Bu modelin 2024 yılındaki yansımasını görmek için finansal sonuçlara bakmak yeterlidir. Şirket, bu dönemde toplam 22,7 milyar ABD Doları hasılat elde etmiştir. Bu gelirin büyük bir kısmını, bir önceki yıla göre %4 büyüyen yolcu gelirleri oluştururken, kargo gelirleri ise yıllık %34,6 gibi dikkat çekici bir büyüme göstermiştir. Kargo segmentindeki bu güçlü performans, şirketin gelir akışlarını başarılı bir şekilde çeşitlendirdiğini ve hem yolcu hem de kargo pazarındaki dalgalanmalara karşı direncini artırdığını göstermektedir.

3. Sektörel Konumlanma: Küresel Havacılık Arenasındaki Yeri

2024 yılı, küresel havacılık sektörü için zorluklarla dolu bir yıldı. Devam eden jeopolitik gerilimler, uçak üretimindeki darboğazlar ve motor problemleri gibi faktörler, sektör genelinde operasyonel baskılar yarattı. Türk Hava Yolları, bu zorlu ortamda sadece ayakta kalmakla kalmamış, aynı zamanda rakiplerinden pozitif yönde ayrışarak büyümesini sürdürmüştür.

Şirketin bu dönemdeki performansı, sektördeki güçlü konumunu pekiştirmiştir:

• Küresel havacılık sektörünün 2019 yolcu kapasitesinin sadece %3 üzerine çıkabildiği bir dönemde, THY kapasitesini 2019’a göre %35 artırmıştır. Bu durum, şirketin pandemi sonrası toparlanma döneminde daha temkinli davranan rakiplerinden pazar payı kapmak için operasyonel hazırlığını ve stratejik bir hamle yaptığını göstermektedir.
• Avrupa Hava Seyrüsefer Güvenliği Örgütü (Eurocontrol) verilerine göre THY, 2024 yılında da Avrupa’da en fazla sefer yapan network taşıyıcı unvanını korumuştur.
• Stratejik birim olan Turkish Cargo, Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) verilerine göre %5,7 pazar payı ile dünyanın en büyük 3. hava kargo taşıyıcısı konumuna yükselmiştir. Bu başarı, şirketin sadece yolcu taşımacılığında değil, lojistik alanında da küresel bir güç olduğunu göstermektedir.

Havacılık sektörünün en büyük maliyet kalemi olan yakıt fiyatları, 2024 yılında da havayollarının kârlılığını doğrudan etkilemiştir. Brent petrolün varil fiyatının aylık ortalamasının 81 ABD Doları seviyesinde seyrettiği bu dönemde, akaryakıt giderleri THY’nin toplam faaliyet giderlerinin %30’unu oluşturmuştur. Bu oran, şirketin risk yönetimi ve maliyet kontrolü stratejilerinin ne denli kritik olduğunu ortaya koymaktadır.

4. Mülkiyet ve Yönetim Yapısı: Şeffaflık ve Kontrol Mekanizmaları

Bir şirketin mülkiyet yapısı ve yönetim anlayışı, onun stratejik kararlarını, risk toleransını ve potansiyel çıkar çatışmalarını anlamak için kritik öneme sahiptir. Bu bölüm, Türk Hava Yolları’nın kim tarafından kontrol edildiğini ve nasıl yönetildiğini şeffaf bir şekilde ortaya koymaktadır.

4.1. Ortaklık Yapısı ve Hissedar Dağılımı

31 Aralık 2024 tarihi itibarıyla Türk Hava Yolları’nın ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir:

Hissedar	Sermaye Oranı (%)	Grup
Türkiye Varlık Fonu	49,12%	A Grubu Nama
Halka Açık	50,88%	A Grubu
T.C. Hazine ve Maliye Bakanlığı Özelleştirme İdaresi Başkanlığı	Nominal	C Grubu Nama

Bu tablo, şirketin en büyük tekil hissedarının Türkiye Varlık Fonu olduğunu göstermektedir. Hisselerin çoğunluğunun halka açık olması, şirketin sermaye piyasalarında işlem gördüğünü ve geniş bir yatırımcı tabanına sahip olduğunu belirtir. Yapıdaki en dikkat çekici unsurlardan biri, T.C. Hazine ve Maliye Bakanlığı Özelleştirme İdaresi Başkanlığı’na ait olan nominal değerli C Grubu hissedir. Şirket Ana Sözleşmesi’nde tanımlandığı üzere, bu hisse, yönetim kurulu üye seçimi gibi konularda özel imtiyazlara sahiptir ve bu durum, şirketin stratejik yönetiminde kamunun belirli bir kontrol mekanizmasına sahip olduğunu göstermektedir. Kontrol gücüne sahip hissedarın devletin varlık fonu olması, potansiyel çıkar çatışmaları açısından dikkate alınması gereken temel bir yönetişim özelliğidir.

4.2. Yönetim Kurulu ve Üst Düzey Yöneticiler

Şirketin stratejik yönünü belirleyen Yönetim Kurulu, 31 Aralık 2024 itibarıyla 9 üyeden oluşmaktadır. Bu üyelerin 3’ü bağımsız üye statüsündedir, bu da kurumsal yönetim ilkelerine uyum çabasını göstermektedir.

Yönetim Kurulu Üyeleri:

• Prof. Dr. Ahmet BOLAT: Yönetim Kurulu ve İcra Komitesi Başkanı
• Şekib AVDAGİÇ: Yönetim Kurulu ve İcra Komitesi Başkan Vekili, Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
• Bilal EKŞİ: Yönetim Kurulu Üyesi ve Genel Müdür
• Doç. Dr. Murat ŞEKER: Yönetim Kurulu ve İcra Komitesi Üyesi
• Dr. Melih Şükrü ECERTAŞ: Bağımsız Yönetim Kurulu ve İcra Komitesi Üyesi
• Ramazan SARI: Yönetim Kurulu ve İcra Komitesi Üyesi
• Prof. Dr. Mecit EŞ: Yönetim Kurulu Üyesi
• Dr. Hüseyin KESKİN: Yönetim Kurulu Üyesi
• Doç. Dr. Fatmanur ALTUN: Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi

Şirketin günlük operasyonlarını ve stratejik hedeflere ulaşmasını sağlayan üst yönetim ekibi ise alanlarında tecrübeli profesyonellerden oluşmaktadır:

Kilit Üst Düzey Yöneticiler:

