1’ini (%25 pazar payı) tek başına üretmekte, yurt içi tüketimde %18 pazar payı ve Türkiye toplam makarna ihracatında %28 pay ile 12 yıldır aralıksız ihracat şampiyonluğu unvanını korumaktadır. Küresel makarna ticaretinde ise %7,4 pazar payına sahiptir.
• Döviz Gelirleri ve Doğal Kur Koruması (Hedging): Toplam satış gelirlerinin %70’inden fazlasını döviz cinsinden ihracattan elde etmektedir. Bu durum, döviz kuru dalgalanmalarına ve yerel para birimindeki değer kayıplarına karşı doğal bir finansal koruma sağlamaktadır.
• Stratejik Tesis Konumlanması: Gaziantep tesisi hammaddeye (sert durum buğdayı yetişme bölgesine) yakınlığıyla, Sakarya/Hendek tesisi ise büyük tüketim merkezlerine ve liman/lojistik hatlarına yakınlığıyla maliyet ve nakliye avantajı yaratmaktadır.
• Güçlü Bilanço ve Özkaynak Yapısı: Sektör ortalamalarına kıyasla düşük net borçluluk oranı ve güçlü özkaynak yapısı, kriz ve yüksek faiz ortamlarında finansal esneklik sunmaktadır.
• Marka Çeşitliliği ve Sertifikasyon: Turquality programı kapsamında desteklenen şirket, BRC, FDA, FSSC 22000, Halal ve Kosher gibi küresel sertifikalarıyla 100’ün üzerinde ülkeye erişim sağlamaktadır.

7.2. Riskler ve Hassas Noktalar (Zayıf Yönleri ve Tehditler)

• Hammadde ve Tarımsal Rekolte Riski: Üretimin ana girdisi olan sert durum buğdayı ve irmik fiyatlarında yaşanabilecek küresel veya yerel oynaklıklar, kuraklık riskleri ve tarımsal rekolte düşüşleri doğrudan satılan malın maliyetini ve kârlılığı etkilemektedir.
• Jeopolitik ve Ticaret Politikası Riskleri: Gelirlerin büyük bölümünün ihracata dayalı olması sebebiyle; hedef pazarlardaki (Orta Doğu, Afrika, Avrupa vb.) siyasi istikrarsızlıklar, korumacı gümrük vergileri veya ithalat kotaları satış hacimlerini sınırlayabilir.
• Enflasyon Muhasebesi ve Parasal Pozisyon Kayıpları: Yüksek enflasyonist ortamda uygulanan TMS 29 Enflasyon Muhasebesi standartları çerçevesinde oluşan parasal pozisyon kayıpları, net dönem kâr/zarar tablosu üzerinde baskı yaratabilmektedir.
• Lojistik ve Enerji Maliyeti Artışları: Küresel navlun/nakliye fiyatlarındaki dalgalanmalar ve üretim tesislerindeki enerji harcamaları operasyonel kâr marjlarını etkileyebilmektedir.

7.3. Detaylı SWOT Analizi

Katman	İç / Dış Faktörler	Açıklama
GÜÇLÜ YÖNLER (Strengths)	İç Faktörler	• Yıllık 585 bin ton makarna üretim kapasitesi ve yüksek operasyonel ölçek. • Türkiye ihracatının %28’i, küresel ticaretin %7,4’ü ile pazar liderliği. • Satışların %70+’sinin döviz cinsinden olması (Doğal kur koruması). • Gaziantep ve Hendek’te stratejik ve entegre üretim lokasyonları. • Güçlü özkaynak yapısı ve düşük borçluluk seviyesi.
ZAYIF YÖNLER (Weaknesses)	İç Faktörler	• İç pazarda düşük kâr marjlı ürün segmentlerinin ağırlığı. • İşletme sermayesi ihtiyacının stok ve buğday alım dönemlerinde yükselmesi. • Dönemsel olarak enflasyon muhasebesi (TMS 29) kaynaklı net kâr dalgalanmaları.
FIRSATLAR (Opportunities)	Dış Faktörler	• Katma değerli ve sağlıklı ürün gruplarına (tam buğdaylı, glutensiz, aromalı vb.) geçişle marj artışı. • Yenilenebilir enerji (GES) yatırımlarıyla üretimde elektrik maliyetlerinin düşürülmesi. • Küresel makarna pazarının 2029’a kadar %5-6 bileşik büyüme (CAGR) öngörüsü. • Turquality desteğiyle gelişmiş pazarlarda markalı ürün payının artırılması.
TEHDİTLER (Threats)	Dış Faktörler	• Küresel buğday/irmik fiyatlarında aşırı dalgalanma ve iklim riski. • İhracat yapılan temel pazarlarda jeopolitik gerilimler ve ithalat kotaları. • Küresel lojistik, navlun ve liman giderlerindeki artışlar. • Uluslararası pazarlarda İtalyan ve yerel üreticilerle yaşanan fiyat rekabeti.

8) Gelecek Beklentileri ve Yatırımlar

Oba Makarnacılık’ın stratejik hedefleri, yatırımları (CAPEX), kapasite artışları ve geleceğe dönük yönetim beklentileri şu başlıklar altında toplanmaktadır:

8.1. Kapasite Artışları ve Ölçek Verimliliği

• Üretim Hacmi: Şirket, Gaziantep ve Sakarya/Hendek tesislerinde günlük yaklaşık 3.000 ton buğday kırma ve 2.000 ton makarna üretim kapasitesiyle çalışmaktadır.
• Kapasite Genişlemesi: Hendek tesisinde devreye alınan ek hatlarla yıllık makarna üretim kapasitesi 506 bin tondan 585 bin tona çıkarılmıştır.
• Ölçek Ekonomisi: Üretim kapasitesindeki bu artışla birim maliyetlerin düşürülmesi ve ölçek verimliliğinin satış kârlılığına yansıtılması hedeflenmektedir.