• Bilal Ekşi: Genel Müdür (Elektronik ve Haberleşme Mühendisi)
• Doç. Dr. Murat Şeker: Genel Müdür (Mali) Yardımcısı (Ekonomist)
• Ahmet Olmuştur: Genel Müdür (Ticari) Yardımcısı (Yönetici)
• Levent Konukcu: Genel Müdür (Yatırım ve Strateji) Yardımcısı (Uçak Mühendisi)
• Abdulkerim Çay: Genel Müdür (İnsan Kaynakları) Yardımcısı (Yönetici)
• Ali Türk: Genel Müdür (Kargo) Yardımcısı (Endüstri Mühendisi)

Yönetici Ücretleri 2024 yılında, THY ve raporda belirtilen bağlı ortaklıklarında görev alan tüm Yönetim Kurulu üyeleri ve üst düzey yöneticilere ödenen ücret, ikramiye ve diğer maddi menfaatlerin toplamı 632,8 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

5. Kurumsal Ekosistem: Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler

Türk Hava Yolları, uçuş ağının ötesinde, iştirakleri ve ortak girişimlerinden oluşan bir ekosistem aracılığıyla kendine zorlu bir stratejik koruma kalkanı inşa etmiştir. Bu dikey entegrasyon seviyesi, havayolunu tedarik zinciri dalgalanmalarından koruyan ve birçok rakibinin sahip olmadığı önemli maliyet ve kalite kontrolü kaldıraçları sağlayan kilit bir farklılaştırıcıdır.

5.1. Tam Konsolide Bağlı Ortaklıklar

THY’nin sermayesinin tamamına veya çoğunluğuna sahip olduğu, operasyonlarını doğrudan kontrol ettiği ana şirketler şunlardır:

• Türk Hava Yolları Teknik A.Ş. (Turkish Technic): Uçak bakım, onarım ve revizyon (MRO) hizmetleri sunar. THY’nin sahiplik oranı %100’dür.
• AJet Hava Taşımacılığı A.Ş. (AJet): AnadoluJet markasının global standartlarda düşük maliyetli bir havayoluna dönüşmesi amacıyla kurulmuştur. THY’nin sahiplik oranı %100’dür.
• THY Teknoloji ve Bilişim A.Ş. (Turkish Technology): Havacılık sektörü için bilişim ve teknoloji çözümleri geliştirir. THY’nin sahiplik oranı %100’dür.
• THY Uçuş Eğitim ve Hava Limanı İşletme A.Ş. (Turkish Airlines Flight Academy): Pilot yetiştirme ve havacılık eğitimi hizmetleri verir. THY’nin sahiplik oranı %100’dür.
• THY Destek Hizmetleri A.Ş. (Turkish Support Services): Temizlik, güvenlik, tesis yönetimi gibi ana faaliyet alanı dışındaki destek hizmetlerini yürütür. THY’nin sahiplik oranı %100’dür.

5.2. Müşterek Yönetime Tabi İş Ortaklıkları (İştirakler)

THY’nin, alanında uzman diğer büyük şirketlerle yarı yarıya ortaklık kurarak yönetimini paylaştığı stratejik iş ortaklıkları bulunmaktadır. Bu yapı, her iki tarafın da uzmanlıklarından faydalanarak daha verimli ve rekabetçi hizmetler sunulmasını sağlar.

• Güneş Ekspress Havacılık A.Ş. (SunExpress): Özellikle turizm odaklı yolcu taşımacılığı yapar. %50’si THY’ye, %50’si Lufthansa A.G.’ye aittir.
• TGS Yer Hizmetleri A.Ş. (Turkish Ground Services): Havalimanlarında yer hizmetleri sunar. %50’si THY’ye, %50’si Havaş’a aittir.
• THY DO & CO İkram Hizmetleri A.Ş. (Turkish DO&CO): Uçak içi ikram hizmetleri üretir ve sunar. %50’si THY’ye, %50’si Avusturyalı Do & Co AG’ye aittir.
• THY OPET Havacılık Yakıtları A.Ş. (THY OPET): Havacılık yakıtlarının depolanması ve uçağa ikmali hizmetlerini verir. %50’si THY’ye, %50’si OPET Petrolcülük A.Ş.’ye aittir.

Bu karmaşık ve entegre operasyonel yapı, şirketin 2033 Stratejisi çerçevesinde belirlediği iddialı gelecek hedeflerine ulaşmasında temel bir dayanak noktası oluşturmaktadır.

6. Gelecek Vizyonu ve Yatırımlar: 2033 Stratejisi

Türk Hava Yolları, küresel liderlik pozisyonunu pekiştirmek ve gelecekteki büyümesini güvence altına almak için net ve iddialı bir uzun vadeli yol haritası belirlemiştir. “2033 Stratejisi”, üç temel sütun üzerine inşa edilmiştir: ölçekte kitlesel genişleme (filo ve yolcu hacmi), gelir akışlarının çeşitlendirilmesi (AJet düşük maliyetli ve Turkish Cargo markalarının güçlendirilmesi) ve sürdürülebilirlik ile ulusal ekonomiye katkıya yönelik temel bir taahhüt.

“2033 Stratejisi”nin ana hedefleri şunlardır:

1. Filo Büyümesi: Filodaki uçak sayısını 800’ün üzerine çıkarmak.
2. Yolcu Artışı: Yıllık taşınan yolcu sayısını 170 milyonun üzerine çıkarmak.
3. Gelir Hedefi: Konsolide geliri 50 milyar ABD Doları’nın üzerine taşımak.
4. Kargo Liderliği: Turkish Cargo’yu dünyanın ilk üç hava kargo markasından biri haline getirmek.
5. AJet’in Yükselişi: Düşük maliyetli taşıyıcı olan AJet’i, tamamı yeni nesil uçaklardan oluşacak 200 uçaklık bir filo ile önemli bir küresel oyuncuya dönüştürmek.
6. Sürdürülebilirlik: Operasyonel verimlilik, sürdürülebilir havacılık yakıtı (SAF) kullanımı ve karbon dengeleme projeleri ile 2050 yılında “karbon nötr” bir havayolu olmak.
7. Ekonomik Katkı: Tüm iştiraklerle birlikte Türkiye ekonomisine sağlanan katkıyı 144 milyar ABD Doları’na çıkarmak.

Bu stratejiyi desteklemek amacıyla şirket, filosunu yeni nesil, yakıt verimliliği yüksek uçaklarla modernize etmeye devam etmektedir. Bu süreçte, Çin Yuanı ile borçlanma ve sürdürülebilirlik bağlantılı krediler gibi yenilikçi finansman yöntemleri kullanarak hem maliyetleri optimize etmekte hem de çevresel hedeflerini finansal stratejileriyle uyumlu hale getirmektedir. Bu iddialı strateji, şirketin güçlü yönlerine dayanmakla birlikte, hem içsel zorluklar hem de dışsal risklerle yüzleşmeyi gerektirecektir.

7. Rekabet Analizi: SWOT Değerlendirmesi

SWOT analizi, bir şirketin içsel güçlü ve zayıf yönlerini, dışsal fırsatlar ve tehditler karşısında değerlendirerek stratejik konumunu anlamak için kullanılan temel bir araçtır. Aşağıdaki analiz, bu rapor boyunca sunulan operasyonel ve finansal verilerin bir sentezi olup, şirketin mevcut rekabetçi duruşunu ve gelecekteki yörüngesini şekillendiren temel faktörleri damıtmaktadır.

7.1. Güçlü Yönler (Strengths)

• Benzersiz Uçuş Ağı: Türk Hava Yolları, 131 ülkeye uçarak “En Çok Ülkeye Uçan Havayolu” unvanıyla Guinness Rekorlar Kitabı’na girmiştir. İstanbul’daki merkezi konumu sayesinde bu eşsiz ağ, uluslararası transfer yolcu pazarını domine etmesi için büyük bir rekabet avantajı sağlamaktadır.
• Güçlü Kargo Operasyonları: Turkish Cargo’nun dünyanın en büyük üçüncü hava kargo taşıyıcısı olması, şirkete yolcu pazarındaki dalgalanmaları dengeleyen, kârlı ve çeşitlendirilmiş bir gelir akışı sunmaktadır.
• Modern ve Genç Filo: 2024 sonu itibarıyla 492 uçaklık filoya sahip olan THY, sürekli olarak yeni nesil ve yakıt verimliliği yüksek uçaklara yatırım yapmaktadır. Bu strateji, operasyonel maliyetleri (özellikle yakıt) düşürürken sürdürülebilirlik hedeflerini de desteklemektedir.
• Stratejik Marka Konumlandırması: Skytrax tarafından dokuzuncu kez “Avrupa’nın En İyi Hava Yolu” ve APEX tarafından dördüncü kez “5 Yıldızlı Küresel Hava Yolu” gibi sayısız ödül kazanması, marka prestijini ve dolayısıyla fiyatlandırma gücünü artırmaktadır.

7.2. Zayıf Yönler ve Gelişim Alanları (Weaknesses and Areas for Improvement)

• Maliyet Baskıları: Gelirler artarken, faaliyet giderleri de önemli ölçüde yükselmektedir. Örneğin, personel giderleri bir önceki yıla göre iki katına yakın bir artış göstermiştir. Toplam birim giderlerdeki %5’lik artış, maliyet kontrolünün sürekli bir zorluk olduğunu ve kârlılık marjları üzerinde baskı oluşturduğunu göstermektedir.
• Jeopolitik ve Ekonomik Dalgalanmalara Duyarlılık: Küresel ölçekte bu kadar geniş bir ağa sahip olmak, THY’yi bölgesel jeopolitik gerilimlere, küresel ekonomik yavaşlamalara ve salgın hastalıklara karşı oldukça hassas hale getirmektedir. Bu faktörler, raporlarda sektörün temel zorlukları olarak belirtilmiştir.
• Operasyonel Karmaşıklık: 131 ülkede, yaklaşık 500 uçaklık bir filo ve onlarca iştirak şirketinden oluşan devasa bir ekosistemi yönetmek, önemli bir operasyonel ve yönetimsel karmaşıklık yaratmaktadır.

7.3. Fırsatlar (Opportunities)

• AJet ile Düşük Maliyetli Pazarda Büyüme: AJet’in ayrı bir marka olarak yeniden yapılandırılması, THY’nin büyüyen düşük maliyetli taşıyıcı (LCC) segmentinde farklı bir müşteri kitlesini hedefleyerek etkin bir şekilde rekabet etmesini sağlamaktadır.
• Yeni Pazarlara Açılma: 2024 yılında Melbourne, Sidney, Denver ve Santiago gibi yeni hatların açılması ve Punom Pen gibi yeni rotaların planlanması, şirketin uçuş ağını daha da genişletme potansiyelini göstermektedir.
• Dijitalleşme ve Verimlilik: Şirketin “en iyi dijital deneyim sunan 3 havayolundan biri olma” stratejik hedefi, dağıtım maliyetlerini düşürme, ek gelirleri (ancillary revenue) artırma ve müşteri sadakatini güçlendirme gibi önemli verimlilik fırsatları sunmaktadır.

7.4. Tehditler (Threats)

• Yakıt Fiyatı Volatilitesi: Faaliyet giderlerinin %30’unu oluşturan akaryakıt, kârlılık üzerindeki en büyük tehdittir. Petrol fiyatlarındaki ani ve sert yükselişler, şirketin finansal sonuçlarını doğrudan olumsuz etkileyebilir.
• Tedarik Zinciri Sorunları: Faaliyet raporunda belirtilen “uçak üretiminde yaşanan darboğaz ve motor problemleri”, filonun büyüme hedeflerini geciktirebilecek ve mevcut uçakların bakım maliyetlerini artırabilecek önemli bir dışsal tehdittir.
• Artan Küresel Rekabet: THY lider bir konumda olsa da, havacılık sektörü hem geleneksel network taşıyıcıları hem de hızla büyüyen düşük maliyetli havayolları tarafından yoğun bir rekabet baskısı altındadır.

Bu stratejik analiz, şirketin rakamlarla ifade edilen finansal performansıyla daha da anlam kazanmaktadır.

8. Finansal Performans Analizi: Rakamların Dili

8.1 Giriş

Türk Hava Yolları A.O. (THY), 2025 yılının ikinci çeyreğinde, operasyonel verimliliğini artırarak ve yolcu segmentindeki güçlü talepten faydalanarak gelirlerini büyütmeyi başarmıştır. Bununla birlikte, yavaşlayan küresel kargo pazarı ve operasyonel olmayan finansal kalemlerdeki olumsuz etkiler, şirketin net kârlılığı üzerinde baskı oluşturmuştur. Bu bölüm, şirketin 2025 ikinci çeyrek ve ilk altı aylık finansal performansını; gelir dinamikleri, maliyet yapısı, bilanço sağlığı ve temel risk ölçütleri çerçevesinde kapsamlı bir analize tabi tutmaktadır. Analizler, şirketin operasyonel gücünü koruduğunu ancak makroekonomik ve kur kaynaklı dalgalanmalara karşı hassasiyetinin devam ettiğini göstermektedir.