8.2. Devam Eden / Planlanan Yatırımlar ve CAPEX

• Tesis ve Makine Modernizasyonu: Şirket, Gaziantep Başpınar tesisinde yerli ve ithal makine yatırımlarını sürdürmektedir. Yatırım Teşvik Belgesi (YTB) kapsamında 2025 yılında 713,9 milyon TL (Gaziantep 462,9 mn TL, Hendek 251,0 mn TL) tutarında yatırım harcaması gerçekleştirilmiştir. 2026’nın ilk yarısında ise YTB kapsamında 309,04 milyon TL ilave yatırım yapılmıştır.
• Yeşil Dönüşüm ve GES Yatırımları: Üretim tesislerindeki enerji giderlerini kontrol altında tutmak amacıyla Güneş Enerjisi Santral (GES) yatırımlarına devam edilmektedir (Gaziantep tesisinde 2,1 MW GES kurulumu dâhil).
• Asli Faaliyet Alanına Odaklanma: Şirket, Sakarya/Hendek’teki Noodle Fabrikası’nı Japon gıda devi Nissin Foods’a devrederek asli ve ana faaliyet alanı olan makarna üretimine tam odaklanma stratejisi izlemektedir.

8.3. Stratejik Hedefler ve Yönetsel Rehberlik

• Yüksek Marjlı Pazarlara Yönelim: Şirket, ürün portföyünü katma değerli ürün çeşitleriyle zenginleştirmeyi ve birim ihracat fiyatı ile kârlılığı daha yüksek olan pazarlara (Japonya, İngiltere vb. gelişmiş ülkelere) odaklanmayı hedeflemektedir.
• Maliyet Optimizasyonu: Otomasyon, enerji verimliliği ve tedarik zinciri optimizasyonu yoluyla operasyonel kâr marjlarını iyileştirme hedefi ön plandadır.
• Pazar Liderliğini Koruma: İhracattaki %28’lik liderlik payını ve küresel makarna ticaretindeki %7,4’lük pazar payını koruyup genişletmek stratejik öncelikler arasındadır.

8.4. Geleceğe Dönük Risk Yönetimi ve Mali Beklentiler

• Doğal Kur Koruması (Natural Hedge): Satış gelirlerinin %70’ten fazlasının döviz cinsinden elde edilmesi sayesinde döviz kuru dalgalanmalarına karşı doğal koruma sağlanmaktadır.
• Sermaye ve Borç Yönetimi: Şirket yönetimi, borçluluk oranını düşük seviyelerde tutmayı, sabit oranlı kredi kullanımı ve vadeli işlemlerle faiz ve kur risklerini proaktif olarak yönetmeyi amaçlamaktadır.
• Orta ve Uzun Vadeli Beklentiler: Enflasyonist baskılara ve makroekonomik dalgalanmalara rağmen verimlilik artışı, maliyet optimizasyonu ve ihracat gelirlerinin çeşitlendirilmesi yoluyla finansal yapının ve kârlılığın güçlendirilmesi beklenmektedir.

9) Finansal Performans

9.1. Giriş

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. (“Grup”), 30 Haziran 2026 tarihi itibarıyla finansal açıdan son derece likit, neredeyse tamamen özkaynakla finanse edilen ve finansal borçluluğu yok denecek kadar az olan defansif bir bilanço yapısı sunmaktadır. Şirketin toplam varlıkları 15.677.671.890 TL’ye ulaşırken, bu varlıkların %82,3’ü özkaynaklarla fonlanmıştır. Bununla birlikte, TMS 29 Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama Standardı’nın uygulanması neticesinde oluşan 908.563.463 TL tutarındaki parasal kayıp ve yurt dışı satış hacimlerindeki daralma, şirketin dönem sonunu 9.587.483 TL net zarar ile kapatmasına yol açmıştır.

İncelenen finansal tablolara göre en kritik 5 bulgu aşağıda özetlenmiştir:

• Sıradışı Nakit ve Likidite Fazlası: Şirketin dönen varlıkları içinde nakit ve nakit benzerleri 3.830.697.221 TL gibi çok yüksek bir seviyededir ve tüm kısa vadeli yükümlülükleri (2.680.559.622 TL) tek başına rahatlıkla karşılayabilmektedir.
• Yurt Dışı Satışlarda Daralma: Yurt dışı satış gelirleri 9.407.703.784 TL’den 6.611.759.415 TL’ye düşerek şirketin toplam hasılatındaki %9,83’lük daralmanın temel sebebi olmuştur.
• Stok Birikimi: Stoklar altı aylık dönemde 1.089.291.497 TL’den 1.932.606.885 TL’ye yükselerek işletme sermayesi üzerinde baskı yaratmış ve operasyonel nakit akışını sınırlamıştır.
• Güçlü Brüt Kar Marjı Gelişimi: Hasılat düşmesine rağmen satışların maliyetindeki daha sert düşüş (özellikle ticari mal maliyetlerindeki azalış) sayesinde brüt kar marjı %7,92’den %10,11’e çıkmıştır.
• Enflasyon Muhasebesi (TMS 29) Baskısı: 454.714.920 TL seviyesinde gerçekleşen finansman gideri öncesi faaliyet karı, 908.563.463 TL’lik net parasal kayıp kalemi nedeniyle net zarara dönüşmüştür.

Güçlü yönler açısından şirket, sıfıra yakın finansal borçluluğu ve muazzam nakit tamponu sayesinde makroekonomik şoklara karşı yüksek dayanıklılığa sahiptir. Risk unsurları ise; ihracat pazarlarındaki belirgin pazar payı/hacim kaybı, artan stok seviyelerinin yaratabileceği potansiyel değer düşüklükleri ve faaliyet karının net dönem karına dönüştürülememesidir.

9.2. Bilanço analizi

9.2.1. Varlık yapısı

Şirketin toplam varlıkları 15.677.671.890 TL seviyesinde olup, dönen varlıklar 9.839.957.743 TL ile bilançonun %62,7’sini, duran varlıklar ise 5.837.714.147 TL ile %37,3’ünü oluşturmaktadır. Bu dağılım, şirketin yüksek oranda likit ve operasyonel döngüye hazır bir yapıda olduğunu göstermektedir.

En büyük varlık kalemleri incelendiğinde; maddi duran varlıklar 5.268.115.664 TL ile ilk sırayı alırken, nakit ve nakit benzerleri 3.830.697.221 TL ile ikinci, ticari alacaklar 3.120.028.332 TL ile üçüncü, stoklar ise 1.932.606.885 TL ile dördüncü sıradadır.

Varlık kalitesi genel hatlarıyla oldukça yüksektir. Ticari alacaklar içinde ayrılan şüpheli alacak karşılığı yalnızca 32.519.302 TL’dir; bu da brüt alacakların %1’i civarına denk gelerek tahsilat riskinin düşük olduğunu kanıtlamaktadır. Ancak stok kalitesine dikkat edilmelidir; önceki yıl sonuna göre stoklarda yaşanan %77’lik artış (1.089.291.497 TL’den 1.932.606.885 TL’ye), satışların daraldığı bir dönemde gerçekleştiği için stok eskimesi veya elde kalma riski açısından yakından izlenmelidir.

9.2.2. Yükümlülük ve özkaynak yapısı

Şirketin finansman yapısı radikal biçimde özkaynak ağırlıklıdır. Toplam 15.677.671.890 TL’lik pasif toplamının 12.909.786.060 TL’si (%82,3) özkaynaklardan, geriye kalan 2.767.885.830 TL’si (%17,7) ise yabancı kaynaklardan oluşmaktadır.

Borçluluk yapısı incelendiğinde kısa vadeli yükümlülükler 2.680.559.622 TL iken, uzun vadeli yükümlülükler yalnızca 87.326.208 TL’dir. Şirketin finansal kredileri son derece düşüktür; kısa vadeli banka kredileri sadece 82.505 TL, kredi kartı borçları 22.866.816 TL ve kiralama yükümlülükleri toplamı 26.182.514 TL’dir. Yükümlülüklerin büyük bölümü 1.435.938.526 TL ile ticari borçlardan ve 1.042.425.002 TL ile alınan sipariş avanslarını içeren ertelenmiş gelirlerden oluşmaktadır.

Faiz karşılama oranı, şirketin net nakit pozisyonunda olması (finansman gelirlerinin, finansman giderlerini fazlasıyla aşması) nedeniyle hesaplamada bir risk faktörü teşkil etmemektedir. Şirketin 303.255.613 TL finansman geliri, 23.934.910 TL finansman giderini rahatlıkla sönümlemektedir.

9.2.3. Likidite oranları

Oran	Formül	Hesaplanan Değer	Sektör Ortalaması	Yorum
Cari Oran	Dönen Varlıklar / Kısa Vadeli Borçlar	3,67	> 1,50 (Genel kabul görmüş)	Şirketin kısa vadeli yükümlülüklerini ödeme kapasitesi olağanüstü seviyededir.
Asit-Test Oranı	(Dönen V. – Stoklar) / KVB	2,95	> 1,00 (Genel kabul görmüş)	Stoklar tamamen çıkarılsa bile likidite fazlası mevcuttur.
Nakit Oranı	Nakit / KVB	1,43	> 0,20 (Genel kabul görmüş)	Sadece kasadaki nakit ile tüm kısa vadeli borçlar kapatılabilir; nakit yönetimi çok güçlü.

9.2.4. Kaldıraç oranları

• Borç / Özkaynak Oranı: Toplam Yükümlülükler (2.767.885.830 TL) / Toplam Özkaynaklar (12.909.786.060 TL) = 0,21 (veya %21,4).
• Toplam Borç / Varlık Oranı: Toplam Yükümlülükler (2.767.885.830 TL) / Toplam Varlıklar (15.677.671.890 TL) = 0,176 (veya %17,6).
• Net Borç: Toplam Finansal Borç (49.131.835 TL) – Nakit ve Nakit Benzerleri (3.830.697.221 TL) = -3.781.565.386 TL. Şirket, eksi net borç, yani pozitif “net nakit” pozisyonundadır ve finansal kaldıraç kullanmamaktadır.

9.3. Gelir tablosu analizi

9.3.1. Gelir kalitesi ve büyüme

Hasılat Kalemi	30 Haziran 2026 (TL)	30 Haziran 2025 (TL)	Değişim Δ%
Yurt İçi Satışlar	5.958.925.755	4.678.435.545	%27,37
Yurt Dışı Satışlar	6.611.759.415	9.407.703.784	-%29,72
Satış İade/İndirimleri	(97.082.453)	(223.756.867)	-%56,61
Net Hasılat	12.533.588.358	13.900.119.306	-%9,83

Bölümler bazında makarna yurt içi satışı 1.081.616.641 TL’den yurt dışı satışı ise 3.939.824.941 TL’den 4.637.440.171 TL’ye çıkarken; temel düşüş ticari mal satışlarında yaşanmış olup, yurt dışı ticari mal satışı 4.934.045.409 TL’den 1.264.520.400 TL’ye sert şekilde gerilemiştir. Yurt içi gelirlerin artması olumlu olsa da, şirketin lokomotifi olan yurt dışı satış hacmindeki sert kırılma hasılat büyümesinin sürdürülebilirliği konusunda risk oluşturmaktadır. Ayrıca 477.729.477 TL tutarında, 415.545.519 TL’si kur farkından kaynaklanan tek seferlik olmasa da operasyon dışı sayılabilecek diğer faaliyet gelirleri bulunmaktadır.

9.3.2. Karlılık marjları

Metrik	Değer (2026)	Önceki Dönem (2025)	Değişim	Yorum
Brüt Kar Marjı	%10,11	%7,92	+219 baz puan	Ticari mal satış maliyetlerinin %31 düşmesi marjları rahatlatmıştır.
FAVÖK Marjı	%5,86	%8,12	-226 baz puan	Amortismanlar ve esas faaliyetlerden diğer gelir/giderler dengesi FAVÖK’ü baskılamıştır.
Net Kar Marjı	-%0,08	-%2,25	+217 baz puan	Parasal kayıp etkisi (TMS 29) nedeniyle net kar elde edilememiştir.
Faaliyet Kar Marjı	%3,59	%6,04	-245 baz puan	Operasyonel karlılık düşen hasılat hacmine paralel daralmıştır.

(FAVÖK Hesabı: Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı (454.714.920 TL) + Nakit Akım Tablosundaki Amortisman Gideri (279.506.646 TL) = 734.221.566 TL üzerinden hesaplanmıştır.)

9.3.3. Gider analizi

Şirketin en büyük gider kalemini 11.266.087.124 TL ile satışların maliyeti oluştururken, faaliyet giderleri cephesinde en büyük pay 882.046.391 TL ile pazarlama giderlerine aittir. Pazarlama giderleri geçen yıla (1.008.792.546 TL) oranla %12,5 oranında düşüş göstermiştir. Bu düşüşün altında yatan ana neden, değişken bir gider olan ve 959.535.206 TL’den 835.030.188 TL’ye gerileyen nakliye giderleridir. Bu durum, azalan yurt dışı satış hacimleriyle doğrudan uyumludur. Genel yönetim giderleri ise sabit gider niteliğini koruyarak 123.086.648 TL’den 121.515.319 TL’ye yatay bir geçiş yapmıştır. Olağandışı tek seferlik devasa bir gider raporlanmamış olmakla birlikte, enflasyon muhasebesinden kaynaklanan “Parasal Kayıp” (908.563.463 TL) teknik olarak en yıkıcı gider kalemi olmuştur.