2025’in ikinci çeyreği (2Ç’25) ve ilk altı ayına (6A’25) ilişkin temel finansal ve operasyonel göstergeler, 2024 yılının aynı dönemleriyle karşılaştırıldığında aşağıdaki gibidir:

• Toplam Gelirler: İkinci çeyrekte %5,6 artışla 5.980 milyon USD’ye, ilk altı ayda ise %4,2 artışla 10.867 milyon USD’ye ulaşmıştır.
• Yolcu ve Kargo Gelirleri: Yolcu gelirleri, güçlü sezonsallık etkisiyle ikinci çeyrekte %7,4 artarken, küresel taşıma talebindeki yavaşlamaya paralel olarak kargo gelirleri aynı dönemde %9,4 gerilemiştir. Bu zıt yönlü trend, şirketin gelir kompozisyonundaki dinamik değişimi göstermektedir.
• Esas Faaliyet Kârı (EBIT): İkinci çeyrekte, özellikle akaryakıt maliyetlerindeki düşüşün etkisiyle %19,5’lik güçlü bir artış kaydederek 706 milyon USD’ye yükselmiştir. Bu durum, şirketin temel operasyonel sağlığının gücünü teyit etmektedir.
• Net Kâr ve Marj: Güçlü operasyonel performansa rağmen, net kâr %26,7 oranında düşerek 691 milyon USD’ye gerilemiştir. Bu ayrışma, şirketin operasyonel olmayan, bilanço kaynaklı faktörlere olan hassasiyetinin altını çizmektedir; temel nedenler zayıflayan ABD Doları’nın yabancı para cinsinden yükümlülükler üzerindeki muhasebesel etkisi ve artan vergi giderleridir.
• FAVKÖK (EBITDAR) ve Marjı: Şirketin operasyonel nakit yaratma gücünün temel göstergesi olan FAVKÖK, ikinci çeyrekte %12 artışla 1.536 milyon USD’ye ulaşmıştır. FAVKÖK marjı ise 1,5 puanlık bir iyileşme ile %25,7’ye yükselerek operasyonel verimlilikteki artışı teyit etmiştir.

Bölümün devamında, şirketin finansal sağlığının temelini oluşturan bilanço yapısı, gelir ve gider kalemlerinin analizi, nakit akış performansı, borçluluk durumu ve finansal risk modelleri üzerinden yapılan değerlendirmeler ayrıntılı olarak ele alınacaktır.

8.2 Bilanço Analizi

Bilanço, bir şirketin belirli bir tarihteki finansal durumunun anlık bir fotoğrafını sunar. Varlıklar, yükümlülükler ve özkaynaklar arasındaki dengeyi göstererek şirketin sermaye yapısı, likiditesi ve finansal esnekliği hakkında kritik bilgiler sağlar. Bu bölümde, Türk Hava Yolları’nın 30 Haziran 2025 itibarıyla bilançosu, 2024 yılsonu verileriyle karşılaştırmalı olarak analiz edilmektedir.

Temel Bilanço Kalemleri (30.06.2025 vs 31.12.2024)

Aşağıdaki tablo, şirketin temel bilanço kalemlerindeki altı aylık değişimi özetlemektedir.

Bilanço Kalemi	31.12.2024 (Milyon USD)	30.06.2025 (Milyon USD)	Değişim (%)
Nakit ve Nakit Benzerleri	6.067	6.275	+%3,4
Maddi Duran Varlıklar	20.446	21.795	+%6,6
Toplam Varlıklar	39.674	41.584	+%4,8
Kira Yükümlülükleri	11.966	13.180	+%10,1
Banka Kredileri	1.895	1.504	-%20,6
Toplam Yükümlülükler	20.360	22.616	+%11,1
Toplam Özkaynaklar	19.314	18.968	-%1,8

Tablodaki veriler incelendiğinde, şirketin toplam varlıklarının 2025 yılının ilk yarısında %4,8 oranında büyüyerek 41,6 milyar USD’ye ulaştığı görülmektedir. Bu büyümenin ana itici gücü, %6,6 artış gösteren Maddi Duran Varlıklar olmuştur. Bu artış, şirketin 2025 yılında filosuna 12 yeni uçak eklemesiyle ve 2033 yılında 800’ü aşkın uçaklık bir filoya ulaşmayı hedefleyen “2033 Stratejisi” ile tam uyumludur. Bu durum, uzun vadeli büyüme ve kapasite artışı hedeflerine yönelik devam eden stratejik yatırımların bir yansımasıdır.

Bilançonun kaynak tarafında, Toplam Yükümlülükler %11,1 artarak 22,6 milyar USD’ye yükselmiştir. Bu artışın temel nedeni, yeni uçak finansmanlarıyla ilişkili olarak kira yükümlülüklerindeki %10,1’lik büyümedir. Aynı dönemde banka kredilerinde gözlemlenen %20,6’lık düşüş, şirketin finansman kaynaklarını çeşitlendirme stratejisini ortaya koymaktadır. Bu strateji kapsamında şirket, 2024 yılında Çin anakarası dışında Çin Yuanı ile finansman sağlayan ilk havayolu olmak gibi yenilikçi adımlar atarak borçlanma yapısını geleneksel banka kredilerinden çeşitlendirilmiş kiralama yükümlülüklerine doğru kaydırmaktadır. Toplam yükümlülüklerdeki bu artışa karşın toplam özkaynaklarda yaşanan sınırlı gerileme, şirketin kaldıraç oranını hafifçe artırsa da, bu durum büyüme odaklı yatırımların finansmanının doğal bir sonucu olarak değerlendirilmelidir.

Bilançodaki bu büyümenin operasyonel faaliyetlerle ne ölçüde desteklendiğini ve kârlılığa nasıl yansıdığını anlamak için gelir tablosu analizine geçmek gerekmektedir.

8.3 Gelir Tablosu Analizi

Gelir tablosu, bir şirketin belirli bir dönemdeki operasyonel performansını, gelir yaratma kapasitesini ve kârlılığını ölçen en önemli finansal rapordur. Bu bölümde, Türk Hava Yolları’nın 2025 ikinci çeyrek ve ilk altı aylık gelir-gider yapısı ile kârlılık dinamikleri incelenmektedir.

Gelir Performansı

2025 yılının ikinci çeyreğinde (2Ç’25), Türk Hava Yolları’nın toplam gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %5,6 artarak 5.980 milyon USD olarak gerçekleşmiştir. Gelir kalemleri bazında performans aşağıdaki gibidir:

• Yolcu Gelirleri: Güçlü sezonsallık etkisi ve artan yolcu sayısının desteğiyle yıllık bazda %7,4 artarak 4.938 milyon USD‘ye ulaşmıştır. Bu kalem, toplam gelirlerin en büyük bileşeni olmaya devam etmiştir.
• Kargo Gelirleri: Küresel hava kargo pazarındaki yavaşlama eğilimine paralel olarak %9,4’lük bir düşüşle 802 milyon USD‘ye gerilemiştir.
• Teknik Gelirler: Şirketin bakım-onarım hizmetlerinden elde ettiği gelirler, %31,4 gibi dikkat çekici bir artışla 184 milyon USD‘ye yükselerek gelir çeşitlendirmesindeki başarıyı göstermiştir.

Gider Yapısı ve Birim Maliyetler

Gider tarafında, şirketin en büyük maliyet kalemi olan akaryakıt giderlerindeki düşüş, kârlılığı olumlu etkilemiştir.

• Akaryakıt Giderleri: Jet yakıtı fiyatlarındaki gerileme sayesinde, ikinci çeyrekte akaryakıt giderleri yıllık bazda %9,5 azalarak 1.436 milyon USD olmuştur.
• Akaryakıt Hariç Birim Maliyetler (CASK ex-fuel): Enflasyonist baskıların devam etmesiyle, akaryakıt hariç birim maliyetler %3,5 artış göstermiştir. Bu artışın arkasındaki ana neden, %22 artan personel giderleri olmuştur. Ayrıca, filodaki bazı uçakları etkileyen GTF motor sorunlarının yarattığı operasyonel aksaklıkların, bu maliyet artışına yaklaşık 1 yüzde puanlık bir ek yük getirdiği not edilmelidir.

Kârlılık Analizi

Gelirlerdeki artış ve akaryakıt maliyetlerindeki düşüş, operasyonel kârlılığı desteklerken, operasyonel olmayan faktörler net kâr üzerinde baskı yaratmıştır.

• Esas Faaliyet Kârı (EBIT): Maliyet baskısının azalması sayesinde ikinci çeyrekte %19,5 artarak 706 milyon USD‘ye yükselmiştir. Bu, şirketin ana faaliyetlerindeki güçlü performansı teyit etmektedir.
• Net Kâr: Operasyonel başarıya rağmen, ikinci çeyrek net kârı %26,7 azalarak 691 milyon USD‘ye gerilemiştir. Bu düşüş, operasyonel performanstan ziyade, zayıflayan ABD Doları’nın yarattığı muhasebesel kur farkı zararları ve artan vergi giderleri gibi operasyonel olmayan faktörlerden kaynaklanmaktadır.
• FAVKÖK (EBITDAR): Şirketin operasyonel nakit yaratma gücünü yansıtan FAVKÖK marjı, geçen yılın aynı dönemine göre 1,5 puan artarak %25,7‘ye ulaşmıştır. Bu metrik, şirketin operasyonel verimliliğindeki iyileşmeyi ve güçlü nakit akışı potansiyelini göstermesi açısından kritik öneme sahiptir.

Şirketin bu operasyonel kârlılığı borç servislerini ve yatırım harcamalarını karşılamak için nasıl kullandığını anlamak amacıyla nakit akış tablosunun incelenmesi gerekmektedir.

8.4 Nakit Akış Analizi

Nakit akış tablosu, bir şirketin belirli bir dönemde ne kadar nakit ürettiğini ve bu nakdi operasyonel, yatırım ve finansman faaliyetlerinde nasıl kullandığını gösterir. Şirketin likiditesi ve finansal esnekliği hakkında hayati bilgiler sunar.

Operasyonel Nakit Üretimi

Şirketin operasyonel nakit yaratma kapasitesinin en önemli göstergelerinden biri olan FAVKÖK (EBITDAR), 2025’in ikinci çeyreğinde 1.536 milyon USD olarak gerçekleşmiştir. Bu güçlü rakam, Türk Hava Yolları’nın ana faaliyetlerinden borç servisi, kira ödemeleri ve yatırım harcamalarını finanse edebilecek düzeyde sağlıklı bir nakit akışı ürettiğini göstermektedir.

Yatırım Faaliyetleri

Türk Hava Yolları’nın 2033 Stratejisi kapsamında filosunu agresif bir şekilde genişletme hedefi bulunmaktadır. 2025 yılında 12 yeni uçağın filoya katılması planlanmaktadır. Bu strateji doğrultusunda, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışlarının devam etmesi beklenmektedir. Referans olarak, 2024 yılı tamamında yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit çıkışı 108.620 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu trendin 2025 yılında da devam ettiği öngörülmektedir.

Finansman Faaliyetleri

Şirketin finansman faaliyetlerindeki ana nakit çıkış kalemini, banka kredileri ve özellikle uçak finansmanından kaynaklanan kira yükümlülüğü geri ödemeleri oluşturmaktadır. 2024 yılı verileri incelendiğinde, kredi ve kira geri ödemeleri kaynaklı toplam nakit çıkışının 163.830 milyon TL olduğu görülmektedir. Bu durum, şirketin borç servisinin finansman nakit akışları üzerindeki önemli ağırlığını ortaya koymaktadır.

Tüm bu harcamalara ve borç ödemelerine rağmen, şirketin “Nakit ve Nakit Benzerleri” kalemi 31 Aralık 2024’teki 6.067 milyon USD seviyesinden 30 Haziran 2025 itibarıyla 6.275 milyon USD‘ye yükselmiştir. Bu artış, şirketin operasyonel olarak yarattığı güçlü nakdin, tüm yatırım ve finansman yükümlülüklerini karşıladıktan sonra dahi pozitif bir net nakit akışı sağlamayı başardığını göstermektedir. Bu finansal gücün temelini oluşturan borç yapısı bir sonraki bölümde detaylı olarak incelenecektir.

8.5 Borçluluk Durumu ve Finansal Yapı

Bir şirketin borç yapısının analizi, finansal risk profilini, esnekliğini ve uzun vadeli sürdürülebilirliğini anlamak için hayati önem taşır. Bu bölümde Türk Hava Yolları’nın borç kompozisyonu, kaldıraç oranları ve genel finansal yapısı değerlendirilmektedir.