9.3.4. Karlılık oranları

DuPont Analizi çerçevesinde Özkaynak Karlılığı (ROE) bileşenleri şu şekildedir:

• Net Kar Marjı: -9.587.483 TL / 12.533.588.358 TL = -%0,08.
• Aktif Devir Hızı: Hasılat / Ortalama Varlıklar (15.289.268.530 TL) = 0,82.
• Özkaynak Çarpanı: Ortalama Varlıklar / Ortalama Özkaynak (12.923.978.981 TL) = 1,18.
• ROE (Yıllıklandırılmamış): (-0,0008) × 0,82 × 1,18 = -%0,07.

Varlık Karlılığı (ROA) ise dönemsel net zararın (-9.587.483 TL) toplam varlıklara (15.677.671.890 TL) bölünmesiyle -%0,06 olarak hesaplanmaktadır. Şirket, çok güçlü bir özkaynak tabanına sahip olmasına karşın bu yatırılan sermaye üzerinden makro muhasebe etkileri sebebiyle şu an net ekonomik katma değer yaratamamaktadır.

9.4. Nakit akım tablosu analizi

9.4.1. Nakit akım kalitesi

İşletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akımı (396.203.696 TL) ile dönem net zararı (-9.587.483 TL) arasında devasa bir pozitif fark bulunmaktadır. FAK > Net Kar durumu, yüksek nakit akım kalitesine işaret etmektedir. Bu farkın temel nedenleri, net karı düşüren ancak nakit çıkışı gerektirmeyen amortisman giderleri (279.506.646 TL) ve parasal kayıp etkisidir (629.511.325 TL). Ancak, stoklardaki 843.315.388 TL’lik nakit yutan artış olmasaydı operasyonel nakit akışı çok daha görkemli olabilirdi.

9.4.2. Üç nakit akım bölümünün yorumu

Bölüm	Tutar (TL)	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akımı	396.203.696	Stok artışının yarattığı ciddi işletme sermayesi tahsisatına rağmen, amortisman ve kur farkı düzeltmeleriyle güçlü bir nakit yaratımı sağlanmıştır.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akımı	(327.116.764)	Çıkışların tamamına yakını (332.855.269 TL) maddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarından oluşmakta olup şirket büyümeye yatırım yapmaya devam etmektedir.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akımı	17.163.416	Net bir kredi veya temettü ödemesi döngüsü yoktur, minimal bir borçlanma nakit girişi yaratmıştır.

9.4.3. Serbest nakit akımı (Free cash flow)

Serbest Nakit Akımı (FCF) = İşletme Faaliyetlerinden Elde Edilen Nakit Akımı – Sermaye Harcamaları (CapEx). FCF = 396.203.696 TL – 332.855.269 TL = 63.348.427 TL. FCF Marjı = 63.348.427 TL / 12.533.588.358 TL = %0,51. Şirket pozitif serbest nakit akımı üretmeyi başarmış olsa da yatırım harcamaları operasyonel nakdin çok büyük bir kısmını tüketmiştir. Mevcut likidite fazlası (3,8 Milyar TL nakit) temettü ödenebilirliğini tamamen güvence altına alsa da, salt üretilen periyodik FCF üzerinden yüksek bir temettü ödemesi sürdürülebilirlik açısından kısa vadede zorlayıcı olabilir.

9.4.4. Nakit döngüsü

Şirket dipnotlarında belirtildiği üzere ilişkili olmayan taraflardan ticari alacakların tahsil süresi ortalama 25 gündür. Ticari borçların ödeme vadesi ise ortalama 30 gündür. Dönem içinde ticari alacaklardaki stabiliteye karşın stok seviyesindeki agresif artış (843.315.388 TL ek kaynak bağlama), nakit dönüşüm süresinin önceki yıla göre belirgin biçimde uzadığına işaret etmektedir.

9.5. Bütünleşik değerlendirme

9.5.1. Finansal sağlık skoru

• Likidite: 10/10 (Cari oran 3,67 ve Nakit oranı 1,43 ile sistemdeki en güvenli seviyelerdedir).
• Karlılık: 5/10 (Brüt kar marjı genişlemiştir ancak faaliyet kar marjındaki daralma ve net zarar notu aşağı çekmektedir).
• Büyüme: 3/10 (Gelirlerdeki yaklaşık %10’luk nominal küçülme ve ihracat kanallarındaki daralma risklidir).
• Borç Yönetimi: 10/10 (Neredeyse sıfır finansal borç, yüksek özkaynak finansmanı).
• Nakit Akımı Kalitesi: 7/10 (FAK pozitiftir, FCF üretilmiştir ancak stok artışı nakit dönüşümünü törpülemiştir).
• Genel Puan: 7/10 (Kusursuz bir bilanço kalitesine karşın, karlılık ve gelir üretimi yavaşlamıştır).

9.5.2. Kırmızı bayraklar 🚩

• Daralan Yurt Dışı Satışlar: Yurt dışı hasılatın 9,4 Milyar TL’den 6,6 Milyar TL’ye inmesi gelir kalitesi için ciddi bir uyarı işaretidir.
• Stok Birikimi: Hasılat daralırken stokların 1 Milyar TL seviyesinden 1,9 Milyar TL seviyesine fırlaması, önümüzdeki dönem nakit yönetimi ve stok değer düşüklükleri açısından risk yaratmaktadır.
• Faaliyet Kar Marjındaki Zayıflama: Geçen yıl %6,04 olan esas faaliyet kar marjının %3,59’a gerilemesi operasyonel kaldıraç kaybını göstermektedir.

9.5.3. Yeşil işaretler ✅

• Kusursuz Likidite Tamponu: 3,8 Milyar TL’lik hazır nakit, dışsal ekonomik şoklara karşı şirkete eşsiz bir manevra alanı sağlamaktadır.
• Genişleyen Brüt Kar Marjı: Maliyet yönetimindeki başarı veya değişen ürün miksi sayesinde brüt marj 219 baz puan genişlemiştir.
• Sıfır Kaldıraç Riski: Finansal borçların sadece 49 Milyon TL seviyesinde olması, mevcut faiz oranları ortamında şirketi faiz riskinden tamamen izole etmiştir.