Borcun Kompozisyonu

30 Haziran 2025 itibarıyla, Türk Hava Yolları’nın toplam finansal borcu 14.684 milyon USD seviyesindedir. Bu borcun dağılımı şu şekildedir:

• Kira Yükümlülükleri: 13.180 milyon USD
• Banka Kredileri: 1.504 milyon USD

Görüldüğü üzere, toplam borcun yaklaşık %90’lık çok büyük bir kısmı, şirketin filo genişletme stratejisi paralelinde yapılan uçak finansmanlarından kaynaklanan uzun vadeli kira yükümlülüklerinden oluşmaktadır. Bu durum, borcun varlığa dayalı ve uzun vadeli bir yapıda olduğunu göstermektedir.

Finansal kiralama borçlarının para birimi dağılımı, şirketin kur riskini ve finansman kaynaklarını çeşitlendirme stratejisini yansıtmaktadır:

• EUR: %43
• USD: %27
• JPY: %24
• CHF: %3
• CNY: %4

Kaldıraç Oranları ve Risk Değerlendirmesi

Şirketin finansal yapısının sağlığını ölçmek için temel kaldıraç oranları analiz edilmiştir:

• Toplam Yükümlülükler / Toplam Varlıklar Oranı: 30 Haziran 2025 itibarıyla bu oran yaklaşık 0,54 (22.616 / 41.584) olarak hesaplanmıştır. Bu oran, 2024 yılsonundaki 0,51’lik orana göre hafif bir artış göstermekle birlikte, varlıkların önemli bir kısmının özkaynaklarla finanse edildiğini göstermesi açısından makul bir seviyededir.
• Net Borç / FAVKÖK (EBITDA) Oranı: Şirketin borç ödeme kapasitesini gösteren en önemli metriklerden biri olan bu oran, son 12 aylık (LTM 2Ç’25) verilere göre 1,2x seviyesindedir. Bu oran, havacılık sektörü ortalamalarına göre oldukça düşük ve sağlıklı bir kaldıraç seviyesine işaret etmektedir.

Değerlendirme

Türk Hava Yolları’nın borçluluk durumu, borcun büyük oranda uzun vadeli ve varlığa dayalı (uçak finansmanı) olmasından ve Net Borç / FAVKÖK gibi kritik oranların sektör ortalamalarına göre oldukça sağlıklı seviyelerde bulunmasından dolayı yönetilebilir olarak değerlendirilmektedir. Mevcut finansal yapı, şirket için acil bir risk teşkil etmemektedir. Ancak, borcun önemli bir kısmının döviz cinsinden olması, kur dalgalanmalarına karşı hassasiyeti beraberinde getirmektedir ki bu konu sonraki bölümde detaylandırılacaktır.

8.6 Kur Hassasiyet Analizi

Türk Hava Yolları gibi gelirlerinin ve giderlerinin önemli bir bölümü yabancı para cinsinden olan küresel bir şirket için kur dalgalanmalarının yönetimi, finansal istikrar açısından kritik bir öneme sahiptir. Bu bölüm, şirketin döviz kuru riskine karşı doğal korunma mekanizmalarını ve net pozisyonunu analiz etmektedir.

Gelir ve Giderlerin Kur Dağılımı

Şirketin operasyonel yapısı, gelir ve giderler arasında önemli bir “doğal hedge” (doğal korunma) mekanizması oluşturmaktadır:

• Gelirler: Gelirlerin büyük çoğunluğu döviz bazlı olup, %47,8’i ABD Doları ve %37,9’u Euro cinsindendir.
• Giderler: Benzer şekilde, giderlerin de önemli bir kısmı %36,6 ABD Doları ve %25,2 Euro cinsinden oluşmaktadır.

Gelir ve giderlerin büyük ölçüde aynı para birimlerinde olması, kur dalgalanmalarının operasyonel kârlılık üzerindeki net etkisini önemli ölçüde sınırlamaktadır.

Net Döviz Pozisyonu

Operasyonel taraftaki doğal hedge mekanizmasına rağmen, şirket bilançosunda net döviz yükümlülüğü (açık pozisyon) taşımaktadır. Bu durumun ana nedeni, özellikle Japon Yeni (JPY) ve Euro (EUR) cinsinden olan uzun vadeli finansal kiralama borçlarıdır.

Şirket, bu bilanço riskini yönetmek için aktif bir riskten korunma stratejisi izlemektedir. Gelecekte elde etmesi beklenen döviz cinsi gelirlerini, mevcut döviz cinsi borç yükümlülüklerine karşı bir korunma aracı olarak kullanmaktadır (nakit akış riskinden korunma muhasebesi). 31 Aralık 2024 tarihi itibarıyla bu yöntemle hedge edilen yükümlülüklerin toplam tutarı 275.717 milyon TL‘dir.

Hassasiyet Değerlendirmesi

Şirketin kur riskini daha net ölçmek adına 31 Aralık 2024 tarihli finansal raporlarda yer alan hassasiyet analizi incelenmiştir. Bu analize göre, diğer tüm değişkenler sabitken, yabancı para birimlerinin TL karşısında %10 değerlenmesi (devalüasyon) durumunda vergi öncesi kâr/zarar ve özkaynak üzerindeki potansiyel etkiler (milyon TL) aşağıdaki gibidir:

• Euro (EUR) %10 Değerlenirse: Vergi öncesi zarar (27.623) milyon TL, özkaynaklarda ise hedge muhasebesi etkisiyle (7.611) milyon TL‘lik bir azalış beklenir.
• Japon Yeni (JPY) %10 Değerlenirse: Vergi öncesi zarar (5.737) milyon TL, özkaynaklarda ise (964) milyon TL‘lik bir azalış öngörülür.
• ABD Doları (USD) %10 Değerlenirse: Şirketin USD cinsinden varlıkları yükümlülüklerinden fazla olduğu için vergi öncesi kâr 1.130 milyon TL artarken, özkaynaklar da 1.130 milyon TL artar.

Bu analiz, şirketin kur riskine karşı yapısal hassasiyetini, özellikle Euro ve JPY borçlanmasından kaynaklanan riskleri net bir şekilde ortaya koymaktadır. Ancak uygulanan aktif risk yönetimi stratejileri bu etkinin yönetilebilir seviyelerde tutulmasına yardımcı olmaktadır.

8.7 Temel Finansal Skorlama Modelleri

Bu bölümde, Türk Hava Yolları’nın finansal sağlığı, kârlılık kalitesi ve potansiyel riskleri, uluslararası kabul görmüş standart finansal modeller aracılığıyla objektif bir şekilde değerlendirilmektedir. Bu modeller, şirketin finansal verilerine dayalı olarak nicel bir bakış açısı sunmaktadır.