9.6. Sonuç ve yapılması gerekenler

Kısa vadeli görünümde (0-12 ay) Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş., güçlü bilançosu ve mevcut devasa nakit rezervi sayesinde finansal yükümlülüklerini hiçbir sorun yaşamadan yerine getirecektir. Ancak orta vadeli görünüm (1-3 yıl), şirketin ihracat kanallarındaki kan kaybını durdurmasına ve biriken stoklarını ne kadar hızlı satışa döndürebileceğine bağlıdır. Mevcut durum enflasyon muhasebesinin kağıt üzerindeki baskısını hissettirse de asıl odaklanılması gereken konu ana faaliyet hacimlerinin tekrar büyüme trendine sokulmasıdır.

İyileştirilmesi Gereken Hususlar İçin Öneriler:

1. Stok Optimizasyonu: İşletme sermayesini (nakdi) serbest bırakmak için tedarik ve üretim planlaması, yavaşlayan satış trendine göre revize edilmeli; stok devir hızını artıracak kampanyalar veya pazar stratejileri geliştirilmelidir.
2. Yurt Dışı Pazar Çeşitlendirmesi: Yurt dışı hasılatındaki %30’a yakın düşüşün telafisi için riskleri dağıtacak yeni coğrafi pazarlar araştırılmalı ve distribütör ağı genişletilmelidir.
3. Atıl Nakdin Yönetimi: Bilançoda duran 3,8 Milyar TL’nin üzerindeki nakit pozisyonu yüksek faiz / getiri ortamında optimum şekilde değerlendirilmeli ya da hissedarlara değer yaratacak inorganik büyüme (birleşme/satın alma) fırsatları için aktif biçimde araştırılmalıdır.

Takip Edilmesi Gereken Kritik Metrikler:

• Hasılat Büyüme Trendi (Özellikle Yurt Dışı kırılımı).
• Stok Devir Süresi ve Stok Değer Düşüklüğü Karşılıkları.
• Esas Faaliyet Kar Marjının gelişimi.
• Enflasyon muhasebesi arındırılmış Serbest Nakit Akımı (FCF) Marjı.

Bu analiz, şirketin dışsal makroekonomik finansman krizlerine karşı tam korumalı olduğunu net biçimde doğrularken; şirket yönetiminin ağırlığı defansif varlık yönetiminden proaktif büyüme ve pazar payı onarım stratejilerine kaydırması gerektiğini göstermektedir.

10) Denetçi Görüşü ve Kritik Denetim Konuları

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin bağımsız denetim süreçleri, Kamu Gözetimi Kurumu (KGK) ve Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) standartları çerçevesinde uluslararası denetim ağı Eren Bağımsız Denetim A.Ş. (Grant Thornton International üyesi) tarafından yürütülmüştür.

10.1. Bağımsız Denetçi Görüşü

• 2025 Yılı Tam Yıl Konsolide Finansal Tabloları: Bağımsız denetçi, şirketin 31 Aralık 2025 tarihli konsolide finansal durumunu, finansal performansını ve nakit akışlarını Türkiye Finansal Raporlama Standartlarına (TFRS) uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunduğunu belirterek olumlu (şartsız/temiz) görüş bildirmiştir. Sorumlu denetçi olarak Emir Taşar tarafından 11 Mart 2026 tarihinde imzalanmıştır.
• 2026 Yılı 6 Aylık Ara Dönem Tabloları: 30 Haziran 2026 dönemi özet konsolide finansal tablolarına ilişkin yapılan sınırlı denetim (SBDS 2410) sonucunda, tabloların TMS 34 Ara Dönem Finansal Raporlama Standardı’na uygun olarak hazırlanmadığı kanaatine varılmasına yol açacak herhangi bir olumsuz hususa rastlanmadığı ifade edilmiştir. Sorumlu denetçi Ömer Cihan Caymaz tarafından 18 Ağustos 2026 tarihinde raporlanmıştır.

10.2. Kilit Denetim Konuları (Key Audit Matters – KAM)

Bağımsız denetim raporunda, 2025 yılı finansal tablolarının denetiminde mesleki muhakemeye göre en çok önem arz eden ve üzerinde özel denetim prosedürleri uygulanan üç ana kilit denetim konusu belirlenmiştir:

a) Ticari Alacaklar Değer Düşüklüğü Karşılıkları (TFRS 9)

• Gerekçe: 31 Aralık 2025 itibarıyla 2,66 milyar TL tutarındaki ticari alacaklar, toplam varlıkların %21’ini oluşturmaktadır. Alacakların tahsil edilebilirliği işletme sermayesi için kritik olup, yönetim tarafından alacak yaşlandırmaları, dava süreçleri, alınan teminatlar ve TFRS 9 kapsamındaki beklenen kredi zararı modellerine ilişkin önemli tahmin ve muhakemeler gerektirdiği için kilit denetim konusu seçilmiştir.
• Uygulanan Denetim Prosedürleri: Alacak yaşlandırma tabloları ve devir hızları incelenmiş, örneklem yöntemiyle müşteri doğrulama mektupları (konfirmasyon) gönderilmiş, bilanço sonrası tahsilat performansları test edilmiş ve hukuk müşavirlerinden devam eden alacak takip davalarına ilişkin teyit yazıları alınmıştır.

b) Stoklar ve Stok Değer Düşüklüğü (TMS 2)

• Gerekçe: 31 Aralık 2025 itibarıyla 925 milyon TL tutarındaki stoklar, toplam aktif büyüklüğünün %7’sini oluşturmaktadır. Hammadde (buğday) fiyatlarının iklimsel koşullar, tarımsal rekolte ve piyasa dalgalanmaları nedeniyle değişkenlik göstermesi ve stokların net gerçekleşebilir değerinin maliyetin altına düşme riski taşıması sebebiyle bu alan kilit konu olarak ele alınmıştır.
• Uygulanan Denetim Prosedürleri: Dönem sonu stok fiziki sayımlarına gözlemci olarak katılınmış, rehin veya kısıtlama olup olmadığı incelenmiş, hammadde alış faturaları ve maliyet aktarımları test edilmiş, müteakip dönem gerçekleşen satış faturaları üzerinden net gerçekleşebilir değer testleri yapılmıştır.

c) Yüksek Enflasyonlu Ekonomide Finansal Raporlama (TMS 29)

• Gerekçe: Yüksek enflasyon ortamında finansal tabloların satın alma gücüne göre yeniden düzenlenmesi (TMS 29 Enflasyon Muhasebesi); parasal ve parasal olmayan kalemlerin ayrımını, endeksleme hesaplamalarını ve kapsamlı yönetim modellerini gerektirdiği için denetimde özel olarak incelenmiştir.
• Uygulanan Denetim Prosedürleri: Yönetim tarafından kullanılan TMS 29 modelleri, endeksler ve giriş verileri test edilmiş, enflasyon düzeltmelerinin finansal durum ve kâr/zarar tablolarına etkisi ile dipnot açıklamalarının yeterliliği değerlendirilmiştir.

10.3. Mevzuat ve Yasal Uyum Açıklamaları

• TTK Yasal Defter Uyum: Türk Ticaret Kanunu’nun (TTK) 402. maddesi uyarınca, defter tutma düzeninin, finansal tabloların ve kanun ile esas sözleşme hükümlerinin finansal raporlama esaslarına aykırı olduğuna dair herhangi bir hususa rastlanmamıştır.
• Özel ve Kamu Denetimi Durumu: Şirket hakkında ilgili hesap dönemlerinde herhangi bir özel denetim talebi uygulanmamış, mevzuata aykırı bir durum veya adli/idari ceza veya yaptırım gerçekleşmemiştir.

11) Hukuki Riskler

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. aleyhine açılmış ve şirketin mali durumunu veya faaliyetlerini önemli ölçüde olumsuz etkileyebilecek nitelikte kritik bir hukuki problem bulunmamaktadır.

Şirketin hukuki durumu, devam eden davaları ve olası yaptırımlara ilişkin detaylar şu şekildedir:

11.1. Davalara İlişkin Özet ve Mali Boyut

• Davaların Niteliği: Şirket aleyhine açılmış olan davalar büyük ölçüde ticari faaliyetlerin olağan akışı içerisinde ortaya çıkan uyuşmazlıklardan ve işçi davalarından (kıdem, ihbar ve işçilik alacakları) kaynaklanmaktadır.
• Finansal Duruma Etkisi: Şirket yönetimi ve hukuk danışmanlarının değerlendirmelerine göre, mevcut dava ve hukuki süreçler şirketin faaliyetlerini aksatacak veya mali yapısı üzerinde önemli bir risk oluşturacak seviyede değildir.
• Finansal Tablolara Yansıyan Dava Karşılıkları: Muhtemel yükümlülükler için ihtiyatlılık ilkesi gereği ayrılan dava karşılıklarının seyri şu şekildedir:
  • 31 Aralık 2024: 7,89 milyon TL
  • 31 Aralık 2025: 16,10 milyon TL (Revize 18,96 milyon TL)
  • 30 Haziran 2026: 28,28 milyon TL

11.2. Potansiyel Cezalar, Adli ve İdari Yaptırımlar

• Cezai Yaptırım Var mı?: Şirket veya Yönetim Kurulu üyeleri hakkında mevzuat hükümlerine aykırı herhangi bir uygulama tespit edilmemiş olup, uygulanan herhangi bir idari para cezası, adli işlem veya yaptırım bulunmamaktadır.
• Kamu ve Özel Denetimler: Şirket aleyhine herhangi bir özel denetim talebi/uygulaması gerçekleşmemiş, olağanüstü bir kamu denetimi veya soruşturma konusu olmamıştır.

11.3. Öne Çıkan Diğer Hukuki Süreçler

• Nissin Foods Satış Haberi Tekzibi: Sakarya Hendek’teki Noodle Fabrikası’nın devrine ilişkin imzalanan Varlık Devir Sözleşmesi sonrasında basında yer alan “bütün makarna fabrikaları satıldı” şeklindeki yanıltıcı haberlere karşı şirket resmi açıklama yapmış; yalan ve asılsız haber yapan kişiler hakkında hukuki ve cezai yollara başvurulacağını duyurmuştur.
• Ayrılma Hakkı: Noodle fabrikasının devri SPK mevzuatı (II-23.3 sayılı Tebliğ) kapsamında “önemli nitelikte işlem” sayılmadığı için küçük yatırımcılar açısından ayrılma hakkı doğurmamıştır.

12) Katalizörler ve Önemli Riskler

Oba Makarnacılık için geleceğe dönük değerleme ve performans takibinde öne çıkan büyümeyi tetikleyecek ana unsurlar (katalizörler) ile aşağı yönlü risk ve olumsuz senaryolar şu şekilde özetlenebilir:

12.1. Büyümeyi Tetikleyebilecek Unsurlar ve Katalizörler

• Kapasite Artışları ve Ölçek Ekonomisi: Hendek ve Gaziantep tesislerinde gerçekleştirilen yatırımlarla yıllık makarna üretim kapasitesi 506 bin tondan 585 bin tona çıkarılmıştır. Günlük 3.000 ton buğday kırma ve 2.000 ton makarna üretim kapasitesi sayesinde şirket, yüksek ölçek verimliliği yakalayarak birim maliyetlerini düşürme imkanına sahiptir.
• Katma Değerli Ürünler ve Yüksek Marjlı Pazarlar: Şirket stratejik olarak birim ithalat fiyatı ve kârlılığı daha yüksek olan pazarlara (Japonya, Birleşik Krallık vb.) odaklanmayı ve ürün portföyünü katma değerli çeşitlerle geliştirmeyi hedeflemektedir.
• Küresel Pazar Büyüklüğü ve İhracat Ağı: Küresel makarna pazarının 2029 yılına kadar yıllık ortalama %5 bileşik büyüme oranıyla (CAGR) 94 milyar dolara ulaşması öngörülmektedir. Toplam satışlarının %70’ten fazlasını döviz cinsinden ihracattan elde eden şirket, 100’ün üzerindeki ülkeye yayılmış ihracat ağı ve Turquality desteği ile bu küresel büyümeden pay alma potansiyeline sahiptir.
• Maliyet Optimizasyonu ve Yeşil Enerji (GES): Üretim tesislerindeki elektrik harcamalarını dengelemek amacıyla Gaziantep tesisindeki 2,1 MW dâhil olmak üzere devreye alınan Güneş Enerjisi Santralleri (GES) yatırımları ve otomasyon adımları, operasyonel marjları iyileştirme imkanı sunmaktadır.