Piotroski F-Skoru (Finansal Sağlamlık)

Piotroski F-Skoru, bir şirketin finansal gücünü kârlılık, kaldıraç, likidite ve operasyonel verimlilik başlıkları altındaki 9 kritere göre ölçen bir modeldir. 0-2 arası puanlar zayıf, 8-9 arası puanlar ise güçlü bir finansal yapıya işaret eder.

Kriter	Açıklama	2023 Puanı	2024 Puanı
1. Net Kâr (ROA)	Yılsonu Varlık Kârlılığı > 0	1	1
2. Nakit Akışı (CFO)	Faaliyetlerden Nakit Akışı > 0	1	1
3. ROA Değişimi	Cari Yıl ROA > Önceki Yıl ROA	1	0
4. Nakit Akışı Kalitesi	Faaliyetlerden Nakit Akışı > Net Kâr	0	1
5. Borçluluk Değişimi	Kaldıraç Oranı (Yükümlülük/Varlık) < Önceki Yıl	0	1
6. Likidite Değişimi	Cari Oran > Önceki Yıl Cari Oran	0	1
7. Hisse İhracı	Yeni hisse senedi ihracı yapılmadı	1	1
8. Marj Değişimi	Brüt Kâr Marjı > Önceki Yıl Brüt Kâr Marjı	1	0
9. Devir Hızı Değişimi	Varlık Devir Hızı > Önceki Yıl Varlık Devir Hızı	1	0
Toplam F-Skoru		6	6

Sonuç: Türk Hava Yolları, 2023 ve 2024 yılsonu verilerine göre 9 üzerinden 6 puan almıştır. Bu skor, şirketin finansal olarak sağlam bir yapıya sahip olduğunu göstermektedir ancak en üst seviyede değildir. ROA ve brüt marjdaki gerileme ile varlık devir hızındaki yavaşlama, puanı sınırlayan faktörler olmuştur.

Altman Z-Skoru (İflas Riski)

Altman Z-Skoru, çeşitli finansal oranları bir araya getirerek bir şirketin iflas olasılığını tahmin etmek için kullanılan bir modeldir. Formül: Z-Skoru = 1.2(X1) + 1.4(X2) + 3.3(X3) + 0.6(X4) + 1.0(X5). Skorun 2.99’dan büyük olması “Güvenli Bölge”, 1.81’den küçük olması ise “Riskli Bölge” olarak kabul edilir. Analiz, 30 Haziran 2025 tarihli LTM (son 12 ay) verileri (Milyon USD) baz alınarak yapılmıştır.

• X1 = (İşletme Sermayesi / Toplam Varlıklar) = -0,0331
• X2 = (Birikmiş Kârlar / Toplam Varlıklar) = 0,4157
• X3 = (Faiz ve Vergi Öncesi Kâr / Toplam Varlıklar) = 0,0579
• X4 = (Özkaynakların Defter Değeri / Toplam Yükümlülükler) = 0,8387
• X5 = (Satışlar / Toplam Varlıklar) = 0,5556

Z-Skoru = 1.2(-0,0331) + 1.4(0,4157) + 3.3(0,0579) + 0.6(0,8387) + 1.0(0,5556) = 1,79

Sonuç: Hesaplanan 1,79‘luk Z-Skoru, şirketi teorik olarak “Gri Bölge”de, “Riskli Bölge” sınırında konumlandırmaktadır. Ancak bu modelin orijinal olarak imalat şirketleri için geliştirildiği ve havayolu gibi yüksek sermaye yoğunluğu ile uzun vadeli kira yükümlülüklerine sahip sektörler için yanıltıcı sonuçlar verebileceği unutulmamalıdır. Yazının diğer bölümlerinde analiz edilen güçlü nakit akışı ve yönetilebilir kaldıraç oranları göz önüne alındığında, bu skorun şirketin gerçek iflas riskini yansıtmadığı değerlendirilmektedir.

Beneish M-Skoru (Kâr Manipülasyonu Riski)

Beneish M-Skoru, 8 farklı finansal rasyoyu kullanarak bir şirketin finansal tablolarında kâr manipülasyonu yapma olasılığını ölçer. -2.22’den büyük bir skor, potansiyel manipülasyon sinyali olarak yorumlanabilir. Analiz, 2024 ve 2023 yılsonu verileri (TL) kullanılarak yapılmıştır.

Rasyo	Formül	2024 Değeri	Açıklama
DSRI	(Net Alacaklar / Satışlar)t / (Net Alacaklar / Satışlar)t-1	0,916	Alacakların satışlara göre göreceli artışı
GMI	(Brüt Marj)t-1 / (Brüt Marj)t	1,241	Brüt marjdaki bozulma
AQI	(Varlık Kalite İndeksi)t / (Varlık Kalite İndeksi)t-1	0,985	Varlık kalitesindeki değişim
SGI	(Satışlar)t / (Satışlar)t-1	1,478	Satışlardaki büyüme
DEPI	(Amortisman Oranı)t-1 / (Amortisman Oranı)t	1,029	Amortisman oranındaki değişim
SGAI	(Satış ve Yön. Gid. / Satışlar)t / (Satış ve Yön. Gid. / Satışlar)t-1	0,937	Satış ve yönetim giderlerinin payı
LVGI	(Kaldıraç Oranı)t / (Kaldıraç Oranı)t-1	0,920	Kaldıraçtaki değişim
TATA	(Net Kar – Faal. Nakit Akışı) / Toplam Varlıklar	-0,017	Toplam tahakkuklar

M-Skoru = -4.84 + 0.920(DSRI) + 0.528(GMI) + 0.404(AQI) + 0.892(SGI) + 0.115(DEPI) - 0.172(SGAI) + 4.679(TATA) - 0.327(LVGI) M-Skoru = -4.84 + 0.920(0,916) + 0.528(1,241) + ... = -2,33

Sonuç: Hesaplama sonucunda M-Skoru -2.33 olarak bulunmuştur. Bu skor, -2.22 olan eşik değerinin altında kalmaktadır. Bu sonuç, Türk Hava Yolları’nın finansal raporlamalarında kâr manipülasyonu olasılığının düşük olduğunu göstermektedir.