12.2. Aşağı Yönlü Senaryolar ve Risk Unsurları

• Ham Madde Fiyat Oynaklığı ve Rekolte Riski: Üretimin temel girdisi olan durum buğdayı ve irmik fiyatlarında küresel ya da yerel kuraklık, iklim koşulları ve tarımsal rekolte düşüşlerine bağlı yaşanabilecek fiyat artışları doğrudan satılan malın maliyetini ve kârlılığı olumsuz etkileyebilir.
• Küresel Pazarlarda Talep Daralması ve Jeopolitik Gerilimler: Satış gelirlerinin çok büyük bir kısmı ihracata dayandığı için Orta Doğu, Afrika ve Avrupa gibi ana pazarlarda yaşanabilecek ekonomik daralmalar, jeopolitik çalkantılar veya korumacı gümrük vergileri/kotaları satış hacimlerini sınırlama riski taşımaktadır.
• Lojistik, Navlun ve Enerji Maliyeti Baskısı: Uluslararası deniz nakliye (navlun) ücretleri, liman lojistik masrafları ve fabrika enerji giderlerindeki aşırı yükselişler marjlar üzerinde baskı oluşturabilir.
• Kur Oynaklığı ve Enflasyon Muhasebesi (TMS 29) Etkisi: Satışların döviz ağırlıklı olması doğal bir kur koruması sağlasa da, döviz kurlarındaki ani ve aşırı dalgalanmalar ile TMS 29 Enflasyon Muhasebesi standartları gereği oluşan parasal pozisyon kayıpları net dönem kârı üzerinde dönemsel baskılar yaratabilmektedir.
• Finansman Maliyetleri ve Borç Yönetimi: Şirket genel olarak borçluluk oranını düşük seviyelerde tutmaya çalışsa da, küresel/yerel sıkı para politikaları ve yüksek faiz ortamı finansman maliyetlerinin artması riskini beraberinde getirmektedir.

13) Yatırım Kararı: Artılar ve Eksiler

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. hissesine yatırım yapma veya yapmama kararı değerlendirilirken öne çıkan temel gerekçeler ve riskler şu şekilde özetlenebilir:

🟢 Neden Yatırım Yapılmalı? (Olumsuz Koşullara Direnç ve Büyüme Katalizörleri)

• Pazar Liderliği ve Yüksek Üretim Ölçeği: Şirket, Gaziantep ve Sakarya/Hendek tesislerinde günlük 3.000 ton buğday kırma ve 2.000 ton makarna üretim kapasitesiyle Türkiye’nin en büyük üreticisi durumundadır. Türkiye’de üretilen her 4 paket makarnadan 1’ini (%25 pazar payı) tek başına üretmekte ve iç pazarda %18 tüketim payıyla liderliğini sürdürmektedir.
• Küresel Yaygınlık ve İhracat Gücü: Türkiye makarna ihracatında yaklaşık %28 paya sahip olan şirket, 12 yıldır aralıksız olarak Türkiye makarna ihracat şampiyonluğunu elinde tutmaktadır. Ürünlerini 100’ün üzerinde ülkeye ulaştırmakta ve küresel makarna ticaretinde %7,4 pazar payına sahip bulunmaktadır.
• Döviz Gelirleri ile Doğal Kur Koruması: Satış gelirlerinin %70’inden fazlasını döviz cinsinden ihracattan elde etmesi, Türk Lirası’ndaki değer kayıplarına ve yerel kur dalgalanmalarına karşı güçlü bir finansal kalkan (doğal hedge) sağlamaktadır.
• Defansif Sektör Yapısı ve Tüketim Güvencesi: Makarna; raf ömrü uzun, ucuz, besleyici ve ekonomik kriz dönemlerinde dahi talebi düşmeyen temel bir gıda maddesidir. Küresel makarna pazarının büyüme eğilimini sürdürmesi beklenmektedir.
• Lojistik ve Hammadde Maliyet Avantajı: Fabrikalarının buğday ekim bölgelerine ve ihracat/ithalat liman hatlarına yakın stratejik konumlanması nakliye maliyetlerinde avantaj sunmaktadır.

🔴 Neden Yatırım Yapılmamalı? (Temel Riskler ve Olumsuz Senaryolar)

• Hammadde Fiyatlandırması ve Rekolte Bağımlılığı: Üretimin ana girdisi olan sert durum buğdayı ve irmik fiyatları; iklim şartları, kuraklık ve tarımsal rekolte dalgalanmalarından doğrudan etkilenmektedir. Hammadde fiyatlarındaki aşırı yükselişler marjları daraltabilir.
• İhracat Pazarlarında Jeopolitik ve Ticari Riskler: Gelirlerin büyük kısmı ihratcattan sağlandığı için Orta Doğu ve Afrika gibi ana pazarlardaki siyasi istikrarsızlıklar, ekonomik daralmalar veya korumacı gümrük politikaları satış hacmini olumsuz etkileyebilir.
• Enflasyon Muhasebesi ve Dönemsel Kârlılık Baskısı: Yüksek enflasyonist dönemlerde uygulanan TMS 29 Enflasyon Muhasebesi düzeltmeleri neticesinde oluşan parasal pozisyon kayıpları net kâr rakamı üzerinde baskı oluşturabilmektedir.
• Enerji ve Lojistik Maliyet Oynaklığı: Fabrika işletiminde ihtiyaç duyulan enerji giderleri ile uluslararası navlun ve liman lojistik masraflarındaki yükselişler operasyonel verimliliği sınırlandırabilir.

14) Ek Hususlar

Bir yatırımcı raporu için şirketin finansal ve operasyonel röntgenini büyük ölçüde çektik. Ancak şirketin uzun vadeli değer yaratma potansiyelini anlamak adına, önceki bölümlerde çok detaya girmediğimiz fakat bir yatırımcının mutlaka bilmesi gereken ek hususları da eklemek faydalı olacaktır.

14.1. Likidite ve Net Nakit Analizi

• Net Nakit Pozisyonu: Şirketin bilançosunda yaklaşık 3,83 milyar TL nakit ve nakit benzeri varlık bulunurken, finansal borçları oldukça sınırlı seviyededir. Bu durum şirkete yaklaşık 3,78 – 3,80 milyar TL tutarında net nakit pozisyonu sağlamaktadır.
• Güçlü Sermaye Oranları: Şirketin cari oranı 4,99 gibi son derece yüksek ve güvenli bir seviyede bulunmakta, borç/özkaynak oranı ise %15 civarında seyretmektedir. Toplam varlıklarının yaklaşık %87’si özkaynaklar ile finanse edilmektedir. Yüksek faiz ortamında bu yapı, şirketi finansman maliyeti baskısından koruyan en önemli unsurlardan biridir.

14.2. Kredi Notu ve Bağımsız Derecelendirme (JCR Eurasia)

• Derecelendirme kuruluşu JCR Eurasia Rating, Oba Makarna’nın Uzun Vadeli Ulusal Kredi Notunu “A (tr)”, Kısa Vadeli Ulusal Kredi Notunu “J1 (tr)” ve görünümlerini “Stabil” olarak teyit etmiştir.
• Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı ve Yerel Para Notları ise “BB” (Stabil) seviyesindedir. Bu bağımsız derecelendirmeler, şirketin borç ödeme kapasitesinin ve finansal gücünün yüksek olduğunu teyit etmektedir.

14.3. Temettü Geçmişi ve Kâr Dağıtım Politikası

• Şirket halka arz sonrasında kâr payı dağıtım geleneğini başlatmıştır:
  • 2024 Yılı: Toplam 308,5 milyon TL brüt nakit temettü dağıtmıştır (hisse başı brüt ~0,64 TL).
  • 2025 Yılı: 100,4 milyon TL tutarında (dağıtma oranı %25) nakit temettü ödemesi gerçekleştirmiştir.
• Şirket esas sözleşmesi ve kâr payı politikası gereği, finansal yapı elverdiği sürece sürdürülebilir temettü ödemelerini hedeflemektedir.

14.4. Hisse Geri Alım Süreci ve Borsa Performansı

• Şirket payları 1 Mart 2024 tarihinde 39,24 TL baz fiyatla Borsa İstanbul Yıldız Pazar’da işlem görmeye başlamıştır.
• Şirket, daha önce gerçekleştirdiği pay geri alım programı dahilinde topladığı 10.000.000 adet hissenin tamamını kurumsal yatırımcılara blok satış yöntemiyle satarak geri alım sürecini başarıyla tamamlamıştır.

14.5. Sürdürülebilirlik, ESG ve Çevresel Yatırımlar

• Yeşil Enerji (GES): Üretim tesislerinde karbon ayak izini azaltmak ve elektrik maliyetlerini kontrol altında tutmak amacıyla Gaziantep (2,1 MW) ve Hendek tesislerine güneş enerjisi panelleri entegre edilmiştir.
• Kalite ve Standartlar: Şirket; BRC, FSSC 22000, FDA, Halal ve Kosher sertifikasyonlarına sahip olup, Turquality markalaşma desteği kapsamındadır. Ayrıca yerel kalkınma, sürdürülebilir tarım ve eğitim kurumlarına sosyal sorumluluk yardımları sağlamaktadır.

15) Değerlendirme ve Sonuç

Bu inceleme ışığında Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş.; Türkiye’nin gıda ve sanayi üretimi içerisindeki stratejik konumunu küresel pazarın büyüme dinamikleriyle birleştiren bir portföy seçeneği olarak öne çıkmaktadır.

• Operasyonel Güç ve İhracat Liderliği: Şirket; Gaziantep ve Sakarya/Hendek’teki modern entegre tesislerinde günlük 3.000 ton buğday kırma ve 2.000 ton makarna üretim kapasitesiyle Türkiye’nin en büyük makarna üreticisi durumundadır. Yurt içi pazarda üretilen her 4 paket makarnadan 1’ini (%25 pay) karşılamakta ve %18 tüketim payıyla liderliğini korumaktadır. Türkiye’nin toplam makarna ihracatında %28 paya sahip olup 12 yıldır aralıksız sürdürdüğü ihracat şampiyonluğu unvanı ve %70’i aşan döviz gelirleri, şirkete Türk Lirası’ndaki kur dalgalanmalarına karşı güçlü bir doğal koruma (natural hedge) sağlamaktadır.
• Finansal Büyüklük ve Güvenlik Marjı: Bilançoda yer alan 3,83 milyar TL tutarındaki nakit ve nakit benzeri varlıklar ile düşük finansal borçluluk yapısı, yüksek faiz ve sıkı para politikası ortamında şirketi finansman maliyeti baskısından korumaktadır. Cari oranının yüksekliği ve özkaynak ağırlıklı sermaye yapısı, kriz dönemlerinde şirket bilançosuna kayda değer bir dayanıklılık kazandırmaktadır.
• Riskler ve Takip Edilecek Denge: Buna karşın; üretimin ana girdisi olan durum buğdayı ve irmik fiyatlarındaki iklimsel/rekolte kaynaklı dalgalanmalar, Orta Doğu ve Afrika gibi ana ihracat pazarlarındaki jeopolitik gelişmeler ile enflasyon muhasebesi (TMS 29) kaynaklı parasal pozisyon kayıpları kârlılık marjları üzerinde dönemsel baskılar yaratabilmektedir.

Özetle; Oba Makarna, temel gıda sektörünün defansif ve krizlere dirençli yapısını, yüksek ihracat kabiliyetini ve güçlü bilançosunu aynı potada sunmaktadır. Katma değerli ürünlere geçiş, enerji maliyetlerini düşürmeye yönelik yeşil dönüşüm yatırımları ve yüksek kârlılığa sahip yeni pazarlara açılım stratejisi başarıyla sürdürüldüğü takdirde, OBAMS uzun vadeli bir yatırım portföyünde hem bir sığınak hem de sürdürülebilir bir değer yaratma potansiyeli taşımaktadır.

Bitirirken şunları da söylemek isterim; buraya kadar yazdıklarım bir yatırım tavsiyesi değildir. Al, sat veya tut önerisi içermez. Şirkete yatırım yapmadan önce mutlaka kendi araştırmanızı yapmanızı tavsiye ederim.

Okuduğunuz için teşekkür ederim. Bir sonraki şirket inceleme yazısında görüşmek üzere bol kazançlı, rasyonel ve verimli yatırımlar dilerim!

---

* Şirketin piyasa değeri yazının yayımlandığı tarihte borsada oluşan değeridir. Yazıyı yayımlanma tarihinden farklı bir zamanda okuyorsanız piyasa değeri değişmiş olabilir.