8.8 Sonuç ve Değerlendirme

Türk Hava Yolları A.O.’nun 2025 ikinci çeyrek finansal sonuçları, şirketin karmaşık bir makroekonomik ortamda operasyonel dayanıklılığını ve stratejik esnekliğini sergilediği bir dönemi yansıtmaktadır. Yolcu segmentindeki güçlü talep ve düşen akaryakıt maliyetleri sayesinde operasyonel kârlılıkta önemli bir iyileşme kaydedilmiştir. FAVKÖK marjındaki artış ve pozitif net nakit akışı yaratma kabiliyeti, şirketin temel operasyonel sağlığının yerinde olduğunu teyit etmektedir. Filo yatırımlarının devam etmesi, uzun vadeli büyüme vizyonuna olan bağlılığı gösterirken, borç yapısı yönetilebilir seviyelerde kalmaya devam etmektedir. Buna karşın, küresel kargo pazarındaki zayıflık, artan personel maliyetleri ve operasyonel olmayan kalemlerin (kur farkı ve vergi) net kârlılık üzerindeki olumsuz etkisi, şirketin karşı karşıya olduğu zorlukları gözler önüne sermektedir.

Güçlü Yönler

• Güçlü Operasyonel Kârlılık: Düşen akaryakıt maliyetlerinin etkisiyle Esas Faaliyet Kârı ve FAVKÖK marjında belirgin bir artış kaydedilmiştir.
• Artan Yolcu Gelirleri: Güçlü sezonsallık ve seyahat talebi sayesinde yolcu gelirleri büyümeye devam etmiştir.
• Sağlıklı Kaldıraç Oranları: Net Borç/FAVKÖK oranının 1,2x gibi düşük bir seviyede olması, şirketin finansal riskinin yönetilebilir olduğunu göstermektedir.
• Pozitif Nakit Akışı: Yatırım harcamaları ve borç ödemelerine rağmen şirketin nakit pozisyonunu artırabilmesi, güçlü nakit üretme kapasitesini kanıtlamaktadır.
• Sağlam Finansal Yapı: Piotroski F-Skoru’nun 6 olması ve Beneish M-Skoru’nun manipülasyon eşiğinin altında kalması, şirketin finansal yapısının ve raporlama kalitesinin sağlıklı olduğuna işaret etmektedir.

Riskler ve Zayıf Yönler

• Kargo Pazarındaki Zayıflık: Küresel talepteki yavaşlamaya paralel olarak kargo gelirlerinde düşüş yaşanmaktadır.
• Kur Riskine Maruz Kalma: Borcun önemli ölçüde EUR ve JPY cinsinden olması, bilançoyu kur dalgalanmalarına karşı hassas kılmaktadır.
• Maliyet Baskısı: Personel giderleri başta olmak üzere akaryakıt dışı maliyetlerdeki artış, kârlılık üzerinde baskı oluşturmaktadır.
• Operasyonel Aksaklıklar: Filodaki GTF motoru kaynaklı sorunlar, akaryakıt harici maliyetler üzerinde ek bir baskı unsuru olarak devam etmektedir.
• Net Kârdaki Düşüş: Operasyonel performanstaki iyileşmeye rağmen, kur farkı ve vergi gibi operasyonel olmayan faktörler net kârın önemli ölçüde gerilemesine neden olmuştur.

Nihai Değerlendirme

Sonuç olarak, Türk Hava Yolları’nın 2025 ikinci çeyrek itibarıyla finansal durumu sağlam olarak değerlendirilmektedir. Şirket, güçlü operasyonel performansı, yönetilebilir borç yapısı ve stratejik pazar konumu sayesinde sektördeki liderliğini sürdürmektedir. Bununla birlikte, küresel ekonomik belirsizlikler, jeopolitik riskler, akaryakıt fiyatlarındaki oynaklık ve kur dalgalanmaları önümüzdeki dönemde yakından izlenmesi gereken temel risk faktörleri olarak öne çıkmaktadır. Şirketin bu riskleri yönetme kabiliyeti, gelecekteki finansal performansını belirlemede kritik rol oynayacaktır.

9. İlişkili Taraf İşlemleri

Türk Hava Yolları gibi çok sayıda bağlı ortaklığı ve iştiraki bulunan büyük bir grup için, grup içi şirketlerle ticari işlemler yapmak iş modelinin doğal bir parçasıdır. Bu “ilişkili taraf işlemleri”, şirketin kendi ekosistemi içindeki birimlerden hizmet veya ürün alıp satmasını ifade eder. Bu işlemler, 5. bölümde ayrıntıları verilen dikey entegrasyon stratejisinin finansal bir tezahürü olup TGS ve Turkish DO&CO gibi ortaklarla olan operasyonel sinerjileri, grubun konsolide performansını destekleyen somut finansal akışlara dönüştürmektedir. Finansal raporlarda detaylandırıldığı üzere, THY’nin yer hizmetleri için TGS’den, ikram hizmetleri için Turkish DO&CO’dan hizmet satın alması veya turizm odaklı ortağı SunExpress’e satış yapması bu tür işlemlere örnektir.

10. Genel Değerlendirme ve Sonuç

Türk Hava Yolları, 2024 yılında küresel havacılık sektörünün karşılaştığı zorluklara rağmen, sergilediği operasyonel çeviklik ve stratejik öngörü ile etkileyici bir performans ortaya koymuştur. Dünyanın en geniş uçuş ağı, modern ve genç filosu ve küresel bir güç haline gelen kargo operasyonları, şirketin başarısının temel direklerini oluşturmaktadır.

Şirket, gelirlerini artırırken kârlılığını sektör ortalamalarının üzerinde tutmayı başarmış ve bilançosunu daha da güçlendirerek finansal dayanıklılığını kanıtlamıştır. Bu sağlam temel üzerinde inşa edilen iddialı 2033 stratejisi, THY’nin önümüzdeki on yıl için sürdürülebilir büyüme, dijitalleşme ve çevresel sorumluluk alanlarında net bir vizyona sahip olduğunu göstermektedir. Filo büyüklüğünden yolcu sayısına, gelir hedeflerinden ekonomik katkıya kadar belirlenen somut hedefler, şirketin sadece pazar payını artırmayı değil, aynı zamanda sektöre yön veren bir lider olmayı amaçladığını ortaya koymaktadır.

Nihayetinde, Türk Hava Yolları’nın gidişatı, sadece bir ulusal bayrak taşıyıcısı olmaktan çıkıp, stratejik İstanbul merkezini ve yüksek düzeyde entegre iş modelini gelecekteki belirsizlikleri yönetmek ve rekabet ortamını aktif olarak yeniden şekillendirmek için bir dayanak noktası olarak kullanan küresel bir havacılık gücüne dönüştüğünü göstermektedir.

Okuduğunuz için teşekkür ederim. Başka şirket inceleme notlarında görüşmek üzere…

1. Şirketin piyasa değeri yazının yayımlandığı tarihte borsada oluşan değeridir. Yazıyı yayımlanma tarihinden farklı bir zamanda okuyorsanız piyasa değeri değişmiş olabilir. ↩︎